雷曼，刻不容緩

????該公司承諾對自身進行改組，但在首席執行官理查德?富爾德真正達成交易之前，人們的疑慮不會消失。

????作者：Colin Barr

????雷曼兄弟（Lehman Brothers）繼續在夸夸其談，但是時候采取行動了。

????首席執行官理查德?富爾德（Richard Fuld）本周三概述了一個雄心勃勃的計劃，根據該計劃，雷曼將出售該公司利潤豐厚的投資管理部門的一部分；分拆商業房地產股票；并出售英國的住宅按揭。

????但雷曼也表示，其在上月截止的第三財季中損失了近40億美元，這表明按揭貸款市場持續惡化。

????損失超過預期增加了雷曼重建瀕臨崩潰的資本金基礎之壓力，而此時投資者對于購買按揭相關資產基本毫無興趣，除非價格超低。

????更重要的是，雖然由于雷曼同潛在投資者韓國產業銀行（Korea Development Bank）會談失敗，該公司股價已暴跌45%，但有跡象表明，在暴跌次日富爾德仍未意識到雷曼應在股價繼續下跌前盡快采取行動，否則該公司將更無力決定交易條件。

????在本周三同分析師和投資者的電話會議上，富爾德堅稱拍賣Neuberger Berman投資管理業務55%的股份一事，雷曼正處于最后階段。

????在周三的新聞稿中，雷曼表示其“正同一些潛在的合作伙伴”就Neuberger “進行先期討論”，“并預計將適時公布交易細節。”

????但就該公司近來的股價暴跌和雷曼公布的——十分粗略的——計劃時間框架來看，對于何時是“適當的時候”，雷曼和市場的理解可能不同。

????雷曼股票近來的活動——本周三交易極度暢旺，但股價漲幅甚微，至此本周共下跌52%——表明很多投資者擔心這家投資銀行已瀕臨崩潰。幫助公司規避債務拖欠風險的成本在本周飆升，這一成本在市場上以所謂的信用違約互換（credit default swap）衡量。

????然而，路透社（Reuters）本周三有報道稱雷曼不打算在下月前公布銷售其投資管理業務的股份。該社援引知情人士的話稱該拍賣的投標將于本周五截止。

????在經歷了房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）于上周末實質上被國有化一事后——盡管人們早已預料到此事，但那些懷疑這兩家按揭貸款公司已大難臨頭的投資者仍深感意外——雷曼對于自己能撐到10月仍然信心十足，實在引人注目。

????雷曼對美林

????雷曼的“承諾，再承諾”方法，同另一家苦苦掙扎的證券經紀公司、其紐約競爭對手美林（Merrill Lynch）采取的路線截然不同。

????今年7月，美林發布了損失慘重的最新季度財報，同時宣布出售資產的協議。僅一周后，該公司又公布了新一輪的籌資計劃，該計劃在某種程度上是以每美元作價22美分，銷售曾經價值306億美元的不良債務投資組合的一份協議。

????美林首席執行官約翰?賽恩（John Thain）因再三聲稱該公司資金充足而稍后就改口而遭到指責，人們也沒有錯怪他。富爾德也面臨同樣的指責。

????但塞恩迅速達成了出售資產的交易，盡管對于交易條件投資者可自行評價。除低價出售債務抵押債權（CDO）外，美林還售出了其在金融數據供應商彭博（Bloomberg）的股份以及一項后臺業務。

????相比之下，雷曼一直在說打算通過縮小按揭貸款（風險）敞口來“降低”其資產負債表的“風險”，打造一個規模較小但強大得多、將在明年脫穎而出的公司。

????富爾德甚至將雷曼公司近來的股價下降定義為“干擾”，似乎雷曼市值下降這一事件本身不能說明任何問題。

????雷曼的股票交易價格降到如此低的水平，最近一次是在1998年長期資本管理公司（Long Term Capital Management）垮臺后。眼下的風險在于雷曼很可能撐不到明年。