VIE已死，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭或轉(zhuǎn)為外商獨(dú)資企業(yè)

????上周，中國(guó)國(guó)務(wù)院推出了促進(jìn)電子商務(wù)發(fā)展的政策。其中提到的改革措施中，國(guó)務(wù)院承諾將減少對(duì)外資持股比例的限制。從公開(kāi)信息來(lái)看，李克強(qiáng)總理將領(lǐng)導(dǎo)這輪行動(dòng)。

????為了引進(jìn)外資和在海外上市，中國(guó)幾乎所有大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都在開(kāi)曼群島成立了母公司。由于中國(guó)監(jiān)管部門嚴(yán)格限制外國(guó)公司涉足互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，許多公司采用了飽受詬病的VIE結(jié)構(gòu)（既可變利益實(shí)體）以規(guī)避相關(guān)限制。在VIE結(jié)構(gòu)下，外資通過(guò)合同而不是所有權(quán)，來(lái)控制經(jīng)營(yíng)電商業(yè)務(wù)的相關(guān)中國(guó)公司。很快，慘痛教訓(xùn)就讓投資者明白，合同控制不如實(shí)實(shí)在在的所有權(quán)。

????今年1月，中國(guó)商務(wù)部公布了《外國(guó)投資法》征求意見(jiàn)稿。其中明確指出，VIE不能規(guī)避外商投資限制。換句話說(shuō)，這種結(jié)構(gòu)不管用了。而且，本次法案一改以往的做法，規(guī)定如果外資公司由中方控制，就把境外投資視為境內(nèi)投資，進(jìn)而不受外商投資規(guī)定限制。對(duì)阿里巴巴和百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭來(lái)說(shuō)，這是個(gè)很好的解決方案，因?yàn)檫@些公司的治理結(jié)構(gòu)里，投票權(quán)由少數(shù)中國(guó)股東（也就是管理層）控制。

????我認(rèn)為，國(guó)務(wù)院放寬電商行業(yè)外資限制的承諾將通過(guò)新推出的《外國(guó)投資法》兌現(xiàn)。在中方掌握控制權(quán)的前提下，中國(guó)或?qū)⒃试S外資直接持有電商企業(yè)股份。國(guó)際法律師史蒂夫?迪金森在博客chinalawblog.com上撰文稱，征求意見(jiàn)稿提到的法規(guī)意味著中國(guó)VIE已死，其實(shí)早就如此。我覺(jué)得他說(shuō)得對(duì)。至少，監(jiān)管部門不會(huì)再像過(guò)去15年那樣對(duì)VIE視而不見(jiàn)。

????對(duì)諸多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司及投資者來(lái)說(shuō)，新法規(guī)是個(gè)好消息，畢竟他們一直受制于VIE結(jié)構(gòu)，早已不堪重負(fù)。事實(shí)上，VIE結(jié)構(gòu)不僅讓投資者望而生畏，還效率低下，采用這種結(jié)構(gòu)的公司很難控制稅負(fù)，也很難在內(nèi)部進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)。中方控制的公司或許會(huì)繼續(xù)采用現(xiàn)有的VIE結(jié)構(gòu)，但我預(yù)計(jì)大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將放棄該模式，轉(zhuǎn)為外商獨(dú)資企業(yè)（WFOE）。這對(duì)股東來(lái)說(shuō)十分有利，因?yàn)樗麄兘K于享有了對(duì)資產(chǎn)的實(shí)際掌控權(quán)。

????不過(guò)還有一些中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其開(kāi)曼群島母公司并未采用符合征求意見(jiàn)稿中要求的治理結(jié)構(gòu)。香港上市的騰訊就是其中之一，原因是香港不允許創(chuàng)始人控制上市公司。我估計(jì)這些公司可能會(huì)重組以滿足相關(guān)規(guī)定，或者就外資控股申請(qǐng)?zhí)嘏?/p>

????對(duì)另一些采用VIE結(jié)構(gòu)的跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)，前景可能較為暗淡。舉例來(lái)說(shuō)，亞馬遜和培生等外資公司就一直利用該結(jié)構(gòu)規(guī)避外商投資限制。我還聽(tīng)說(shuō)一些公司利用VIE結(jié)構(gòu)繞開(kāi)投資審批或者避稅。史蒂夫?迪金森指出，這些公司要么會(huì)被勒令停業(yè)，要么就得把資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給中方實(shí)體，而且必須由中方實(shí)際控制，結(jié)果很可能是中國(guó)業(yè)務(wù)遭到拆分。美國(guó)商會(huì)各成員已經(jīng)要求中國(guó)政府給現(xiàn)有的VIE公司25年的寬限期，或徹底不受新規(guī)限制。但我認(rèn)為，最終出臺(tái)的外商投資法并不會(huì)理會(huì)這些呼吁。這是中國(guó)政府加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)控制的好機(jī)會(huì)，過(guò)程中對(duì)中國(guó)公司也有利。如此一石二鳥(niǎo)之策，中國(guó)才不會(huì)眼看著從指間溜走。（財(cái)富中文網(wǎng)）

????譯者：Charlie

????審校：夏林