銀行會買財政部的賬嗎？

????蓋特納所提出的計劃亮點頗多，但是否足以吸引買家入市卻還不明了。

????作者：Colin Barr

????投資者十分歡迎蒂姆?蓋特納（Tim Geithner）所提出的不良資產剝離計劃（toxic asset plan）?，F在問題在于銀行是否也會買賬。

????蓋特納于本周一宣布，政府將聯合私人投資者投資購買銀行的問題貸款和債券。政府還將貸款給買家。

????通過提供廉價而充裕的融資，政府希望能夠在問題資產市場促成交易，該市場數月來一直處于停滯狀態，因為銀行一直不愿意接受兀鷲投資者們開出的低價。

????有觀察人士指出，美國財政部這一最新計劃一方面在投資者可承受范圍內提高價格，另一方面又保證收益率不會降至過低，令投資者難以接受，可有助于解凍問題資產市場。

????華盛頓麥基—耐爾森律師事務所（McKee Nelson）負責代理與不良資產相關投資的合伙人愛德華?蓋勒（Edward Gainor）指出：“這是一個很誘人的計劃，在市場引起了很大反響?！?/p>

????這種高度關注引發了近來股市罕見的樂觀情緒。本周一，道瓊斯工業平均指數上升近500點，升幅達6.8%，包括花旗（Citi），美國銀行（Bank of America），摩根大通（JPMorgan Chase）和摩根士丹利（Morgan Stanley）在內的多家銀行股價上漲比例達到兩位數。

????雖然該計劃看似在美國金融市場廣受歡迎，政府注資提價是否足以吸引銀行參與卻仍屬未知。

????為何計劃可能行不通

????美國財政部針對遺留貸款出售所提出的計劃突顯了銀行所處的困境。

????財政部提出一種交易假設：由銀行通過拍賣程序出售一批面值100美元的住房抵押貸款證券，拍賣以84美元單價成交，然后由美國聯邦存款保險公司（FDIC）向買家提供資金。

????盡管預設該情景僅旨在描述程序，而非為真實競拍提供任何指導性意見，但仍有房產抵押業界觀察者指出，財政部所提出的范例可能過于樂觀。

????美國麥肯朗律師事務所（McKenna Long & Aldridge）董事總經理布賴恩?沃拉索（Brian Olasov）指出：“有一個問題一直沒有解決，那就是為什么之前銀行不愿意出售問題資產給潛在市場買家，而在新計劃推出以后就會改變主意。由聯邦存款保險公司擔保的低財務杠桿率確有裨益，但很多不良債務投資者并不會縮小買賣雙方出價的差距。” 麥肯朗律師事務所為不良貸款服務機構、投資者和賣家提供代理服務。

????佛羅里達州魯茨市的羅奇代爾證券公司（Rochdale Securities）金融分析師迪克?巴弗（Dick Bove）在周一發給客戶的信函中寫道，銀行之所以不愿參與問題貸款計劃的另一原因是，這樣一來銀行可能面臨進一步資產減記的風險。

????這可能使銀行無法通過行業監管者于今年春天開始實施的對大型機構的壓力測試。因為參與該計劃可能需要銀行為問題貸款大幅增加準備金。

????但巴弗認為遺留債券計劃是允許銀行出售以房貸和商貸作抵押的投資，而非真正的貸款，因此成功機率更大。

????這要歸功于按市值計價原則，很多銀行已經大幅減記了所持債券的價值。廉價融資可能促使對銀行債券的出價高于問題債券帳面價格。

????另一個影響計劃成敗的因素來自投資者。他們擔心政府再次上演近幾周前美國國際集團（AIG）獎金丑聞中的戲碼，在一切已成既成事實后又對投資者施以限制。

????負責CRA Qualified投資基金（CRA Qualified Investment fund）的基金經理托德?科恩（Todd Cohen）指出：“政府的巧言令色可能導致投資者要求增加風險補貼，進而會導致資產價格降低。上周發生的事情大大增加了這個計劃的風險。” CRA Qualified投資基金屬于中期、固定收益類基金。

????可能是為了打消投資者的憂慮，蓋特納努力調整計劃的結構，這樣在政府已經承認需要將資金用于振興經濟的同時，仍然盡可能還納稅人以公正。

????曾擔任對沖基金經理和銀行高管的艾瑞克?福根斯坦（Eric Falkenstein）指出，因為政府和私人買家將平攤投資的損失與收益，這個計劃不會按照對沖基金的規則來進行。

????他接著說道，這就意味著“終于，這一次不至于摔得太慘。即使蓋特納失敗了，我們也沒什么損失?！?/p>