美國經濟：黯淡中的一點光亮

????儲蓄率有所上升，雖然對萎靡的就業和房地產市場沒什么幫助，但長期而言是件好事。

????作者：Colin Barr

????美國遭遇的經濟風暴將給陷入疲軟的就業和房地產市場帶來更多的破壞。

????雖然接下來三四個季度的情況仍然不容樂觀，但是美國經濟似乎正在經歷一個長期的轉變，最終會帶來積極的結果。

????幾十年來，美國人把越來越多的收入用于消費，負債也越來越多。現在是第一次把目光轉向了儲蓄。

????個人儲蓄率用于計算個人可支配收入中未支出的部分，2008年第二季度這一比率上升到了約3%，而此前已連續四年低于1%。

????美國人當然不可能就此獲得任何節約大獎，因為在德國和日本等債權國，消費者的儲蓄率可以達到10%以上，但是回歸儲蓄這一轉變對美國經濟健康發展具有重大意義。

????長遠來說儲蓄增加是好事，因為國內儲蓄匯集起來，可以向企業放貸，投資新廠房，添置新設備，從而創造就業機會，提高生活水平。

????國內儲蓄增加還可以幫助美國減少境外借款，這樣在面對債權國的時候美國就可以少些壓力。這些國家現在每年為美國提供成百上千億美元的貸款。

????喜憂參半

????可惜的是，節儉的做法短期內要付出一些代價。存款增加意味著消費減少，從而使零售業和汽車業等其它消費驅動的行業陷入困境。上周三出現的零售額超預期下滑就是最新的例子。9月零售額下跌1.2%，是6年來首次同比下降，也是16年來第三次下滑，跌幅遠大于經濟學家此前預期的0.7%。

????鑒于三分之二的經濟活動來自消費，節約現象將增加經濟陷入衰退的風險，并將削弱政府在金融市場大規模干預政策的效果。

????“跌幅之大顯示了消費者正普遍減少支出，一時之間很難扭轉。”PNC金融服務集團經濟學家斯圖亞特?霍夫曼（Stuart Hoffman）撰文指出，“雖然聯邦政府已經全力以赴，應對今年這場嚴重金融危機。”

????聯邦政府的應對方案包括計劃動用2500億美元購買銀行優先股，為銀行存款和銀行債務提供擔保等，旨在為信貸市場注入流動性，刺激經濟活動。決策者承諾再次為銀行間同業拆借提供擔保，以恢復陷入衰退的經濟增長。盡管政府數據顯示，今年上半年，國內生產總值仍略有盈余。

????“本計劃是實現目標的一個手段，”霍夫曼談到財政部同意向花旗（Citi）、摩根大通（PMorgan Chase）和美國銀行（Bank of America）注資時強調，“最重要的是支持適度謹慎的貸款。”

????但是在9月工業產值和產能利用率急劇下降，經濟減速的征兆進一步出現的情況下，美聯儲表示，關鍵在于銀行要向誰發放貸款。的確，光靠給銀行注資并不能保證它們有效地放貸，因為企業和消費者在很長一輪信貸擴張之后，都試圖減少舉債。

????彼得森國際經濟研究所（Peterson Institute for International Economics）資深研究員威廉?克萊恩（William Cline）指出，過去20年美國儲蓄率下降的同時，伴隨著銀行貸款率的劇增，消費者紛紛借房價上漲的機會賺錢。

????克萊恩說，90年代銀行信貸增長保持在平均約6.5%的水平，之后經過四年增長于2007年激增至12%。與此同時，美國個人儲蓄率于2005年房產泡沫頂峰之時跌至負值，而90年代早期儲蓄率約為7%。

????克萊恩同時還是2005年出版的《債務國美國》（〝The United States as a Debtor Nation〞）一書的作者。他表示，“我們已經開始部分回歸儲蓄”。信貸緊縮讓消費者信貸活動大為減少，房價下跌讓美國人不再感到那么富有。“我們將看到家庭消費方面更多的壓力。”

????就目前而言，這就意味著商品銷售企業壓力增大。美國汽車銷量放緩，觸底到上世紀90年代早期水平，因此，通用汽車（GM）和福特汽車（Ford）本月股價大幅下挫，為幾十年新低。梅西百貨（Macy's）周三下跌了12%，原因是此前它們下調了贏利預期，導致信用評級機構穆迪（Moody’s）警告說，如果問題進一步出現，可能調低其信用評級。

????位于新澤西州首府特倫頓的Mercadien資產管理公司總裁、金融顧問肯?卡門（Ken Kamen）表示，政府出手相救意味著減債不會帶來經濟崩潰的危險，長期來看明顯具有“非常積極”的影響。但并不是說短期也能看到積極影響，上周三股市重挫9%就很能說明問題。

????卡門提醒客戶在倉促作出決定前，要想清楚投資組合究竟能夠承受多大的壓力。

????“羅盤指針還未停下時，誰都不想重新制定未來的投資方向，”他表示，“你可能有必要拋售資產，但前提是這樣做不會令你寢食難安。”