通用電氣四面楚歌

????顯示這樣的樂觀情緒并不合理的證據(jù)——以及預(yù)示著更大的麻煩即將到來的跡象——終于在2008年4月轟然降臨。當(dāng)時(shí)，通用電氣宣布第一季度的利潤(rùn)比華爾街的預(yù)期低了7億美元。用通用電氣的標(biāo)準(zhǔn)衡量，這可是史無前例的重大失誤。正是這個(gè)失誤，促使前CEO杰克·韋爾奇（Jack Welch）在CNBC電視臺(tái)的節(jié)目中激動(dòng)地說，他會(huì)“掏出一把槍斃了（伊梅爾特），如果他在接下來的幾個(gè)季度里不能兌現(xiàn)現(xiàn)在所做的承諾的話”。更糟糕的是，伊梅爾特曾經(jīng)在第一季度僅剩18天的時(shí)候向投資者擔(dān)保，一切正常。通用電氣剛剛公布了題目為《投資與兌現(xiàn)》（Invest and Deliver）的年報(bào)，它之所以重要，是因?yàn)樵谕ㄓ秒姎夤緝?nèi)部，“兌現(xiàn)”是個(gè)特殊的詞兒。你時(shí)時(shí)都要實(shí)現(xiàn)承諾。正如韋爾奇在CNBC的節(jié)目中所說，“只要你能兌現(xiàn)盈利。如你告訴大家，將增長(zhǎng)12%，那就得實(shí)現(xiàn)12%的增長(zhǎng)率。”

????結(jié)果，伊梅爾特犯下了通用電氣公司最嚴(yán)重的錯(cuò)誤，他未能兌現(xiàn)。怎么會(huì)這樣？很簡(jiǎn)單。3月13日，他再次打消了投資者的顧慮，該季度于3月31日結(jié)束。但是在此之間，意想不到的事情發(fā)生了：貝爾斯登公司（Bear Stearns）破產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致全美國(guó)的信貸市場(chǎng)凍結(jié)。通用電氣原指望通用電氣資本公司能夠像往常一樣，在最后一刻力挽狂瀾，但這一次它失敗了。

????結(jié)果呢？股價(jià)先是上揚(yáng)，然后又進(jìn)一步下挫。投資者感覺被背叛了，并且大失所望。Sterne Agee公司分析師尼古拉斯·海曼（Nicholas Heymann）寫出了大家的心聲：“投資者現(xiàn)在才明白，通用電氣利用季度的最后兩周來‘微調(diào)’它的金融服務(wù)組合，從而確保它的盈利目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)。事實(shí)證明，它其實(shí)不是什么神奇的管理體系或風(fēng)險(xiǎn)控制體系，就連創(chuàng)造性的聰明才智也算不上。它就是一塊幕布，在人們沒有察覺的情況下搞魔術(shù)表演。”

????不幸的是，導(dǎo)致第一季度失敗的原因并未消失。通用電氣公司的經(jīng)理與其他所有人一樣，未能預(yù)見到在當(dāng)今這個(gè)相互聯(lián)系的龐大金融體系下，情況會(huì)變得多糟糕。經(jīng)理們認(rèn)為，在利率上漲1個(gè)百分點(diǎn)的壓力測(cè)試模型中，他們的表現(xiàn)非常勇敢，但他們并未察覺到同業(yè)拆借會(huì)突然間幾乎完全停止，一些證券化的債務(wù)幾乎完全無人問津，而且投資者變得如此恐慌，他們?yōu)榱说玫桨踩亩唐趪?guó)庫(kù)券，寧愿接受負(fù)利息。在這樣的環(huán)境下，通用電氣資本公司的商業(yè)模式已無法按照原先的方式運(yùn)轉(zhuǎn)。

????整個(gè)夏季，壞消息接踵而至。通用電氣已經(jīng)宣布，它將出售生產(chǎn)電燈泡、醫(yī)療設(shè)備和某些電氣設(shè)備的部門[沒錯(cuò)，這家由托馬斯·愛迪生（Thomas Edison）創(chuàng)建的公司希望退出燈泡市場(chǎng)]，這些商品類業(yè)務(wù)的利潤(rùn)少得可憐，而且改善利潤(rùn)狀況的可能性不大。但是，一切都太晚了。在增速趨緩的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，沒人愿意支付像樣的價(jià)格。通用電氣還想出售其自有品牌的信用卡業(yè)務(wù)，但這同樣也已為時(shí)太晚。在遭受重創(chuàng)的信貸市場(chǎng)，沒人愿意購(gòu)買300億美元的信用卡應(yīng)收款項(xiàng)，而且據(jù)公司聲明介紹，其中大部分欠款人還是次級(jí)借款人。因此通用電氣仍然無法擺脫這些業(yè)務(wù)。

????一年前，通用電氣的股價(jià)在每股40美元左右，2008年夏天下滑至20多美元，9月中旬隨著雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）的破產(chǎn)，金融危機(jī)進(jìn)入了危急階段，結(jié)果導(dǎo)致公司股價(jià)的崩潰。伊梅爾特希望避免再次發(fā)生災(zāi)難性盈利意外事件（同時(shí)也是逃過被韋爾奇擊斃的命運(yùn)），他在該季度結(jié)束前5天宣布，公司的盈利將比此前的預(yù)期低7億美元左右。然而與此同時(shí)，他又說他認(rèn)為沒有發(fā)行新股的必要，這句話為再次給投資者帶來震驚埋下了伏筆。六天之后，他發(fā)行了新股。

????公司的這一舉措非常倉(cāng)促，簡(jiǎn)直是不合規(guī)矩，但更為嚴(yán)重的是從中透露出的絕望情緒。還記得獲取低成本資本對(duì)通用電氣的重要性吧。股票的成本可不低——其成本遠(yuǎn)高于債務(wù)——而且向巴菲特發(fā)行的優(yōu)先股附帶有10%的利息單，公司將以稅后利潤(rùn)予以支付。因此這30億美元可能是通用電氣得到的最貴的一筆資本。但是伊梅爾特——他已去奧馬哈拜會(huì)過巴菲特，并且多次向他討教——愿意支付高價(jià)，因?yàn)檫@位著名投資人的支持有助于信心的恢復(fù)。他和財(cái)務(wù)總監(jiān)基思·謝林（Keith Sherin）還達(dá)成一致，保留至少90%他們個(gè)人所持有的通用電氣股票，直到伯克希爾贖回它的優(yōu)先股（伊梅爾特很早以前就承諾，在任何情況下都不出售一股股票）。

????發(fā)行股票的過程進(jìn)一步證實(shí)了公司面臨的困境：直到9月底，通用電氣一直在公開市場(chǎng)上回購(gòu)自己的股票。2007年，它回購(gòu)了140億美元的股票，去年回購(gòu)的股票超過了30億美元，而且?guī)缀跞渴且悦抗?/span>30多美元的價(jià)格購(gòu)入的。現(xiàn)在，就在它暫停重購(gòu)計(jì)劃僅六天之后，又開始以每股大約22美元的價(jià)格發(fā)行了價(jià)值120億美元的股票。也就是說，它在高買低賣。

????通用電氣為什么如此急切地獲取現(xiàn)金？公司為此給出的理由相當(dāng)乏味，但很顯然，商業(yè)本票是令投資者感到擔(dān)心的重要因素。商業(yè)本票是公司為實(shí)現(xiàn)緊急目的而獲得短期貸款的途徑，通常只有幾天。它的吸引力在于，公司只借它需要的資金，而且利率很低。許多公司使用商業(yè)本票，通常只是用來支付日常開支，但沒有哪家公司會(huì)像通用電氣這樣使用商業(yè)本票。公司大約有880億美元未償還的商業(yè)本票，緊隨其后的J.P.摩根（J.P. Morgan）擁有470億。通用電氣深知嚴(yán)重依賴這種資金來源的風(fēng)險(xiǎn)，但認(rèn)為自己已做好充分準(zhǔn)備，以應(yīng)對(duì)銀行貸款額度等其他融資渠道的任何變故。