伯南克該減息了？

????市場突然希望看到再一次降息。夏末美元反彈是否面臨危機(jī)？

????作者：Colin Barr

????最近，美國金融危機(jī)把美聯(lián)儲(chǔ)主席本?伯南克（Ben Bernanke）擠出了報(bào)紙頭版，但也許很快他就能實(shí)現(xiàn)報(bào)復(fù)性回歸。

????美國財(cái)長亨利?鮑爾森（Henry Paulson）和紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長蒂莫西?蓋納（Timothy Geithner）努力穩(wěn)定金融系統(tǒng)，成為了上周新聞?lì)^條。但隨著房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）國有化、投資銀行雷曼兄弟（Lehman Brothers）在周日申請破產(chǎn)、美林（Merrill Lynch）火速賣給了美國銀行（Bank of America），以及為保險(xiǎn)公司AIG融資做出的種種努力，投資者不斷逃離有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。

????投資者近期從股票、債券和其他資產(chǎn)涌入國債，這使得流動(dòng)性在身陷囫圇的金融公司最需要流動(dòng)性時(shí)反而更少了。雖然聯(lián)邦政府已經(jīng)放寬了緊急借貸的尺度，以及華爾街的銀行已經(jīng)融資700億美元以期幫助缺乏現(xiàn)金的公司，但是決策者們?nèi)栽谶^去的一年中不斷表示，在危機(jī)中他們會(huì)犯提供過多流動(dòng)性的錯(cuò)誤。

????這正是伯南克到來之時(shí)。美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會(huì)將于周二開會(huì)，公布關(guān)于利率的最新決定（編注：美聯(lián)儲(chǔ)周二維持利率不變）。直到最近，華爾街期待美聯(lián)儲(chǔ)控制利率下調(diào)以消除對于通貨膨脹的恐懼；而美聯(lián)儲(chǔ)在其首次降低聯(lián)邦基金利率一周年即將到來之際，最終將短期借貸利率從5.25%降到了2%。

????但最近一輪金融系統(tǒng)騷亂以及原油和其他商品價(jià)格回落使得對于通脹的擔(dān)憂有點(diǎn)多余，因?yàn)檎沁@些商品價(jià)格走高導(dǎo)致了近幾個(gè)月夸大的通貨膨脹數(shù)據(jù)。現(xiàn)在，許多市場參與者希望看到美聯(lián)儲(chǔ)在幾個(gè)月的旁敲側(cè)擊之后，大幅減息，以期減少金融系統(tǒng)再次失靈的機(jī)會(huì)。

????“近期的事件暗示銀行系統(tǒng)的去杠桿作用正在加速、經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)完全集中在增長前景之上（對于通脹的擔(dān)憂居其次或者更靠后），”美林經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?羅森伯格（David Rosenberg）這樣寫道；他希望美聯(lián)儲(chǔ)在周二將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從2％降到1.5％。“在那樣的環(huán)境下，等待對于美聯(lián)儲(chǔ)來說意義不大。”

????聯(lián)邦基金期貨市場上的交易暗示市場玩家是贊同羅森伯格的，認(rèn)為即將出現(xiàn)降息，雖然芝加哥期貨交易所的交易顯示投資者希望僅僅降低四分之一個(gè)百分點(diǎn)，也就是通常所說的25個(gè)基點(diǎn)。對此，羅森伯格警告說，在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻降25個(gè)基點(diǎn)對這些重大緊縮事件來說，這太微不足道了。

????雖然可以理解，美聯(lián)儲(chǔ)官員在應(yīng)對此次危機(jī)中將保護(hù)金融系統(tǒng)的完整作為首要任務(wù)，但是降息也有風(fēng)險(xiǎn)，即它可能引發(fā)另一輪美元拋售，而美元在過去6年的大多數(shù)時(shí)間中不斷下跌，直到最近才重獲動(dòng)力。

????7月中旬美元兌歐元匯率跌至1.60美元，上周升至1.38美元。雖然這離2002年美元?dú)W元平衡還相去甚遠(yuǎn)，但是美元的走強(qiáng)反應(yīng)出一種觀點(diǎn)，即美國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)恢復(fù)得比歐洲快，因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)盡管早先顯示了強(qiáng)勁增長勢頭，但最近卻大幅放緩。強(qiáng)大的美元可以通過使進(jìn)口商品更便宜及抑制通脹，幫助美國經(jīng)濟(jì)。

????然而最近金融領(lǐng)域發(fā)生的事情使美國經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)的希望破滅，并且還會(huì)加重由走弱的經(jīng)濟(jì)所帶來的負(fù)擔(dān)。雷曼兄弟的破產(chǎn)使得許多債權(quán)人和股東損失巨大，這對金融公司來說儼然是雪上加霜。正在進(jìn)行之中的雷曼和AIG等公司的資產(chǎn)出售會(huì)使成千上萬人失去工作，進(jìn)一步增加消費(fèi)支出的壓力，因?yàn)橄M(fèi)支出已經(jīng)受到了房價(jià)自由落體和工資增長微弱的沉重打擊。

????較低的聯(lián)邦基金利率不但能給當(dāng)下需要資金的國內(nèi)公司提供更多資金，而且能夠通過降低利率削弱海外投資者對美元支配資產(chǎn)的興趣。現(xiàn)在投資者在希望歐元區(qū)也能降息的同時(shí)，期盼美聯(lián)儲(chǔ)能穩(wěn)定利率，或者明年提高一點(diǎn)，這點(diǎn)也促使了近期美元的走強(qiáng)。周一，美元兌歐元降至1.45美元，之后反彈到1.42美元。

????除了美元問題以外，人們還擔(dān)心隨著經(jīng)濟(jì)減緩，資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)滑落，未來幾個(gè)月會(huì)出現(xiàn)一系列銀行問題，增加美聯(lián)儲(chǔ)的成本，而這些最終也都會(huì)轉(zhuǎn)嫁到納稅人身上。在外國中央銀行成為許多公司債券最大買家轉(zhuǎn)而購買國債之后，鮑爾森決定暫時(shí)國有化房利美和房地美，這最終會(huì)耗資數(shù)千億美元，并且其它措施也會(huì)導(dǎo)致大筆開銷，就象三月美聯(lián)儲(chǔ)干預(yù)拯救貝爾斯登（Bear Stearns）那樣。

????對于這些拯救成本會(huì)加重美元負(fù)擔(dān)的擔(dān)心，毫無疑問促使鮑爾森上周末表示不會(huì)用任何納稅人資金來支持雷曼兄弟。但是鑒于長期對美國財(cái)政松弛的批評，即總體來說美國人的花費(fèi)遠(yuǎn)比生產(chǎn)多得多，以至于得每天向外國借20億美元以度日，鮑爾森表示現(xiàn)在控制為時(shí)已晚。

????“將價(jià)值5.5萬億美元不良抵押貸款證券轉(zhuǎn)換為看似更可靠的國債，這一舉措讓美元有所回升，因?yàn)橥鈬顿Y者不用再擔(dān)心拒付或貶值，”總部位于康涅狄格州達(dá)里恩市的經(jīng)紀(jì)公司歐洲太平洋資本公司（Euro Pacific Capital）總裁彼得?史夫（Peter Schiff）上周對政府決定國有化房利美和房地美這樣評論，“然而，通過國有化房利美和房地美，政府僅僅延遲了危機(jī)。借來的時(shí)間會(huì)讓我們付出昂貴的代價(jià)，報(bào)復(fù)來到的那天會(huì)讓我們的貨幣損失更多。”

????然而，即使在過去一年的頻頻危機(jī)之后，這種觀點(diǎn)一直仍未被納入主流，因?yàn)榇蟮馁Q(mào)易伙伴，比如中國和中東的石油輸出國，并沒有顯示出減持美元的傾向。所以，即使美國金融問題糟糕透頂，由于其它發(fā)達(dá)國家趨弱的經(jīng)濟(jì)，美元也至少能保住一些最近的收獲。

????“我們?nèi)匀幌Ｍ缆?lián)儲(chǔ)基金利率能降50個(gè)基本點(diǎn)，這最可能出現(xiàn)在周二的聯(lián)邦公開市場委員會(huì)議或是十月的會(huì)議上，”CMC市場貨幣策略師阿什拉夫?萊迪（Ashraf Laidi）寫道。“但由于歐洲銀行與雷曼兄弟的聯(lián)系和歐洲大陸宏觀經(jīng)濟(jì)的走弱可能帶來的影響不明，我們還不打算宣布結(jié)束美元上升的調(diào)整。”