前任CEO過失仍困擾AIG
????羅伯特?維倫斯坦德將不得不撤消其前任所推行的大部分擴張措施
????作者：Colin Barr
????上任兩個月以來，美國國際集團（American International Group，AIG）CEO羅伯特?維倫斯坦德（Robert Willumstad）一直忙于糾正他的前任——強硬派的漢克?格林伯格（Hank Greenberg）和不幸的馬丁?沙利文（Martin Sullivan）所犯下的錯誤。
????上周四，AIG股票經歷了近30年來最大的單日跌幅，這家總部設在紐約的金融服務巨頭發布連續第三個季度虧損之后，其股價下跌了17%至每股24美元。上季度IAG的金融服務部門又遭遇了一輪大幅資產減記，投資表現也不佳。過去三個季度AIG已經損失了180億美元。
????過去的一年，投資者手中的股票貶值了近三分之二，他們正在向維倫斯坦德施加壓力，迫使他采取果斷大膽的措施來解決這家保險商的問題。
????AIG稱其資本狀況良好，今年春季銷售了200億美元的股票和債務，但分析師預計，該公司在未來幾個月中將不得不籌集高達100億美元新資本，價格低至每股20美元，這會給股東帶來更大損失。
????改變可能會更加深入。維倫斯坦德說盡管治理AIG不容易，但下月他將會公布對于AIG業務的戰略性探討的結果。
????美國銀行（Bank of America）分析師愛萊恩?卡拉格倫(Alain Karaoglan寫道，維倫斯坦德面臨的挑戰是：收縮杠桿貸款和風險業務，精簡AIG，使其更像是一家保險公司而不是金融服務企業，因為這才是它的核心競爭力所在。卡拉格倫將AIG股票評級為“買入”，目標價格35美元?！叭绻S倫斯坦德成功了，隨著時間的推移AIG的股票能夠提供超出目標價格的巨大回報?！?/p>
????在去杠桿化和精簡AIG過程中，維倫斯坦德必須扭轉其幾十年來快速而不理智的增長。在嘗試出售或分拆部分他認為的非核心業務時，他可能要面對買家寥寥無幾的窘境。
????用其自己的話來說，AIG是“通過最廣泛的全球財產損失保險和人壽保險網絡，服務商業、機構和個人客戶”，同時它也與無數的金融公司一道競爭，提供退休金、資產管理和商業融資服務。
????還有，維倫斯坦德必須找到讓分析師和投資者更容易了解公司的途徑。?
????Finacorp證券公司首席經濟家大衛?默克爾（David Merkel）說：“AIG即使在最輝煌的時期都是不透明的，這種不透明性必須改正?！?/p>
????上周四，華爾街試圖理解AIG眾多靈活業務運作方式的意圖是很明顯的。最尖銳的問題在AIG的金融產品部門，其處于因信用違約掉期（本質上是關于彌補由次級抵押貸款部分證券化產生損失的協議）而背負著數十億美元貶值的狀態。
????但是，就連該公司的保險業務運營情況也有一些令人難以理解。注意到AIG的人壽保險業務收入穩定增長而盈利低迷這一狀況，雷曼兄弟（Lehman Brothers）分析師埃里克?伯格（Eric Berg）寫道： “我們的理論（我們不一定能證明）是本季度存在投資問題和索賠問題，同低落的海外股權市場營收一起加劇了結果的嚴重性。
????偏離優勢
????維倫斯坦德面對的挑戰來源于他前任的失誤。在格林伯格領導下，AIG發展迅速，利潤曾一度飆升。但是它像許多其他金融公司一樣，偏離了其優勢，尤其是在國際保險業務上。它承擔了大量負債，以保持利潤增長符合華爾街的要求。
????Finacorp證券公司經濟學家、保險業的長期投資者默克爾說，AIG在八十年代中期的資產回報率是令人艷羨的4%。
????但隨著AIG的壯大，該公司開始設法進入競爭激烈并且利潤率較低的業務領域。為了繼續呈現利潤增長態勢，AIG開始利用杠桿貸款來放大回報率。默克爾說，到2005年，該公司仍然利潤豐厚，當年盈余105億美元，但它的資產回報率已萎縮到1% 。格林伯格離開AIG的那一年，監管機構發現他參與了一個會計騙局，通過使該公司的資金儲備看起來更強勁來安撫投資者。
????毫無意外的，格林伯格持有不同看法。
????格林伯格發言人格倫?洛奇肯德（Glen Rochkind）在電子郵件中寫道：“格林伯格先生2005年從AIG退休，不再為公司之后的狀況負責。在管理AIG的38年中，他能夠抓住機遇，將AIG的市值從約3億美元提升至約1800億美元。相比之下，在過去的三個季度，AIG損失了近190億美元，包括上季度損失的54億美元。這些巨大的損失源自沒能有效管理收支平衡和業務發展，結果導致公司股價昨日收盤跌至23.88美元，而一年前的股價為70美元。”
????不管怎樣，沙利文接替了格林伯格的職位，之后他迅速地用16億美元與州和聯邦保險及證券監管機構就格林伯格時代的過度擴張問題達成了和解。但就像律師變高管的查克?普林斯（Chuck Prince）取代花旗精明強干的桑迪?威爾(Sandy Weill)一樣，沙利文在管理業務或是與投資者建立關系上，也表現得并不在行。
????危機？什么危機？
????一年前，華爾街就開始著手對付大規模的危機債務市場，但AIG堅持認為該公司次級抵押貸款的風險敞口是微乎其微的，房地產市場會因蕭條而降價，這樣公司就能主動出擊。
????自那時起，AIG就將其持有的信用違約掉期的價值減記了260億美元。更加惡化的是，沙利文在5月又堅持增加季度股息，盡管公司已經宣布另一個季度的巨額虧損并且著手進行一個龐大的籌資計劃。
????沙利文被迫在6月離開AIG，取而代之的維倫斯坦德稱公司今年上半年的表現是“不可接受的”?，F在，維倫斯坦德正在收拾殘局，看看可以做些什么。
????默克爾未持有AIG股票，但他相信管理層應該將公司分拆成5個左右清晰透明的實體，這樣投資者終于可以說：“我知道這里發生了什么事?！?/p>
????在那天來臨之前，AIG的投資者很可能都在說一個字：賣！
