新興市場投資策略
????發展中國家的股票目前相當吸引人。本文是關于如何投資這些股票。
????作者：Telis Demos
????投資新興市場現在是否合適？本能的反應沒錯，今年發展中國家指數已遭到重創。從年初至今，阿根廷的主要指數下跌了51%，中國的指數下跌了63%，俄羅斯下跌了68%。總的來說，摩根士丹利資本國際新興市場指數( MSCI Emerging Markets index)從年初至今已下跌52%，相比之下，標準普爾500指數（S&P 500）“僅”下跌了34%。
????其結果是，新興市場按幾種指標衡量都很便宜。美林（Merrill Lynch）近來的一份報告稱，新興市場的追蹤市盈率為10.1，或者說是發達市場的80%。
????對很多投資者和戰略師而言，廣泛新興市場指數出現這樣的價格令他們心動不已。畢竟，就近幾年的情況來看，預計發展中國家國內生產總值（GDP）的增長不會大幅放緩。長期來看，這也將促使股票價格上漲。美林戰略師邁克爾?哈訥特（Michael Hartnett）表示：“這種相關性很強。”
????不可否認，風險也很高，特別是短期而言，眼下美國和歐洲似乎無疑將陷入經濟衰退。哈訥特指出，在歷史上，新興市場股票也曾跟隨七國集團（G7）的經濟指標變化。
????那么投資者到底該怎么做？一種策略是購買并持有廣泛、被動指數。這可以通過購買iShares摩根士丹利資本國際新興市場指數來實現，該指數十分受歡迎。類似的產品還有先鋒新興市場交易所交易基金（Vanguard Emerging Market ETF）以及Schwab基本新興市場指數。前者追蹤先鋒自身的一籃子新興市場股票；而后者追蹤位于倫敦的富時指數（FTSE）的一籃子股票。Schwab指數在同行中業績最佳——“僅”下跌了45%。
????人們對于廣泛指數持有的典型顧慮在于，新興市場指數一直以w形狀運動——上升和下降的長度持平。在上世紀八九十年代的很長一段時間里，它們都是這樣運動的，危機和擴張的時間長度一致。自2002年以來，它們已大幅上升——漲幅超過150%——但這一模式是否將持續下去？
????戰略師表示，世界在那之后已發生了很大的變化，而且目前真正是新興市場的“便宜”時期。一個支撐性的宏觀趨勢是新興市場間的流動，這種流動可幫助新興市場安然度過全球經濟風暴。汽車、家居用品甚至資本現在都在中國和阿根廷之間，或是韓國和印度之間流動。國際貨幣基金組織（IMF）稱，在2007年，新興市場間的貿易額首次超過新興市場對歐盟和美國的貿易額。
????這就是人們所知道的“脫鉤”理論。此理論通常被誤解為意指新興市場指數和美國與歐洲的指數不會一致的運動。然而其實際上是說除了向富國出口外，發展中國家將有其它的增長來源，像是不斷增大的內需以及資本來源。該理論認為，長期來看，新興市場將不會僅僅是美國市場一個更不穩定的翻版。
????脫身
????另一種策略則是選擇單個可能表現優于全部發展中國家平均水平的國家或地區，這一策略需要投入更多的時間和管理費用。一種成本較低的方法是購買單個國家的多種指數，iShares摩根士丹利資本國際的系列中有數百種此類指數。你也可選擇基于國家的基金，例如富蘭克林鄧普頓中國世界基金（Franklin Templeton China World）、摩根大通俄羅斯基金（JPMorgan Russia Fund）以及Matthews韓國基金。
????然而，這類基金很罕見，而且它們也許不能給你不偏不倚的市場風險敞口。舉例來說，摩根大通基金從年初至今已下跌71%，而俄羅斯總體僅下跌了68%。確實，兩者的差距不算太大，然而假如你不留意這種“基差風險”，可能會受到傷害。
????你還可以購買管理更為謹慎的新興市場基金，這類基金根據譬如說投資組合經理如何看待影響該國大型公司的商品價格或是外國投資流的變化，在不同的國家和地區間變換。其中有些基金喜歡投資債券以分散風險，例如名字極具迷惑性的高盛新興市場證券（Goldman Sachs Emerging Market Equity）。該基金今年“僅”下跌了35%。
????很多基金不單投資新興市場。他們可能投資那些可從新興市場成長中獲利的美國或歐洲股票，例如奧本海默發展中市場基金（Oppenheimer Developing Markets Fund）重倉持有的股票之一即匯豐銀行（HSBC），匯豐在新興市場擁有數家分行。奧本海默發展中市場基金今年下跌了46%。
????許多并未被新興市場理論束縛的國際基金也機會主義的投資于他們最看好的新興市場。Thornburg International Value Fund的美國存托憑證（ADR）經理路易斯?考夫曼（Lewis Kaufman）表示：“一切都取決于市場。有些市場以商品為中心，例如俄羅斯和巴西。而有些市場通過較低的商品價格獲利，例如韓國和中國。” Thornburg International Value Fund的資金中有15%投資于新興市場。
????原來，美國油泵旁標注的汽油價格真的同中國的茶葉價格息息相關。
