美元指數對中國股市的影響

????作為國際貿易的主要結算貨幣，美元對大部分商品和證券價格都有深刻的影響。甚至不屬于西方體系的中國股市也深受美元指數的影響。請看下圖：

????我們可以一目了然的看到從1993年底到2005年3月大部分時間上證指數與美元指數的走勢幾乎完全一致。而在2005年3月中旬至今，上證指數卻與美元指數走勢幾乎完全相反。這其中有兩個重要的日子，1993年12月28日和2005年7月21日。

????圖1很明顯的顯示上證指數是從接近1994年1月1日的時候開始與美元指數趨勢基本一致的。而在1993年12月28日，中國人民銀行宣布從1994年1月1日起實行人民幣官方匯率與外匯調劑市場匯率并軌，在人民幣匯率并軌后，人民幣匯率穩定在1美元兌8.7元人民幣，我國開始實行以市場供求為基礎的、單一釘死美元的、有管理的浮動匯率制。2005年7月21日，中國人民銀行宣布從即日起我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。當天上證指數就開始上揚，開始了讓整個世界目瞪口呆的大牛市。而在此之前，從2005年3月中旬開始上證指數就開始了與美元指數背道而馳的走勢。雖然提前了4個多月，但這樣很正常，因為市場通常是提前反應的。因為政策的制定有較長的論證過程，而投資者關注到論證過程就采取相應的策略，從而影響市場走勢。

????由于中國股市當時的特殊性如股改等因素，從2007年到2008年出現了罕見的暴漲暴跌，整個市場處于一種非正常狀態。直到2009年跌勢才開始趨緩。所以從那時開始的行情比較能反映中國大陸股市的運行規律。

????通過圖2可以看出美元指數在2009年后與上證指數走出了一個接近對稱的圖形。美元指數與上證指數的如此密切的關系咋一聽會覺得不可思議。一種外國貨幣怎么會對中國股市這樣開放程度不高的市場有這么密切的關系呢？但如果通過仔細分析，我們會發現這并不奇怪。

????關于匯率對股市影響的研究在國際上已經有30多年了。對新興市場包括實行固定匯率國家的相關研究在上個世紀90年代后也取得了很多成果。在印度、南朝鮮、巴基斯坦和菲律賓，已經證明匯率引導股市。專家們用東亞7個股市和匯市（香港、東京、首爾、吉隆坡、新加坡、臺北和曼谷）的每日數據進行檢測，發現在1998年金融危機后匯率對股市有明顯的因果關系。

????在我國，張碧瓊、李越也發現央行人民幣市場匯率和深滬股市的兩個A 股綜合指數(SH2A,SZ2A) ，香港恒生(HS) 指數之間分別存在協積關系或長期關系，紐約市場上美元兌日元的即期匯率對中國A 股、H 股、紅籌股和HS 市場有著顯著影響。劉維奇、董晨顯的測試結果表明2005年7月21日前的人民幣兌美元匯率中間價對上證綜合指數收盤價有正的影響, 而之后的人民幣兌美元匯率中間價對上證綜合指數收盤價有負的影響, 進而說明從長期來看, 實行有管理的浮動匯率制后, 匯市與股市的關系更加密切。

????為什么會出現這種情況呢？小弟想，可能是這么回事：為了維持匯率，不讓人民幣升值或者升值過快，人民銀行會采取寬松的貨幣政策降低利率，同時在外匯市場賣出本幣、買入外匯，導致人民幣的貨幣供應量增加，從而使得流入資本市場資金增加，這都會刺激股市上漲。如果美元指數下跌，則情況剛剛相反。這是宏觀上的道理。