淺談外匯交易

????特約作者：林揚

????說到外匯交易，最常見并與我們生活息息相關的莫過于您出國公干或旅行前，去銀行用手里的人民幣兌換一定數量的目的地國家貨幣，而您回來后，可能還需要將多余的外匯再換回人民幣。這就是您與銀行之間的外匯交易，前者稱為“購匯”，站在銀行角度來說又叫“售匯”；后者稱為“結匯”；若是兩種外幣之間的兌換，則稱為“換匯”。

????如果把外匯看作一種商品，那么匯率就是在外匯市場上用一種貨幣購買另一種貨幣的價格。例如，l 美元＝105 日元，表示 1 美元可兌換 105 日元。

????外匯買賣：三步口訣，簡單易學

????銀行的外匯牌價往往有現鈔買入價、現鈔賣出價、現匯買入價、現匯賣出價以及中間價之分，之所以要區分買入價和賣出價，是因為銀行在報價時并不知道客戶要買賣哪種貨幣，只好雙向報價。

????到底什么時候該用哪個牌價呢？不妨記住以下口訣：一定貨幣組合，二定匯率，三定用乘法還是除法。在確定匯率時，要切記兩點：一是報價是站在銀行立場的銀行買賣價，二是針對基礎貨幣，即寫在斜杠左邊的貨幣而言的。在確定用乘法還是除法時，如果你持有的是斜杠左邊的貨幣，想兌換的是斜杠后面的貨幣，就用乘法；如果您持有的是斜杠后面的貨幣，想兌換的是斜杠前面的貨幣，就用除法。您也可以記住“乘小除大”，由于買入價永遠比賣出價小，所以買入價用乘，賣出價就用除。

????假如您現在想把手里的 1,000 歐元現鈔兌換成美元，第一步貨幣組合應是歐元/美元，第二步匯率應選用現鈔買入價，因為歐元是基礎貨幣，而從銀行立場看銀行是買入歐元。假如銀行目前的現鈔買入價和現鈔賣出價分別報在 1.45 和 1.46，則應選用 1.45。第三步根據“乘小除大”的原理，把 1,000 歐元乘以 1.45 即得到可兌換的美元金額 1,450。

????許多銀行除了公布買入價和賣出價，還會公布中間價，即買入價和賣出價的平均值，通過參考中間價和買入價或賣出價之間的價差，就能夠發現銀行賺取了多少利潤。很多人誤認為銀行的外匯買賣交易不收手續費。其實，銀行的手續費隱含在“價差”里，價差越小對客戶越有利，也說明銀行越具競爭力。同為買入價，現鈔買入價通常比現匯買入價的價差大，這是因為現鈔買入價中還打入了銀行的外幣現鈔運輸和管理等成本，而現鈔賣出價則同現匯賣出價一致。

????貨幣：個性鮮明，各有不同

????每一種貨幣都有自己的個性。比如美元，就像一位位高權重的老大哥，多年來只要美元一波動，其他貨幣必定隨之波動。現實中，人們喜歡稱美元為“綠背（ green back）”，這是因為 1863 年美國財政部被授權開始發行鈔票時，鈔票背面印成綠色，因此“綠背”稱呼一直沿用至今。

????又如日元，這幾年來美元兌日元一直圍繞 100~125 的區間震蕩，即使在眾多貨幣大步流星一路走高的 2007 年，日元也并沒有隨波逐流，依然“小步”挪移，像一個靦腆的姑娘。由于日本利率非常低，導致日元成為全球套利交易（carry trade）的主要幣種，其走勢與世界各地股市、債市密不可分。拿最近的 2007 年次貸危機來看，在第一階段（2007 年初至 7 月），危機只局限在住宅按揭貸款市場本身，輿論認為僅僅是美國的次貸市場遇到了問題，全球各主要金融市場并未遭受不利影響，投資者的風險偏好較強，日元套利交易活躍，他們紛紛借日元兌換成高息貨幣，大舉流向高風險市場，導致日元下跌，同時全球股市聯動走高；第二階段（2007 年 8 月至 11 月），次貸危機向全球金融市場蔓延，輿論認為發達經濟體的金融市場出現了危機，市場避險情緒增加，一部分資金逐漸從發達國家股市撤離，流向增長前景尚未確定的新興市場，日元套利交易也開始出現平倉跡象；第三階段（2007 年 12 月至今），對爆發經濟危機的擔憂日盛，輿論驚恐“世界經濟遇到了問題”，資金從全球股市全面撤離，新興市場也未能幸免，大量資金回流日本，清償套利交易頭寸，股市下跌，同時日元得到推升。

????瑞士法郎也很有意思。它是全世界公認的避險貨幣，每次當出現重大災難或戰爭、人們對金融市場信心動搖時，美元、歐元等主要貨幣紛紛下跌，避險貨幣瑞郎則逆勢上揚。這是由于瑞士奉行中立和不結盟政策，被認為是世界最安全的地方，瑞郎也被稱為避險貨幣。

????澳元和加元則是傳統的商品貨幣。澳元（Aussie）的匯率與金、銅、鎳、煤炭和羊毛等商品的價格存在緊密聯系，這些商品占澳大利亞總出口額近 2/3。因此，澳元走勢的高低通常受這些商品價格趨勢的較大影響。澳元經常在通漲的經濟環境下獲得支持，而此時正是商品價格高漲的時候。例如，2002 年黃金價格上漲時，澳元匯率也隨之上漲；2004 年上半年金屬價格回調時，澳元也隨之回調；2004 年下半年，二者再次出現明顯的同步上漲。加元（Loonie）是另一個公認的商品貨幣，加拿大的出口超過 50% 來自商品的出口，這些商品多數是非能源商品，所以加元匯率更多的受到非能源商品價格變動的影響。如石油價格的上漲會使加元承受壓力，因為這會削弱加元的購買力。

????匯市：無形市場，風云變幻

????由于全球時差把世界各地外匯市場的營業時間相互連接，所以外匯交易一天 24 小時都可以進行。在這個無形的市場里，主要參與者有商業銀行、經紀公司、各國央行、跨國公司和基金機構等。這些參與者出于各種目的在外匯市場中進行交易，如貿易和投資的需要、對沖和投機，其中投機占絕大部分，因此也為外匯市場帶來了巨大風險。

????素有“魔鬼交易員”之稱的索羅斯就是一個投機商。1979 年，歐洲各國建立了貨幣匯率機制。這種機制既不固定在黃金，也不穩定在美元上，而是相互之間的穩定。每一種貨幣在一個固定范圍內浮動，如果超出這一范圍，各成員國中央銀行有義務干預。在這個固定范圍內，成員國的貨幣可以相對于其他國家貨幣進行浮動，而核心的匯率則以德國馬克為基準。

????1989 年柏林墻倒塌，德國統一，索羅斯立即預感到機會來了。因為德國的統一花費巨大，而德國馬克是歐洲貨幣匯率機制的標桿貨幣。德國吃力，整個歐洲的貨幣匯率機制就會出問題。果然，到了 1992 年，歐洲各國在匯率上的協調一致越來越困難，其中英鎊已經岌岌可危。英國需要德國降低利率，但德國的核心作用和統一不久的政治需求，都不允許其降低利率。在這種情況下，英國政府作出了選擇：堅持到底。

????1992 年 8 月 28 日，英國財政大臣萊蒙站在財政部的門口，面對電視攝像機，又一次表達了決不后退的強硬立場。他說：“英鎊不可能貶值，英國不會退出匯率機制。” 這一次電視表演，被索羅斯看出了問題。因為大多數人一分鐘眨眼 6 到 8 次，但萊蒙面對攝像機的時候，竟然一分鐘眨眼 64 次。 英國政府扛不住了，英鎊要出大問題了，索羅斯作出了判斷，國際金融投機商短短幾天賣空了價值 100 億美元的英鎊。英鎊轟然倒地，英國政府狼狽地退出歐洲貨幣匯率機制，索羅斯則從中賺取 20 億美元的利潤。

????重溫金融風暴的故事可以發現，外匯市場受到眾多因素影響。比如利率，高利率的貨幣相對于其他貨幣而言，有升值的傾向，因為投資者會為了追逐高額回報而購買高利率的貨幣。因此，匯率對各國基準利率的變化是非常敏感的。此外，匯率還受市場情緒和供給的影響。當英鎊空頭占上風，大量拋售時，將導致市場供大于求，且其他市場參與者開始跟風拋售，英鎊下跌也就在所難免。影響匯率的因素還包括國際收支、通貨膨脹率，失業率、央行的經濟政策等。因素的多樣性和不確定性，導致匯市注定不可能風平浪靜。

????外匯投資：渠道多樣，心態要好

????外匯投資的渠道非常多樣，除了基于實際需要的換匯，您還可以通過外匯交易來獲取利潤。

????目前，很多銀行都有“外匯寶”業務，即個人外匯實盤買賣。它為您提供了一個直接參與外匯交易的平臺，您既可以“套利”─將低利率的外幣轉換成高利率的外幣，以增加利息收入，也可以“套匯”──利用各幣種間匯率的頻繁波動獲取匯率差價收益。

????您也可以考慮嘗試外匯衍生產品，如外匯期權─一種選擇權。外匯期權的買方向賣方支付一定數額的權利金后，就獲得了這種權利，即擁有在一定時間內以一定的價格（協定匯率）出售或購買一定數量的標的物（掛鉤貨幣）的權利（但不是義務）。比較簡單的是一種外匯定期存款與外匯期權相結合的組合產品，客戶除了能得到普通定期存款的利息以外，還能得到向銀行賣出期權的期權費。您只須將手中持有的基礎貨幣存入銀行，選擇存款期限、掛鉤貨幣和協定匯率。銀行在向您支付了期權費后得到了一項權力，即在存款到期日，可以決定是以基礎貨幣還是按協定匯率折算的掛鉤貨幣來歸還您的存款和利息。

????要做成功的外匯投資者，首先必須有良好的心態，要穩中求勝。經驗老到的匯市投資者都知道，做一次成功的交易并不難，難的是經常賺錢或多賺少賠。不要指望一口氣吃成大胖子，也不要一碰到挫折就失去信心。保持積極樂觀的心態，是做好外匯投資的前提和基礎。當然，由于外匯市場是非常專業的，入門者需要了解一些基本的背景知識，比如一國的宏觀經濟政策，包括貨幣、財政政策，它們對經濟發展方向起主導作用。因此，我們首先要跟蹤各國的經濟數據，借此判斷各種貨幣經濟基本面的狀況；其次，世界政治風云變幻在短期內也將造成匯率的急劇波動，例如在地區局勢緊張時，瑞士法郎通常被看作避險貨幣，人們通常將資金轉換成瑞士法郎，瑞郎的匯率在短期內會因此上升；再次，各國中央銀行的動向也值得我們研究，因為央行單獨或聯合干預是扭轉嚴重背離經濟基本面因素的匯率走勢的最有效武器；最后，投資者還可以關心一下周邊市場的情況，股市、原油市場、貴金屬市場同各貨幣匯率的走勢都息息相關。投資者必須眼觀六路，密切關注各個市場中的變化，及時做出判斷。