華爾街：報應的時候到了

????所以，會有憤怒的民眾手拿干草叉聚在一起，他們想讓叉尖上掛上幾顆人頭。前安然首席執行官杰夫?斯基林（Jeff Skilling）至少可以把他的案子轉出被安然毀掉的休斯頓，但信貸危機的攻擊目標卻不能打這張牌。這一次公司的詭計摧毀了全球。一個請求匿名的犯罪辯護律師說：“這是到目前我職業生涯中見到過的最差的執法環境。”

????艾金?崗波律師事務所（Akin Gump Strauss Hauer & Feld）白領部主管約翰?陶德（John Dowd）說：“大家很激動。情況會很快惡化。”

????人們有權憤怒，但憤怒并不是執行適當流程的最佳精神狀態。這里的適當流程需要將愚蠢的錯誤與謊言、欺詐區分開來——這條分界線可能十分微妙。令民眾氣惱的是，大多數案件都能得到有力辯護。首先，只要向公眾做了完整的披露，糟糕的商業模式——即使現在回過來頭看，其中的一些就像是制造災難的藥方——就不算是犯罪。實際上，在美國，放貸機構向信用風險巨大的人群推銷風險巨大的按揭產品早已不是秘密：這是兩黨的國策。當時，奇怪的抵押貸款產品[比如“可選付款方式”的ARM（可調整利率按揭）和無需資產和收入紀錄的Alt-A（準A類貸款）]被打包成復雜的衍生品證券，其中一些還被穆迪（Moody’s）、標準普爾（S&P）和惠譽（Fitch）評為AAA級。這一情況不僅為人熟知，甚至被美國一些公認最優秀的金融專家稱贊為天才的設想。如果連首席執行官都沒有預見到現在看來是如此不可避免的失事，那么美聯儲主席、從前的“大師”艾倫?格林斯潘（Alan Greenspan）也不能。不久前，格林斯潘（盡管是出自私心）把我們的困境說成是“百年一遇的信貸海嘯”。

????因此，紐約美富律師事務所（Morrison & Foerster）白領部主管小卡爾?“奇普”?洛文森（Carl “Chip” Loewenson Jr.）認為，兩大力量的碰撞即將到來。他說：“沒有人，包括房利美、房地美、雷曼、AIG、克里斯托弗?考克斯（Christopher Cox，美國證交會主席）、本?伯南克（Ben Bernanke，美聯儲主席），認為事情會變得像現在一樣糟糕，這對證明犯罪意圖不利。”

????洛文森繼續說：“而另一方面，在我們國家有一個長期的民粹傳統，即從每次經濟衰退中找出一個惡棍。”檢察官的工作不是找出經濟問題的根源，那是歷史學家的任務。檢察官的任務是尋找一個明確、蓄意的不當行為，由于外行的陪審團是最終的蓋棺定論者，不當行為越簡單越好。比如說，投資者也許被公司處理衍生品按市值計價的會計方法所誤導，但如果一個檢察官把這當作案子的核心，必然造成對立的會計專家之間的發誓競賽，讓陪審團陷入一頭霧水。

????所以，檢察官務必保持簡單。紐約東區的司法官員本頓?坎貝爾（Benton Campell）在一次采訪中說：“能吸引人們注意的基本是非常熟悉的事情：撒謊、欺騙和盜竊。”

????讓我們先從撒謊說起。這將把我們帶回到公司高管們每三個月就要面對的盈利發布會。當公司前景越來越不確定，應付這類會議就變得更加棘手。

????在危機期間發表非法的虛假樂觀陳述的典型人物，是安然公司的創始人和董事長肯?雷（Ken Lay）。雷在公司的末期重新掌權，此時距安然申請破產保護還不到四個月，公司大勢已去，首席執行官斯基林于2001年8月突然辭職，雷基本上獨自承擔了在公司最后的日子里發表荒唐的樂觀講話的罪名：“資產負債表十分健康。”“第三季度非常出色。”（雷沒等上訴就死了，對他的判決自動撤消。）

????雖說陪審團認為雷已經越界，但律師們對于界線在哪里卻有分歧。如果去問集體訴訟律師，他會告訴你這個問題并不復雜。律師事務所Bernstein Litowitz Berger & Grossmann的杰拉德?西爾克（Gerald Silk）說：“如果你說話，你就一定要講真話。”

????但如果問一個負責為公司辯護的律師，你會得到很不同的回答。一個以為辯護為生并堅持要求匿名的律師說：“實際上，你所說的是給公司高管辯護時最為困難的情況之一。你不能說謊。你陷在為股東最大利益服務和法律不準說謊的要求之間。這是個很困難的工作。”（現在我們明白他為什么要求匿名了。）

????在司法官員坎貝爾的罪惡名單上，撒謊后面是欺騙和盜竊。這類罪行的名目里總是包括內幕交易，這是陪審團易于理解的另一項罪名。雷沒有被指控內幕交易，但檢察官強調，他在鼓勵投資者和員工買入的同時賣出了2,400萬股安然股票，而且沒有披露。沒錯，這類出售屬于“非自愿”，因為需要這筆錢滿足保證金規定，但政府不認為這種出售和其他出售有什么本質上的不同。投資者如果非常想保有這支股票，理論上他們可以動用現金或是其他擔保物。從這個意義上說，這筆出售還是自愿的。一位消息靈通人士說，美國證券交易委員會目前正在調查一些首席執行官是否在沒有披露內部消息的情況下，為增加保證金而出售股票。

????此外，一旦檢察官索要公司文件和電子郵件，他們可能碰上一些易于證實的犯罪行為，一位前檢察官稱之為“截殺”。[例如，雷因為利用個人銀行貸款用于銀行事先未知的目的（后及時歸還）而被判決4項重罪。在那之前，這一違法行為從未被提起過犯罪公訴。]還有一項易于證實的指控可能是妨礙司法，條件是認定調查對象損毀文件或向調查人員說謊。[想想把技術泡沫吹大的弗蘭克?夸特羅尼（Frank Quattrone）、安然案的促成者安達信公司（Arthur Anderson）、拋售英克隆公司（ImClone）股票的瑪莎?斯圖爾特（Martha Steward）吧，夸特羅尼和安達信的罪名在上訴時被推翻，但兩位辯護律師都承受了巨大折磨。]

????最后，至少有一項正在進行中的調查既不涉及高管可疑的陳述，也不涉及內幕。夸莫總檢察官和曼哈頓地區司法辦公室已公開宣布，他們正在聯合開展一項與涉嫌受操縱或虛假貸款違約掉期交易的全面調查。從索取的文件看，檢察官似乎懷疑做空分子借助銀行或經紀人員假造了這些票據，向市場散布恐慌在蔓延的信號。而實際上在操縱交易本身發生之前，市場并未出現恐慌情緒。

????下面，我們對檢察官正在關注的公司以及與幾家公司可能發生問題的領域做一個整體的回顧，其中重點列出的可疑陳述大部分已經成為以欺詐罪名起訴的民事股東案件的焦點。