美元為何毫發無傷

????令人驚訝的是，世界最大債務人的貨幣，在這場源自對債務之厭惡的金融恐慌中竟安然無恙。

????作者：Colin Barr

????2008年的金融恐慌中總算還有一線希望：美元出人意料的堅挺。

????這一年來，投資者都在逃避舉債經營——通過大肆舉債積聚資產——所帶來的災難。市場信心崩潰使得雷曼兄弟（Lehman Brothers）和華盛頓互助（Washington Mutual）等負債累累的公司倒閉，也迫使美國國際集團（AIG）等公司被國有化。上周，針對依賴現已封鎖的短期信貸市場進行借貸的公司股票的恐慌拋售現象有增無減，摩根士丹利（Morgan Stanley）股價已連續2天下降25%。

????但信不信由你，這還不算最糟的。盡管十月股市的大幅下挫已使得全球的證券經紀公司和退休金帳戶損失慘重，但迄今為止，拋售尚未波及負債最多的美國政府之貨幣。

????幾乎沒人預料到這一轉折，（資金）逃離風險資產實際上使美元受益——盡管光為了維持體系正常運作，美國每天就需要向海外債權人舉債20億美元，美國正迅速累積本就龐大的債務。

????近幾周，美國政府提出了收購金融資產的7000億美元計劃；并承諾向美國國際集團提供貸款，在不到一個月的時間里，所承諾的貸款就已經以千億計。政府對金融危機采取擴張性政策，使得一直質疑美國財政政策的人預言美元將大跌。

????券商歐元太平洋資本（EuroPacific Capital）總裁彼得?施夫（Peter Schiff）一直是美元的唱衰者，他上月寫道：“預測此計劃將如何實施可能不易，不過要預見宏觀經濟后果十分容易。美元將大跌到無法收拾。美國政府根本無力承擔新發的數萬億美元債務。”

????然而美元并未遭受重創，因為人們發現遠不止美國這個經濟體面臨問題。國際貨幣基金組織（International Monetary Fund）上周警告稱明年歐洲和英國的經濟產值都不會出現增長，而另一個主要的發達經濟體——日本——仍未擺脫已持續長達二十年之久的經濟蕭條。

????因此，在過去3個月里，美元對歐元已上升超過15%，其中，自鮑爾森（Paulson）于9月中旬提出“不良資產救助計劃”（Troubled Asset Relief Program）以來，美元已飆升了8%。美元對日元稍有下降，但在上月的混亂中，美元對日元未出現下滑，而美元對黃金更是表現出其它主要貨幣所未有的堅挺。

????CMC Markets的貨幣戰略師阿什拉夫?雷迪（Ashraf Laidi）寫道，甚至對瑞士法郎等傳統避風港貨幣，美國都表現堅挺，這“在一定程度上反映了自9月中旬以來累積的美元出售頭寸已開始松動，也反映了各基金拋棄新興市場資產之頭寸。”

????近來降低杠桿（deleveraging）熱潮的副作用在于，早前向看好商品和股票的基金出售美元的投資者，現在必須購買美元以對沖這些交易。同時，美國政府國債的安全性極具誘惑力：目前3月期國庫券的回報率為0.2%——這意味著只要能確保其資本受到保護，投資者愿意放棄從中獲得任何回報。

????不過，美元的復興能持續多久是個問題。在過去6年的大部分時間里，美元對主要交易伙伴貨幣一直在下跌，因為石油進口的賬單金額猛增，導致美國出現巨額貿易逆差，直到今年夏天商品泡沫破滅，美元才開始反彈。

????然而現在經濟學家們想知道的是，目前增長前景黯淡，若降低杠桿的步伐放緩——且持有以美元標價資產的投資者開始考慮美國融資負擔——情況將如何。

????俄勒岡大學（University of Oregon）經濟學教授蒂姆?杜伊（Tim Duy）表示：“一旦此過程逐漸展開，對美元不利的各種基本因素將再次突顯。”