美國銀行：收購美林是否劃算？
????一句“劃算”，投資銀行家一個周末賺到2,000萬美元，卻把買家銀行乃至整個銀行體系拖下水。
????作者：Colin Barr
????關于美國銀行（Bank of America）尋求更多政府援助的報道給銀行業和已然傷痕累累的金融顧問業務又一記重創。
????總部設在北卡萊羅納州夏洛特的美國銀行（Bank of America）在早先跌至14年來最低點后，又于上周四狂跌15%。一些報道稱美國政府可能被迫對其進行新一輪注資，并提供數十億美元的貸款擔保，以填補收購美林（Merrill Lynch）造成的損失。
????此消息令美國銀行對手摩根大通（JPMorgan Chase上周報告的第四季度盈利的喜訊黯然失色，并引起有關頂級銀行財務狀況的更多恐慌。
????KBW銀行股指數跌幅7%，至1995年以來最低點。花旗集團（Citigroup）也下跌12%。而分析師眼中的“堅挺硬漢”富國銀行（Wells Fargo）亦滑落10%。
????自從美國銀行做出以數百億美元收購美林的決定以來，質疑的聲浪一直未退，而最近這些問題把浪頭卷得更大。該決定是在九月中旬雷曼兄弟（Lehman Brothers）破產之日清晨做出的，這家大經紀公司被次貸拖累得不輕。
????《華爾街日報》報道稱，收購已于1月1日完成，但前提是政府保證填補因收購所造成的損失。
????然而現在質疑的矛頭已不僅指向首席執行官肯尼斯?劉易斯（Ken Lewis）的這一決定。顧問公司Fox-Pitt Kelton和JC?弗勞爾斯（J.C. Flowers & Co）匆忙之中給劉易斯和美國銀行董事會的建議亦成為眾矢之的。
????這兩家金融顧問公司認為收購美林對美國銀行的股東們來說很劃算。但鑒于交易宣布后的幾個月里美國銀行股票持續下跌，并顯然需要政府再次注資，這個結論可有點站不住腳。
????美國銀行已經從財政部問題資產救助計劃（Troubled Asset Relief Program）得到250億美元的注資，其中100億是對收購美林的資助。
????更有甚者，銀行的股東還為他們的建議支付了2,000萬美元，而這些建議不過是一個周末匆忙調查美林狀況的結果。
????我們就此事征詢各方的解釋，美國銀行和JC?弗勞爾斯未回電，Fox-Pitt Kelton拒絕發表任何評論。
????一場草率交易的解剖
????去年九月寄給銀行股東的委托文書描述了交易誕生的背景。
????文書寫道，美林首席執行官約翰?賽恩（John Thain）9月13日致電劉易斯，提議合作，并可讓美國銀行持有公司股權。劉易斯回答說他對持有一家經紀公司的少數股權不感興趣，但可考慮全面接管。雙方同意繼續協商。
????文書繼續寫道：“鑒于雷曼兄弟即將面臨的破產厄運以及持續惡化的市場環境催生出的快速行動之需要，下午例會后，兩家公司旋即安排管理層及顧問公司開會商討權衡交易利弊，并展開對雙方業務、財務、運營及法律等適當信息之調查。”
????Fox-Pitt Kelton和JC?弗勞爾斯也參加了會議。第二天，美國銀行高管和顧問公司就向董事會提交了調查結果。
????美國銀行管理層向董事會建議以價值500億美元的全額換股交易收購美林。
????文書說，JC?弗勞爾斯和Fox-Pitt Kelton經調查認為提議的價格“從財務角度看，對美國銀行是劃算的。”
????美國銀行9月15日周一批準該項交易。劉易斯在當天召開的新聞發布會上說：“收購全球頂級資本市場中一家頂級的財富管理和顧問公司是我們股東的大好時機。”
????這一個周末，Fox-Pitt Kelton和JC?弗勞爾斯拿到了“可觀”的2,000萬美元的酬勞，還不包括因自掏腰包的費用和“受聘美國銀行及生成建議可能造成的某些負債”而得到的補償。
????一位前投資銀行家搞不懂，為什么像劉易斯這樣的首席執行官會需要別人告訴自己交易是否劃算。
????“考慮到無論政府、董事會還是投資者都用不上這些建議，怎么還會有人為了一句‘劃算’付上2,000萬美金。”加里?路丁（Gary Lutin）如是說。路丁在紐約經營一家名為“股東論壇”的公司治理咨詢集團。
????路丁說尋求“劃算建議”的習慣養成于二十年前對法律判決的問題審讀，并已退化成一種“毫無意義的儀式”，完全與“收集并考量潛在兼并案的相關信息背道而馳。”
????自從宣布高價收購美林以來，劉易斯遭質疑也在情理之中。因為從9月15日交易宣布到1月1日交易完成期間，美國銀行的股票陡跌，完成時交易僅值190億美元。
????劉易斯在10月19日參加哥倫比亞廣播公司（CBS）訪談類節目“六十分鐘”時說：“一些人認為我們應該等到周一，看他們到底會不會破產。到時候再買，會便宜很多。但是那樣一來我們買來的就是個爛品牌，很麻煩。”
????但是宣布收購美林后短短四個月內美國銀行股票跌價3/4，還要求政府出更多錢來補窟窿，看起來劉易斯及其投資者的麻煩還是一樣的。
