美聯儲減息，歐洲按兵不動

????在大西洋彼岸，人們對銀行倒閉和通貨膨脹的看法與美國大相徑庭，個中自有原因。

????作者：Peter Gumbel

????快速搶答：銀行倒閉和食品價格上漲，哪個更糟？如果你是美聯儲，那么答案自是不言而喻。美聯儲上周末向貝爾斯登（Bear Stearns）拋出救命索，并在市場中廣泛動用了貨幣工具，包括周二宣布減息0.75個百分點。美聯儲的舉動已經表明，其工作的重中之重是防止美國的金融和經濟危機越演越烈。

????然而，在大西洋彼岸，位于德國法蘭克福的歐洲央行（European Central Bank）的情況則不盡相同。在那里，人們為食品價格的上漲憂心忡忡，夜不能寐。當然，歐洲央行的銀行家也擔心金融市場混亂可能對世界金融體系構成的威脅。事實上，去年8月，當國際市場剛剛出現信用緊縮的信號時，歐洲央行比美聯儲行動更快，為銀行部門補充了流動性。

????可是一談到利率政策，歐洲央行似乎更擔心通貨膨脹的風險。歐洲2月份的通脹率達到了3.3%。盡管歐洲經濟已經出現衰退的征兆，央行還是遲遲不愿效仿美聯儲的減息舉措。德意志銀行（Deutsche Bank）的經濟學家在本周的報告中指出“對通貨膨脹的關注可能會使利率暫時保持穩定”。據他們預測，到今年第三季度，歐洲央行才會開始減息。

????全球市場意見難以統一，兩大央行也各行其是，這對正處于緊要關頭的全球金融體系絕非好事。其實，自信用危機爆發以來，兩大央行就緊密聯系，密切合作，以保證全球金融企業擁有充裕的流動性。

????通脹真的那么可怕嗎？

????本周美元匯率跌到新低，美國和歐元區國家的利差至少是原因之一。而且，如果你剛剛因為投資貝爾斯登股票而傾家蕩產，就不免會想：“3%的通貨膨脹嘛，哪有那么可怕！”

????這種差異實際體現了美國和歐洲之間的幾個重要區別。歐洲央行基本繼承了前德國央行的文化，所以比美聯儲更加關心如何控制通脹，而不是急于去挽救搖搖欲墜的經濟。同時，在歐洲央行看來，歐洲銀行業的問題遠沒有美國嚴重。當然，歐洲也有比較嚴重的案例，北巖銀行（Northern Rock）事件讓人記憶猶新。其他的一些歐洲銀行，包括匯豐銀行（HSBC）、法國農業信貸銀行（Crédit Agricole）和德國商業銀行（Commerzbank）也都大幅減記了次債資產價值，但這些虧損尚未超出可控范圍。歐洲金融機構多為混業經營，既有零售銀行業務，也有資產管理業務，所以某項業務的重大損失難以動搖歐洲金融機構的根基。

????此外，銀行家認為，歐洲監管當局及時督促歐洲銀行提高透明度，在官方公告和非正式會談中都要披露美國引發的信用虧損對自己造成的潛在風險。以法國為例，知情人士透露，歐洲央行在危機初期就召集該國主要銀行領導人開會交換信息，以求重建信心。這樣的努力成效顯著。法國興業銀行（Société Générale）雖然遭受了次債損失，而且因為員工非法交易損失了70億美元，但仍然挺了過來。這家銀行本月還克服了不利的市場因素，輕松融入了新的資本。

????歐洲也有人支持減息

????歐洲央行的利率始終處于相對高位。過去9個月，歐洲銀行的再融資利率一直穩定在4%的水平。當然，這一政策本身也帶了不少壓力。德國是歐洲大陸最大的經濟體。該國經濟持續繁榮，能夠輕松應對高利率。但包括意大利在內的其它歐洲國家都出現了經濟衰退，利率居高不下就給它們造成了困難。實際上，法國總統尼古拉?薩科齊（Nicolas Sarkozy）認為德國以外的歐洲經濟陷于停頓，因此一直呼吁歐洲央行下調利率以刺激歐洲經濟增長。

????那么，通貨膨脹率有小幅上升真的那么糟糕嗎？歐洲央行行長讓-克洛德?特里謝（Jean-Claude Trichet）上月在巴塞羅那的講話部分回答了這個問題。他列舉經濟學數據，說明中國等新興市場出口的廉價產品曾經發揮了通縮作用，使世界范圍內的通脹在很長一段時間內得到控制。

????不過，特里謝認為這一時期已經結束。我們正在經歷一個危機四伏的時代，新興市場不斷上升的通脹壓力已經沖擊到歐洲乃至全世界。他指出，食品和其它大宗商品的價格還在不斷上漲，“這些動向都清楚地表明物價面臨上行壓力。”

????從現在的情況來看，如果歐洲的觀點是正確的，那么美聯儲在解決了當前華爾街危機之后又會碰到一個嚴重的通脹難題。不過，若是美聯儲根本無法挽救華爾街，無法重建美國銀行業的信心和信用，那么不管有沒有通脹，所有的一切都將成為空談。