拯救世界：美聯(lián)儲勝過美國財(cái)政部

????作者：Anthony Karydakis

????在新的一年里，我們將繼續(xù)同經(jīng)濟(jì)衰退作斗爭，現(xiàn)在很適合評估一下美國決策者的表現(xiàn)。他們在應(yīng)對真正的危機(jī)方面做得怎樣？這場爆發(fā)于9月初的信貸市場危機(jī)被描述為一輩子難得一見的事件，此說法可謂恰如其分，這場危機(jī)迅速在全球金融體系內(nèi)引起反響，該體系幾近完全崩潰。在此過程中，它破壞了經(jīng)濟(jì)增長，導(dǎo)致絕大部分工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體陷入嚴(yán)重衰退。

????如此混亂的環(huán)境需要決策者采取異乎尋常間或極端措施，以應(yīng)對一系列獨(dú)特的困難。那么，美國兩大經(jīng)濟(jì)政策支柱——美聯(lián)儲和財(cái)政部——在控制危機(jī)的反應(yīng)中表現(xiàn)如何？這個問題沒有一個統(tǒng)一答案——事實(shí)上，有兩個答案，因?yàn)槊缆?lián)儲和財(cái)政部對本次危機(jī)的反應(yīng)的質(zhì)量相差甚遠(yuǎn)。

????總的來說，在應(yīng)對金融市場動蕩上，美聯(lián)儲顯示出了力量、想象力和堅(jiān)定；而財(cái)政部的反應(yīng)在很大程度上行動遲緩、目標(biāo)不明且可悲的缺乏連貫性。

????先看一下美聯(lián)儲的表現(xiàn)吧：

????美聯(lián)儲主席本?伯南克（Ben Bernanke）的貨幣政策制定者從一開始就不屈不撓、有條不紊的致力于控制危機(jī)的各個方面，他們值得我們高度贊揚(yáng)。需要認(rèn)識到的是，在很大程度上，本次危機(jī)自9月以來最近、最引人關(guān)注的階段是一個長期進(jìn)程的高潮，該進(jìn)程始于2007年夏天的次貸崩潰。在2007年末，這次較為溫和（至少在事后看來如此）的危機(jī)在金融體系中引起了嚴(yán)重的緊張，當(dāng)主要金融機(jī)構(gòu)開始出現(xiàn)第一道裂縫，利率息差急劇增大。

????美聯(lián)儲反應(yīng)迅速，其反應(yīng)包含兩個主要部分。首先，逐漸但持續(xù)降低短期利率，以緩沖出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)下跌風(fēng)險(xiǎn)；其次，設(shè)立特別借貸機(jī)構(gòu)并迅速增加其數(shù)量，以順應(yīng)越來越多的金融機(jī)構(gòu)的流動性要求。總的來說，17個月來，美聯(lián)儲將關(guān)鍵的銀行間同業(yè)拆借利率下調(diào)了5?個百分點(diǎn)，最后幾乎降為零，并采取了一系列別的創(chuàng)新性措施，增加其所接受的有價(jià)證券種類，以這些有價(jià)證券作為擔(dān)保品，任何要求資金的機(jī)構(gòu)都可獲得美聯(lián)儲撥款。

????在此過程中，美聯(lián)儲扮演了積極角色，不論是其安排貝爾斯登（Bear Stearns）于春季——當(dāng)時(shí)金融危機(jī)正在加劇——有序解散，還是其后來決定任由雷曼（Lehman）于9月破產(chǎn)。在貝爾斯登案中，美聯(lián)儲被批評做得太過火，拿了納稅人近300億美元去冒險(xiǎn)，這使得美聯(lián)儲前主席保羅?沃爾克（Paul Volcker）站出來評論稱美聯(lián)儲超越了自己的法定權(quán)力。而在雷曼案中，美聯(lián)儲和財(cái)政部因?yàn)樽龅貌粔蚨艿脚u，因?yàn)槿斡衫茁飘a(chǎn)引發(fā)了全球金融危機(jī)的極度惡化。

????在事后看來，第二個決定可能是個失誤。在數(shù)十年來最嚴(yán)重的全球金融動蕩中戰(zhàn)斗在第一線，很難不出現(xiàn)決策失誤。不過美聯(lián)儲已經(jīng)盡了全力，一直堅(jiān)守在戰(zhàn)壕中，不斷沖撞貨幣政策的界限，以對付高度破壞穩(wěn)定的動力。盡管這些行動尚未產(chǎn)生顯著效果，但在阻止整個金融體系進(jìn)一步被侵蝕這個方面，美聯(lián)儲可以說扮演了關(guān)鍵性角色。

????再讓我們看看漢克?保爾森（Hank Paulson）領(lǐng)導(dǎo)下的財(cái)政部……

????在應(yīng)對始于2007年夏次貸危機(jī)后的金融市場逐步瓦解方面，財(cái)政部的表現(xiàn)說得好聽點(diǎn)是出奇的消極。

????首先，當(dāng)有明顯證據(jù)顯示，很多金融機(jī)構(gòu)對不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口可能危及自身生存，財(cái)政部一整年未采取任何行動控制損失，假如不加以控制，該損害必將波及整個金融體系。直到2008年9月，財(cái)政部都未采取行動控制金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表上按揭相關(guān)資產(chǎn)的惡化，這特別令人費(fèi)解。

????10月初，國會匆匆通過7000億美元的“不良資產(chǎn)救助計(jì)劃”（TARP），隨后卻沒有給出任何人們焦急等待的相關(guān)技術(shù)性附加信息來說明該計(jì)劃將如何實(shí)施。在5?周之后——在嚴(yán)重金融市場危機(jī)中，這簡直是無盡的等待——財(cái)政部宣布掃清銀行系統(tǒng)不良資產(chǎn)的最初想法被取消，新的重心是刺激消費(fèi)者舉債和放貸的舉措。隨后又是沉默，關(guān)于此任務(wù)的細(xì)節(jié)仍然十分粗略，這未免令人感到尷尬。

????財(cái)政部最后一個令人困擾的消極舉動是于12月初宣布，其不會要求國會在1月份之前發(fā)放原始“不良資產(chǎn)救助計(jì)劃”中的第二筆3500億美元，這實(shí)際上是將該問題推給了下一任政府。

????在本次危機(jī)的最近階段，財(cái)政部的無能無力可被歸結(jié)為總統(tǒng)交替的惰性。然而，考慮到形勢的嚴(yán)峻，財(cái)政部采取的任何有意義且前后一致的穩(wěn)定金融體系之舉措，幾乎肯定會得到新一屆政府的默許。

????相比之下，美聯(lián)儲竭盡全力，嘗試使用了自身擁有的所有工具，然后用其中一些來保護(hù)金融體系和經(jīng)濟(jì)免于嚴(yán)重災(zāi)難之危險(xiǎn)。盡管其努力尚未見效，但它每天都在增加所采取的舉措，每天都在為經(jīng)濟(jì)最終復(fù)蘇而努力。然后，由于財(cái)政部未采取前后一致的相應(yīng)措施，美聯(lián)儲行動的效力大打折扣。

????即便美聯(lián)儲最無情的批評者，也無法指責(zé)其在本次金融危機(jī)中在穩(wěn)定市場和經(jīng)濟(jì)方面不夠努力。但財(cái)政部則很難擺脫此罪名。

????這確實(shí)是一個關(guān)于兩種政策的故事。