雷曼試圖縮減規模以確保安全
????多年的強勁增長過后，雷曼兄弟這樣的公司為保險起見希望縮減規模。他們能在下一次風暴到來前做到這一點嗎？
????作者：Colin Barr
????風雨飄搖中的金融公司正紛紛散財以求免災。
????經歷多年的快速增長之后，華爾街的巨頭們現在正縮減規模。被數十億美元的虧損以及不斷下跌的股價所累，從美國國際集團（AIG）、花旗（Citi）到高盛（Goldman Sachs）、瑞銀集團（UBS），各公司都在出售資產、解雇員工、醞釀可能的拆分。
????然而，眼看信貸市場再次發出遇險信號，有計劃的規?？s減可能仍無法確保某些公司安然度過下次風暴。這也是為何雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）會步美林（Merrill Lynch）之后塵，考慮以籌資的名義拋售一項優質資產。
????本周二有報道稱，這家苦苦掙扎的美國證券經紀公司已同可能收購其投資管理公司股份的私募基金進行接觸。據《華爾街日報》報導，雷曼兄弟公司的投資管理部門包括其2003年所收購、盈利豐厚的Neuberger Berman資產管理業務，而該公司可能的合作伙伴包括百仕通集團（Blackstone）、凱雷（Carlyle）領導的一個集團、Hellman & Friedman公司以及泛大西洋集團（General Atlantic）。
????由于Neuberger Berman表現極為亮眼，據傳雷曼兄弟公司首席執行官迪克?富爾德（Dick Fuld）不愿出售投資管理部門的股票。但就同其難兄美林首席執行官約翰?賽恩（John Thain）一樣，富爾德似乎認識到，美林所持有的高風險按揭貸款相關資產的市場正不斷惡化，該公司必須籌資——即便這意味著低價拋售一項前景大好、不斷擴展的業務。
????最近對雷曼公司前景唱衰的分析師是摩根大通（JPMorgan）的肯尼斯?華星頓（Kenneth Worthington），他本周二表示預期雷曼公司在本月晚些時候結束的第三財季減記40億美元。他還將之前對于該公司的利潤預期從每股35美分改為每股虧損3.30美元，稱雷曼公司持有的住宅和商業按揭貸款以及有資產擔保的有價證券的價值將縮水。
????他寫道：“信貸環境不斷惡化，而交易的執行與開創的放緩更是雪上加霜?！?/p>
????大幅減記會降低該公司應對未來損失的緩沖資本，可能迫使雷曼公司出售其投資管理部門的股份。該公司今年已三次在市場上出售普通股與優先股，共籌資120億美元。但由于其610億美元的按揭貸款相關資產投資組合每天都在縮水，雷曼公司發現投資者懷疑它需要更多資金。
????確實，因金融公司及其充斥著按揭貸款的投資組合的價值不確定性，投資者今年焦頭爛額。衡量這一不確定性的方式之一即看某公司的資產基準中有多少被指定為第3級資產，第3級資產即意味著該資產價值的確定不是依據市場信息，因為根本無法獲得市場信息。投資戰略家埃德?亞德尼（Ed Yardeni）表示，在過去的4個季度里，被8家最大的商業和投資銀行指定為第3級資產的總額從4610億美元增加到6120億美元。
????盡管這些資產無疑價值可觀，但現實是沒有買方樂意開價，這就意味著除非公司將這些資產以超低價拋售，否則無法將其售出以獲得現款。此外，這些缺乏流動性的資產總額大得驚人。
????近來的數據顯示，雷曼兄弟公司和高盛的第3級資產額均高于各自的有形資本總額，而這是衡量公司的股東價值的一種尺度。亞德尼本周一在一份報告中指出，按照這個衡量尺度，難得有一家證券經紀公司表現亮眼——美林。自從該公司上月以每美元作價22美分售出307億美元不良抵押債務債券（collateralized debt obligations）后，它的第3級資產賬戶規模僅為其有形資產總額的一半。
????當然，按照其它衡量尺度，美林是受過去一年按揭貸款有價證券市場崩潰及其它困擾債券投資者的困境影響最嚴重的公司之一。近來為籌集資金，該公司被迫于上月出售其持有的財經信息巨頭彭博資訊（Bloomberg）20%的股份。彭博并非美林的核心資產，但這次出售仍然令人十分意外，因為在今年早些時候，賽恩曾援引美林與彭博的長期關系以及彭博可觀的增長概況，排除了出售彭博股份的可能性。
????當然，整個金融行業在今后一年可能感到尋求增長的巨大壓力。例如隨著其擴展投資管理和按揭貸款相關的業務，截至上一財年底，雷曼公司員工人數已增至約28,000人，而五年前僅為16,000人。但現在隨著融資成本上升、投資者風險偏好（appetite for risk）至少暫時減低，雷曼公司之前利用的很多機會都已不復存在。
????同時，基本沒有跡象表明大規模拋售導致的典型市場反應——注重價值的買方領導的合并狂潮——將成為現實，因為人們對于這些公司手頭債務的金額與安全性心存疑惑。關于金融體系的憂慮不斷加重，以至于哈佛大學（Harvard）經濟學教授肯尼斯?羅格夫（Kenneth Rogoff）本周二表示，他預期今年晚些時候美國將有一家大型商業銀行或投資銀行倒閉。羅格夫曾擔任國際貨幣基金組織（International Monetary Fund）的首席經濟學家。
????據路透社（Reuters）報導，羅格夫曾在新加坡表示：“在今后幾個月里，我們不僅將看到中型銀行破產，還將見證巨人的失敗，我們將看到一家巨型投資銀行或商業銀行破產?！?/p>
????不論會不會出現第二個貝爾斯登公司（Bear Stearns，曾為美國第五大投行，在次貸危機的沖擊下垮臺?！g注)，華爾街都將不得不在下一個利潤周期到來前縮減規?！@可能意味著將出現更多類似雷曼公司正在考慮的舉動。
????美林戰略師瑞奇?伯恩斯坦（Rich Bernstein）上周在一份報告中寫道：“金融部門需要進行大規模合并，因為全球經濟中借貸能力過強?！?/p>
