疏導IPO堰塞湖不能靠停發(fā)新股

2、新股的發(fā)行與上市，還為相關企業(yè)借助資本市場發(fā)展提供了巨大的空間。

????現(xiàn)在很多優(yōu)秀的企業(yè)，當初都是利用了資本市場所提供的機會，實現(xiàn)了其高速增長的。而不斷有優(yōu)秀企業(yè)上市，也有利于提高股市的吸引力，集聚更多的資金參與投資。事實上，越是規(guī)模大的股市，其對外部資金的吸引力也越大，那里的股市行情也就越有機會。

3、新股發(fā)行受制于股市漲跌

????從圖3我們可以看出，新股發(fā)行融資額與A股走勢的關系并不是非常密切，在正常范圍內(nèi)，停發(fā)新股也不能阻止股市下跌，發(fā)行新股也不能阻止股市上漲。同時，在大部分時間里IPO融資額的增減明顯滯后于股市的漲跌，因此新股發(fā)行量是受股市的漲跌影響的，而不是相反。這也比較好理解，股市好的時候，發(fā)行股票比較容易，也能融到較多的資金；而股市不好的時候，卻正相反。大部分公司只要不是特別缺錢，都還是傾向于在股市較好的時候上市。

4、有很多時候，新股發(fā)行直接利好股市

????另外，專家們早就發(fā)現(xiàn)在一個企業(yè)上市前一段時間內(nèi)，與該企業(yè)處于同一行業(yè)的其他股票從整體上來看存在著正的超額收益，也就是說如果某一行業(yè)有新股要上市，對同行業(yè)已上市公司的股價是個利好 。這主要是機構(gòu)投資者會利用某種板塊時間來吸引散戶跟風對某一板塊進行炒作，而新股發(fā)行是一個比較引人注目的題材。另外股市與經(jīng)濟周期并不完全合拍，特別是有些行業(yè)在經(jīng)濟不景氣時能夠逆勢增長，特別是一些新興行業(yè)，往往業(yè)績增長會有不俗的表現(xiàn)。這些行業(yè)中的佼佼者如果能夠上市，定會受到投資者的追捧，不但不會加速大盤的下滑，反而能起到“定海神針”的作用。

????通過上面的數(shù)據(jù)和研究資料，我們可以發(fā)現(xiàn)，新股發(fā)行本身對股市并不是利空。利空的是那些定價不合理，質(zhì)地很差的新股，只有這樣的“壞”新股發(fā)行，才會拖股市的后腿。

5、制度改革才是解決新股發(fā)行和股市之間問題的正確道路

????那么為什么會有“壞”的新股發(fā)行呢？這顯然是新股發(fā)行中的審核問題。企業(yè)質(zhì)地不好，也許還是因為審核不嚴，但新股定價屢屢出現(xiàn)“虛高”，這就是新股發(fā)行制度問題了。除此之外，目前明明股市不景氣，但申請上市的公司卻越來越多，形成眼下的達摩克利斯之劍般的IPO堰塞湖。在境外成熟市場，當二級市場股價低迷時，IPO申請企業(yè)數(shù)量會大減，甚至有許多企業(yè)會暫停申請上市。目前A股二級市場的整體低迷和如此多的企業(yè)等待申請IPO的現(xiàn)象并存，說明我們市場仍然存在根本性的制度問題需要解決。

????要徹底改變目前股票市場估值結(jié)構(gòu)性扭曲、供求嚴重不平衡（股票需求遠高于股票供給）的局面，需要全面推進IPO市場改革，解決股票市場因供求嚴重失衡引致整個市場估值水平結(jié)構(gòu)性扭曲所帶來的一系列典型問題（如炒新、炒小、炒差以及炒短等），讓市場重新恢復其應有的定價功能，充分發(fā)揮市場“無形之手”的自我調(diào)節(jié)作用。

????對于IPO市場化改革的具體操作舉措，重點是放開新股的發(fā)行節(jié)奏的調(diào)控，使新股發(fā)行節(jié)奏常態(tài)化，同時，放開對新股“價”、“量”的控制，由發(fā)行人與市場自主決定新股發(fā)行價格與發(fā)行數(shù)量。監(jiān)管機構(gòu)取消對新股的實質(zhì)性審批，聚焦于合規(guī)性審核，將更多地的監(jiān)管資源轉(zhuǎn)移到提高發(fā)行人的信息披露水平與質(zhì)量、發(fā)行人的風險提示的充分性上，做好對投資者的風險教育和提示。

????管理層嚴格審核申請上市公司的財務狀況，確保不放“害群之馬”進股市。同時，積極推動優(yōu)秀企業(yè)上市，并在經(jīng)濟大環(huán)境不景氣的情況下，鼓勵反周期行業(yè)和新興行業(yè)的質(zhì)地良好企業(yè)上市。

????對于IPO市場化改革的具體操作舉措，重點是放開新股的發(fā)行節(jié)奏的調(diào)控，使新股發(fā)行節(jié)奏常態(tài)化，同時，放開對新股“價”、“量”的控制，由發(fā)行人與市場自主決定新股發(fā)行價格與發(fā)行數(shù)量。監(jiān)管機構(gòu)取消對新股的實質(zhì)性審批，聚焦于合規(guī)性審核，將更多地的監(jiān)管資源轉(zhuǎn)移到提高發(fā)行人的信息披露水平與質(zhì)量、發(fā)行人的風險提示的充分性上，做好對投資者的風險教育和提示。

????管理層嚴格審核申請上市公司的財務狀況，確保不放“害群之馬”進股市。同時，積極推動優(yōu)秀企業(yè)上市，并在經(jīng)濟大環(huán)境不景氣的情況下，鼓勵反周期行業(yè)和新興行業(yè)的質(zhì)地良好企業(yè)上市。

????同時建立基于信息披露和統(tǒng)一規(guī)則的追責制度，加大對發(fā)行過程中出現(xiàn)的各類失信和違法違規(guī)行為的懲治力度，通過提高違規(guī)成本推動發(fā)行人和市場中介機構(gòu)歸位盡責，形成一個清晰的投資者權(quán)益保護框架，切實保障市場機制良性運行。

????進一步鼓勵上市公司持續(xù)現(xiàn)金分紅，引導投資者形成穩(wěn)定的分紅預期，通過制定外在的約束性和鼓勵性措施，引導和鼓勵上市公司作出有利于股東利益的現(xiàn)金分紅決策，形成上市公司現(xiàn)金回報股東的股權(quán)文化，提升市場投資價值，推動長期資金入市，促進資本市場理性投資、長期投資和價值投資。

????股市的健康發(fā)展與新股發(fā)行制度密切相關，目前停發(fā)新股不但不能幫助股市健康發(fā)展，反而制造出風險巨大的“股市堰塞湖”。只有建立起完善的新股發(fā)行制度和配套措施，才能在保障投資者利益的基礎上，疏導這一堰塞湖，培育出真正的大牛市來。（財富中文網(wǎng)）

[1] 王燕明 楚慶峰 《滬深股市IPO行業(yè)板塊效應研究》 《金融研究》2009年第1期151頁