雅虎未能走出微軟的陰影

????卡爾?愛康及其他激進人士挑戰雅虎董事會的最后期限越來越近

????作者：Yi-Wyn Yen

????滿腹牢騷的雅虎（Yahoo）投資者必須拿定主意，到底要不要改組公司董事會。

????路透社（Reuters）消息稱，由于許多雅虎股東對公司管理層在與微軟（Microsoft）談判中的表現不滿，億萬富翁、激進投資者卡爾?愛康（Carl Icahn）可能會發起行動，罷免現任董事會。

????5月3日，微軟撤回了以475億美元收購雅虎的要約。雅虎股東提名下屆董事會人選的截止日期是5月15日。7月3日，雅虎將在美國國慶節前召開股東年會。

????愛康正準備策反雅虎股東。這位著名的活動人士兩年前曾向《財富》母公司時代華納（Time Warner）發動攻勢，現在他又對摩托羅拉（Motorola）發起了代理權爭奪戰。據稱他已經為雅虎董事會擬定了12位候選人。

????《財富》致電愛康辦公室，但無人回復。

????愛康近期已買入了約5,000萬股雅虎股票。許多人認為這表明他將提名支持微軟收購雅虎的董事會人選。

????但他尚未披露何時購買的雅虎股票。一些行業觀察家認為，如果愛康是在微軟宣布放棄并購之前買入股票，那只說明他想發筆橫財，而無意爭奪代理權。

????如果愛康和其他激進的對沖基金經理到周四晚上還沒有提交下一屆董事會的候選人名單，雅虎股東還可以通過其它途徑對董事會施壓。在7月3日舉行的年會上，全部10位董事將改選。股東可以對包括首席執行官楊致遠（Jerry Yang）在內的董事會成員投反對票。如果董事遭多數票反對，必須辭職。不過，董事會對是否接受董事辭呈有最終決定權。

????分析師認為激進人士更可能發起反對票運動，而不是挑起代理權之爭。原因之一是前者成本較低。代理權爭奪戰的律師費和訴訟費高達幾百萬美元。而且，雅虎只給了股東10天時間提名新的董事人選。

????獨立代理事務咨詢公司Glass Lewis的首席政策官羅伯特?邁克米克（Robert McCormick）表示：“時間太短，很難在匆忙間找到合適的董事候選人。簡單點的方法就是直接對現任董事投反對票。”

????有些人認為反對票運動沒有代理戰有效，因為不能造成同等的緊迫感。還有人質疑即使愛康和大股東支持代理戰，微軟也不會重新提出收購要約。有消息稱微軟首席執行官史蒂夫?鮑爾默（Steve Ballmer）不打算回到談判桌上。

????紐約代理公司Altman Group執行董事保羅?舒爾曼（Paul Schulman）表示：“事情是這樣的：假設有人發起了代理權爭奪戰，并提出了董事人選，但這能保證微軟重新提出要約嗎？或許微軟會重啟談判，但會降低出價。”

????舒爾曼說，如果投資者真的相信微軟會再次收購雅虎，那么后者的股價應該接近微軟報價的水平。自微軟撤銷要約以來，雅虎的股價在近兩周一直徘徊在24美元至27美元之間。在周二交易日，CNBC報道愛康正在考慮發起代理權之戰，受此消息刺激，雅虎股價上漲超過6%。

????股東對雅虎的信心也各不相同。Legg Mason Value Trust和Capital Research Global Investors是該公司的大股東。前者的比爾?米勒（Bill Miller）和后者的戈登?克勞福德（Gordon Crawford）已經公開對雅虎董事會拒絕微軟33美元的收購價表示不滿。

????還有些投資者認為微軟低估了雅虎的價值。一位華爾街知情人士向《財富》透露，雅虎第一大股東Capital World Investors的投資分析師馬克?凱瑟（Mark Casey）并不贊同克勞福德的觀點，要求將收購價增至37美元。但凱瑟在電子郵件中表示無可奉告。

????有些股東認為，不被微軟收購，雅虎的發展會更好。也有人認為雅虎可以與谷歌（Google）達成廣告共享協議，從而支撐股價上行。據分析師估計，如果雅虎通過谷歌的AdSense程序外包文字廣告業務，現金流可以增長到10億美元。?

????據知情人士透露，雅虎已經表示目前的首要任務是與谷歌合作。但是這樣的交易不能安撫伺機獲利的基金經理。

????RiskMetrics Group的研究總監克里斯?楊（Chris Young）表示：“為了安撫一些立場動搖的股東，雅虎或許會盡快公布與谷歌的合作計劃。但是這并不能阻止那些仍想把雅虎出售給微軟的激進人士。這就像一場大博弈。”