歐洲：下一個華爾街？
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??? 歐洲很多大型金融機構的舉債經營比率不比倒閉前的雷曼兄弟低。
???作者：Colin Barr
???舉債經營這個危險已拖垮一些華爾街最著名的公司，現在它又威脅著大西洋彼岸的大型銀行的健康。
???信貸緊縮在上月導致美國7家大型金融公司倒閉或被迫出售，現在它又在歐洲肆虐。僅在過去一周內，就有4家主要金融機構被救助，由于投資者擔心將有更多的銀行需要幫助，金融股狂跌。
???歐洲的問題值得關注，因為若再出現銀行倒閉，可能進一步削弱投資者信心，況且眼下全球經濟放緩、股價劇降、短期信貸市場已封鎖。經濟學家們擔心，由于目前全球金融體系面臨巨大壓力，世界經濟格外脆弱，歐洲的震動可能加劇正在成型的看來頗為嚴重的經濟衰退。
???美林（Merrill Lynch）經濟學家亞歷克斯?佩特里斯（Alex Patelis）寫道：“過去一個月里所發生的事件明顯增強了下述風險：英國家庭資產負債表的調節會是急劇而費力的，而非持久且易控的。若出現美國消費大幅下降的情景，全球沒有哪個經濟體能幸免，全球經濟衰退……將不可避免。”
???歐洲的問題表明，拖垮了雷曼兄弟（Lehman Brothers）等公司的弊病——大量舉債以向現已貶值的房地產資產提供貸款——現已在世界其它地方發作。即便那些未過度發放次貸的機構——像是最近接管了雷曼在美國的部分業務的巴克萊銀行（Barclays），以及德意志銀行（Deutsche Bank）——其舉債經營比率也大大高于美國商業銀行。
???這就意味著，從荷蘭的荷蘭國際集團（ING）到瑞士的瑞銀集團（UBS），這些公司的緩沖資本都不足以吸收經濟衰退導致的壞賬損失。由于投資者擔心在下一輪的援助中，這些銀行的股東可能被摧毀或其權益會被嚴重稀釋，本周一大型銀行的股價猛跌，其中，荷蘭國際集團的股價暴跌14%，瑞銀集團股價下滑9%，而德意志銀行股價下跌6%。
???歐洲政策研究中心（Centre for European Policy Studies）的丹尼爾?格羅斯（Daniel Gros）和斯蒂法諾?米柯希（Stefano Micossi）于上月寫道：“一些主要的歐洲銀行舉債經營比率很高（大多超過30，有些甚至接近50），在目前的市場條件下，這絕對是一個隱患。”
???與華爾街的類似之處
???確實，歐洲大型銀行的舉債經營比率——即它們的負債總額與其股東權益總額的比率——與美國大型投資銀行的相近。
???美國投資銀行觸礁，是因為它們在短期債務市場上大量舉債以購買資產，而隨著房地產價格停止上漲，市場對于這些資產失去了興趣。當美國次貸市場崩盤導致債券投資者不再提供廉價的短期貸款，這些投資銀行被迫通過出售資產籌集新資，并尋求通過商業銀行吸引的存款獲得更穩定的資金來源。
???2008年之初，有5家獨立的華爾街公司：高盛（Goldman Sachs）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、美林（Merrill Lynch）、雷曼兄弟（Lehman Brothers）以及貝爾斯登（Bear Stearns）。現在卻一個也不剩了：貝爾和雷曼倒閉了，美林已同意被美國銀行（Bank of America）收購，而高盛和摩根則決定轉變為商業銀行。
???歐洲銀行的存款基本額較高，所以它們面臨的融資壓力不會像上月橫掃華爾街的那樣劇烈。盡管如此，值得注意的是，自雷曼倒閉后重創股市和債券市場的拋售狂潮已促使美國和歐洲的政府采取非常措施，以阻止資本流動。
???銀行擠兌（bank run）已經擊垮了加州的IndyMac和西雅圖的華盛頓互助（Washington Mutual），因為擔心再出現類似情況，有關當局已提高了存款保險限額。德國和愛爾蘭政府已擔保銀行存款的安全，而美國總統布什于上周簽署的緊急援助將聯邦存款保險公司的限額從100,000美元提升至250,000美元。
???不過存款保險限額是否能阻止儲戶逃離銀行——還是最終的結果是實力較弱的銀行受益，而原本較強的銀行受損——尚不明朗。
???歐洲和華爾街之間的聯系，不僅限于大肆舉債經營。格羅斯和米柯希指出，許多歐洲銀行通過同保險公司美國國際集團（AIG）——該集團上月接受了美聯儲850億美元的緊急貸款——這樣的美國公司進行交易，以降低自身的監管資本要求（regulatory capital requirement）。
???美國國際集團在遞交監管機構的第二季度報告中寫道，其4410億美元的信用違約互換中，有3070億美元是為了幫助歐洲銀行降低監管資本要求。通過同意擔保這些銀行的賬面貸款，美國國際集團使這些銀行得以減持針對這些貸款的資本——后者可自由的將這些資本用于放貸。美國國際集團是該行業的領頭羊，但決不是獨家買賣。?
???摩根大通（J.P. Morgan）資金服務部門的網站上有評論稱：“信用違約互換的最大好處在于它是分散風險的一種新方法，它解放了監管資本，從而促進額外的商業活動。”
???既然銀行可以看到自身資產價值在縮水，籌資也越來越困難，促進額外的商業活動明顯代價不菲。
