Visa的恢復力令人驚訝

????許多分析師表示，信用卡公司Visa受到負面評價完全是因為其與銀行的聯系，但該公司的股價繼續下跌。

????作者：Janet Morrisseyr

????“帶上Visa, 付諸行動”——對于信用卡持卡人來說，該公司的廣告語或許屬實，但要讓股票投資者相信這一點恐怕不易，后者想知道Visa的業務在經濟衰退中有多安全。

????許多行業觀察者表示，在當前的混亂中，Visa的恢復力令人驚訝，投資者的擔憂說好聽點是有些過頭——說難聽點是杞人憂天。

????克雷格?維爾德坊（Craig Wildfang）是Robins, Kaplan, Miller & Ciresi LLP公司的一名合伙人，該公司專攻金融法。維爾德坊表示，“看起來，任何看著像金融股的股票去年秋季都遭到壓力”，而Visa被歸入遭拋售的那類股票。

????就在拋售開始前幾個月的2008年3月，Visa進行首次公開募股，籌得179億美元——是美國有史以來最大的一筆。最初，其股價回升，兩個月內價值增加了一倍多。但任何哪怕與信貸稍稍能扯上點關系的東西都能嚇到神經緊張的投資者，他們于5月開始拋售Visa的股票。

????對于信貸風險的恐懼，加之擔心經濟蕭條導致的消費支出驟降可能導致信用卡購買隨之減少，都對Visa的股票形成重壓。Visa的股價在1月降至每股41.78美元的低點，較之2008年5月的歷史最高價——每股89.83美元——下降了53%。

????在過去一年里，Visa一直超出華爾街預期，其收入健康增長，季度收入出現兩位數的增長，然而盡管如此，它還是遭到重創。Visa首席執行官喬?桑德斯（Joe Saunders）表示，在今后三年內，該公司的每股收益年均增長仍將至少維持在20%。

????摩根大通（JPMorgan）分析師黃天津（Tien-tsin Huang）表示：“我認為上述憂慮有些過度了。”Visa的股票目前的交易價為每股62.98美元，但黃的12個月目標價格為每股73美元。Piper Jaffray分析師羅伯特?拿波里（Robert Napoli）更加樂觀，其目標價格為每股78美元。

????關于信貸風險的擔心多半沒有事實根據。與銀行和其他信用卡公司——例如美國運通（American Express）和Discover——不同的是，Visa沒有承擔風險，因為它不放貸。Visa只不過在用戶每次刷卡時收取交易費，它并不承擔信用卡逾期付款或拖欠之風險。

????無人幸免

????桑德斯承認Visa在本次經濟衰退中并非毫發無傷。在最近一個季度里，Visa報告稱美國信用卡交易中平均花費的美元金額下降了10%，這使得其收取的處理費減少。大件商品——例如機票和酒店預訂——交易急劇下降。就連汽油購買——歷史上占信用卡購買的10%左右——也減少了。外匯匯率的變動以及跨境交易費降低也產生了負面影響。

????桑德斯將2009財年——截止9月30日——的收入指引從先前預期的增長11%至15%下調至個位數的增長率。但收入減緩沒有影響Visa的凈利潤。在最近一個季度里，交易數量增長了6%，而且全球范圍內借記卡使用增多，彌補了購買規模減小之影響。桑德斯表示：“見證交易數量在70年來最糟糕的經濟狀況下實現較高的個位數增長，這著實令人大開眼界。”

????Visa在首次公開募股之前合并了6個運營部門，從而節省了3億美元的成本，有助于維持利潤。

????黃表示：“雖然收入承受著巨大壓力，但他們仍實現了20%的利潤增長。”

????對凈利潤的新威脅

????股價在2009年反彈，較之1月的低點回升了71%，然而另一個不確定因素出現：聯邦政府可能改變所謂的交換費，以及與此類收費有關的商戶反壟斷訴訟。這引發了又一輪拋售，此時股價比最低點高51%。

????數個議案正在參眾兩院提交討論，它們一旦通過，商戶將能議定較低的交換費——即信用卡用戶每次在商戶的店鋪中刷卡時商戶支付的費用。目前由信用卡公司設定銀行能夠向商戶收取的費用，僅偶爾與單個商戶——通常是大型零售商——議定不同的利率。這筆費用總計約占每筆交易價值的2%，每年約500億美元。

????投資者擔心影響交換費率的法規和訴訟可能降低Visa的凈利潤，但分析師表示上述擔心是多余的。黃表示，收取交換費的是銀行——而不是Visa或萬事達。不過，大衛?羅伯遜（David Robertson）認為，銀行可能通過削低Visa的處理費來轉嫁損失。羅伯遜是跟蹤該行業的研究公司尼爾森報告（Nilson Report）的發行人。

????而至于商戶訴訟，在其首次公開募股之時，Visa在銀行托管了約1.55億股，約合99億美元，用于支付訴訟費用。不過，代表商戶的維爾德坊懷疑這筆錢不夠。

????桑德斯并不擔心。他表示，Visa在首次公開募股前就與銀行敲定了“回溯性責任協議”，根據該協議，任何超過99億美元的損害賠償金都將由銀行承擔——其競爭對手萬事達不具備此防護措施。桑德斯說道：“從財務角度而言，我們受到了保護。”

????譯者：小熊