新對(duì)沖基金：規(guī)模更小更節(jié)儉

????對(duì)沖基金行業(yè)正在萌生新芽，同繁榮時(shí)期相比有很大不同

????作者：Katie Benner

????一個(gè)最近被看作是虧損、停業(yè)清算和欺詐的代名詞的行業(yè)開始出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象。新對(duì)沖基金的興旺說明投資者的熱情再次回升。新問世的這些基金的市場(chǎng)趨勢(shì)也向人們展示出，信貸崩潰之后，這個(gè)飛速發(fā)展的行業(yè)是如何做出調(diào)整的。

????“2月份，對(duì)沖基金的發(fā)起基本停滯。”布萊恩?亨特（Brian Hunter）說。布萊恩是百慕大Appleby Global律師事務(wù)所的合伙人，負(fù)責(zé)對(duì)沖基金的發(fā)起和咨詢工作。對(duì)沖基金研究機(jī)構(gòu)（Hedge Fund Research）指出，大約15%的基金在2008年被迫關(guān)閉。2008年第一季度末，對(duì)沖基金行業(yè)管理的資產(chǎn)總值只有1.3萬億美元，而2007年，這一數(shù)字是2萬億美元左右。

????今年，投資者開始向新對(duì)沖基金敞開腰包，其中包括一些由業(yè)界大亨成立的新創(chuàng)公司，比如喬舒亞?伯克維茲（Joshua Berkowitz）在離開索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management）后，于1月份創(chuàng)立的伍德本資本公司（Woodbine Capital），以及克利斯托夫?皮亞（Christopher Pia）在離開摩爾資本公司（Moore Capital）后，于3月份創(chuàng)立的皮亞資本公司（Pia Capital）。

????“盡管去年急劇走低，但是隨著經(jīng)濟(jì)在觸底后開始出現(xiàn)反彈，這個(gè)行業(yè)也迎來了明顯的發(fā)展機(jī)遇，逐漸重拾往日的吸引力。” 湯姆?克雷特勒（Tom Kreitler）說。他供職于C.P. Eaton Partners公司，這家公司主要幫助機(jī)構(gòu)投資人投資對(duì)沖基金。

????許多新基金都是針對(duì)那些狀況不佳的投資：債務(wù)，資產(chǎn)支持證券，以及利用政府定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF）進(jìn)行的投資。然而，許多經(jīng)理也會(huì)選擇向基本面回歸，投資傳統(tǒng)的長期/短期股票型基金。

????克雷特勒說：“市場(chǎng)上錯(cuò)誤定價(jià)的現(xiàn)象非常嚴(yán)重，在許多領(lǐng)域還存在著效率低下的問題。基金種類也出現(xiàn)了大幅減少；自營業(yè)務(wù)曾經(jīng)為許多老牌投資銀行帶來大量投資機(jī)會(huì)，但是現(xiàn)在這一業(yè)務(wù)基本處于停滯狀態(tài)。鑒于目前的錯(cuò)位現(xiàn)象，任何對(duì)股票、債務(wù)和貨幣進(jìn)行資產(chǎn)組合的計(jì)劃都會(huì)獲得成功。”

????即使如此，基金的發(fā)起仍然很謹(jǐn)慎。根據(jù)對(duì)沖基金研究機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)，2005年大約有2000個(gè)新基金問世，而許多FOF（fund-of-funds，專門投資于其他證券投資基金的基金——譯注）經(jīng)理預(yù)計(jì)，2009年新基金的數(shù)量可能還不到這一數(shù)字的十分之一。獨(dú)立背景調(diào)查公司First Advantage副總裁蘭迪?沙恩（Randy Shain）說道，鑒于基金種類過去太過繁雜，這其實(shí)是件好事。

????沙恩說：“當(dāng)每個(gè)人和他們的兄弟都能成為對(duì)沖基金經(jīng)理時(shí)，行業(yè)的頂峰也在悄悄逼近。當(dāng)時(shí)，錢很好賺，市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻也很低，但是這些經(jīng)理中的許多人可能都不會(huì)成功。”市場(chǎng)繁榮的時(shí)候，投資人在高回報(bào)這一承諾的誘惑下，也更愿意進(jìn)行投資。

????Gravitas Technology的首席執(zhí)行官雅耶斯?普內(nèi)特（ Jayesh Punater）認(rèn)為，現(xiàn)在發(fā)起的新基金規(guī)模相對(duì)較小，因?yàn)榛I集資金仍然是件難事。舉例來說，喬舒亞?伯克維茲創(chuàng)辦伍德本資本公司時(shí)的啟動(dòng)資金大約是2億美元；業(yè)內(nèi)專家指出，如果換作兩年以前，他可以籌集到10億美元。

????新創(chuàng)公司正想盡辦法節(jié)約開支，這通常意味著要外包自營交易戰(zhàn)略以外的一切業(yè)務(wù)。例如，公司會(huì)請(qǐng)Gravitas這類的公司來完成數(shù)據(jù)倉庫等后臺(tái)IT工作。

????業(yè)內(nèi)人士還看到了其他一些正在發(fā)生的變化，他們稱這些變化對(duì)投資者和對(duì)沖基金來說都是有利的。今年小級(jí)別基金中突顯的幾個(gè)現(xiàn)象是：

????基金經(jīng)理受到監(jiān)督

????基金公司ING Investment Management 的FOF負(fù)責(zé)人哈羅德?尹恩（Harold Yoon）說，多虧對(duì)沖基金騙局一個(gè)接一個(gè)浮出水面，現(xiàn)在投資者不會(huì)把錢投進(jìn)新基金，除非這些基金是由擁有經(jīng)證實(shí)的良好紀(jì)錄的基金經(jīng)理運(yùn)作的。

????尹恩說：“目前，口碑好的基金經(jīng)理在原有基金的基礎(chǔ)上，繼續(xù)發(fā)起額外的基金。同時(shí)，來自被認(rèn)可的機(jī)構(gòu)的著名基金經(jīng)理另起爐灶。”但是對(duì)于其他人來說，籌集資金幾乎是不可能的。

????沙恩說：“人們會(huì)詢問更多關(guān)于基金經(jīng)理的問題。”

????他還說：“人們現(xiàn)在會(huì)問基金經(jīng)理各種各樣的問題，比如說，是否曾經(jīng)被起訴過，交易背景如何，經(jīng)營過哪些業(yè)務(wù)。這些問題聽起來好像很勢(shì)利，但是在過去，那些欺騙投資者的人會(huì)因?yàn)轭愃频牟涣夹袨槎桓嫔戏ㄍァ！?/p>

????透明度很重要

????普內(nèi)特表示：“盡管這個(gè)行業(yè)的監(jiān)管力度還不是很大，但是在發(fā)起新基金時(shí)，最佳做法和透明度仍然在考慮之列。”簡而言之，基金行業(yè)正在試圖擺脫那種狂野西部的形象，讓自己看起來更加規(guī)范。投資者想看到真正的商業(yè)計(jì)劃。

????面對(duì)政策可能出現(xiàn)的扭轉(zhuǎn)，新基金在投資策略和持有方面變得愈加透明。

????費(fèi)用在降低

????尹恩說：“10年前，1和20是基金的標(biāo)準(zhǔn)。”也就是說，投資者要拿出其資產(chǎn)總值的1%，作為資產(chǎn)管理費(fèi)付給基金經(jīng)理，此外還要把利潤的20%分給經(jīng)理。他還說，在市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫的那幾年，費(fèi)用不斷上漲，業(yè)內(nèi)平均費(fèi)用達(dá)到投資者資產(chǎn)總值的2%外加利潤的20%。一些基金公司，比如說SAC，曾收取3%的資產(chǎn)管理費(fèi)外加50%的利潤。但是投資者在這些高昂的費(fèi)用面前開始猶豫，而一些新基金正在提供更加優(yōu)惠的條件。

????鎖定期在放寬

????在這方面，新基金也許會(huì)采取更加靈活的策略。觀察人士稱，基金經(jīng)理將會(huì)希望延長資金管理期限，來配合不能變現(xiàn)的交易計(jì)劃，或者，他們也許會(huì)允許投資者更加頻繁地進(jìn)行資金贖回。無論怎樣，新基金將會(huì)明確地闡明條件。信貸危機(jī)發(fā)生以后，一些基金經(jīng)理強(qiáng)制實(shí)行限制條款，暫停資金贖回，讓投資者感到很震驚。現(xiàn)在，投資者仍然對(duì)此頗為不滿。尹恩說：“總體來看，這些變化都是好現(xiàn)象，但能否長久保持下去，主要取決于投資者。如果投資者再次鼓勵(lì)并投資泡沫行為，這些變化勢(shì)必是短命的。”