不良資產救助計劃有變；花旗處境不利

????作者：Colin Barr

????美國財政部長亨利?保爾森（Henry Paulson）決定不幫助銀行解除它們的不良按揭相關資產，這似乎對花旗（Citi）不利。本周三上午保爾森在華盛頓于演說中表示美國政府將不會回購非流動性按揭相關證券，隨后在本周三的交易中，花旗的股價下跌8%至每股略高于9美元——這是10多年來花旗股價首次跌破10元，當日也是大盤最近一次下跌，道瓊斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）下降了3%。計劃購買上述非流動性證券曾是 “不良資產救助計劃”（Troubled Asset Recovery Program，TARP）最初的核心內容。

????保爾森在周三表示：“在過去幾周，我們一直在研究購買非流動性按揭相關資產的相對好處，我們目前的看法是，這不是利用TARP資金的最有效方式，但我們將繼續研究以找出在幫助鞏固金融體系和支持放貸方面，較之TARP資源的其它潛在應用方式，特定方式的資產購買是否能扮演有用的角色。”

????保爾森許諾尋求其它策略以放松非流動性資產市場，不過其他策略能否給一些銀行帶來同最初的“不良資產救助計劃”一樣的實惠，我們就不得而知了。今年9月份，在保爾森首次提出“不良資產救助計劃”后，有分析師曾寫道，花旗可能有機會向美國政府出售高達790億美元的不良資產。

????自那時起，花旗已通過TARP股權增資計劃（Capital Purchase Plan）出售優先股獲得250億美元的新資本，這鞏固了花旗的資產負債表。但一項本可使花旗獲得美聯銀行（Wachovia）巨大的美國存款基礎，從而鞏固花旗實力的交易未能實現。所以盡管美國政府已明確表示不允許花旗這樣的銀行破產，但至于花旗到底該怎么做才能確保興隆卻尚不明朗。

????保爾森決定不將納稅人資金用于按揭支持證券，可能會使支持市場定價的一些人士失望。但也有人相信，政府完全不參與按揭支持證券市場可能是件好事。

????McKee Nelson律師事務所的合伙人愛德華?蓋勒（Edward Gainor）表示：“自從TARP公布以來，問題貸款基金和此前投資按揭貸款及按揭支持證券的其它投資者一直在旁觀，等著看財政部的動作。既然TARP明顯將不會主導該市場，我們將會看到問題按揭資產的購買增多。” 蓋勒專攻金融資產證券化。

????若果真如此，各銀行很快將在清算資產負債表余額方面取得進展——盡管可能正如Fox-Pitt Kelton的分析師大衛?特羅恩（David Trone）在9月份所寫，隨之而來的是令人頭痛的事：低于賬面現行價值出售資產導致額外減記。