史泰博拾級而上

????盡管銷售額下降，但辦公用品零售商史泰博已蓄勢要在未來的競爭中脫穎而出。

????作者：Mina Kimes

????受失業(yè)率高漲和消費停滯拖累，本周二早上，辦公用品連鎖店史泰博(Staples)公布其季度利潤下降了38%。

????在目前這種情況下，零售業(yè)分析師認為，只要不是最糟就算是進步—史泰博的收益符合華爾街預(yù)期，在經(jīng)濟危機中的表現(xiàn)優(yōu)于其他同業(yè)公司。

????奧本海默（Oppenheimer & Co）分析師布萊恩?納格爾（Brian Nagel）說：“市場沒有計入這家公司復(fù)蘇期間盈利能力的因素。史泰博占有很大的市場份額。”

????史泰博的兩家主要競爭對手卻在苦苦掙扎——歐迪（Office Depot）和OfficeMax這兩家公司宣布銷售下跌，關(guān)閉分店，其股價跌至個位數(shù)以內(nèi)。與它們相反，史泰博今年到目前為止已新開了41家店；去年，它還花48億美元收購了最大的辦公用品直接供應(yīng)商Corporate Express。

????W.P. Stewart的分析師斯泰西?布羅德巴(Stacey Brodbar)說：“史泰博正在打入一個競爭減弱的新市場。盡管環(huán)境很艱難，但他們有實力投資。”

????在過去12個月中，史泰博的同店銷售額，也就是開業(yè)一年或一年以上店鋪的銷售額，平均下降了10%。歐迪平均下降了17%，OfficeMax 下降13%，這表明與之相比，史泰博贏取了市場份額。

????盡管史泰博上個財季的零售額和對企業(yè)銷售額均有下降，但納格爾指出下降幅度有所減輕。他說：“實際上，史泰博第二季度的收益趨勢已稍有起色。之前，它們是越來越差的。”

????最近，摩根士丹利（Morgan Stanley）對辦公用品采購人員進行了一項調(diào)查，結(jié)果表明史泰博占有很大優(yōu)勢。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，史泰博在幾個業(yè)內(nèi)重要的量化標準上都得到了最高分——性價比、運輸準確度和客戶滿意度。其競爭對手63%的顧客同樣也是史泰博的顧客，這是業(yè)內(nèi)最高的共同客戶率。

????愛德華-約翰斯（Edward Johns）的分析師馬特?阿諾德（Matt Arnold）說：“顧客選擇史泰博是因為它卓越的執(zhí)行能力，它的競爭對手大都奉行一個模式，即做客戶策劃和提供服務(wù)的是一伙人。但史泰博有一個單獨尋找客戶的團隊，還有一個保持客戶滿意度的團隊——這就是為什么客戶會選擇史泰博。”

????釣更大的客戶

????分析師擔心，像沃爾瑪（Wal-Mart）這樣的折扣零售商會偷走一部分史泰博正在增長的市場份額，但摩根士丹利的調(diào)查結(jié)果表明，許多企業(yè)買家仍然傾向于史泰博，分析師奧利佛?溫特曼特爾（Oliver Wintermantel）寫道：“網(wǎng)上購物、特惠店和優(yōu)惠券似乎只吸引散客。”

????采購人員對史泰博的忠誠使企業(yè)直接業(yè)務(wù)部，即北美遞送部受益良多。史泰博還通過收購Corporate Express加強遞送的業(yè)務(wù)。阿諾德稱之為明智之舉，他說：“由于成本結(jié)構(gòu)的原因，遞送業(yè)務(wù)比傳統(tǒng)的零售更加重要。市場是不為遞送付錢的。”

????大部分零售商的銷售額都與消費支出掛鉤，但史泰博的復(fù)蘇卻與企業(yè)支出息息相關(guān)。高盛（Goldman Sachs）分析師馬修?法斯勒（Matthew Fassler）最近在文章中寫道：“生產(chǎn)復(fù)蘇掩蓋了消費支出的復(fù)蘇，在這方面，與其他零售商相比，辦公用品供應(yīng)商的股票更容易受青睞。”

????高盛預(yù)測，到明年六月，工業(yè)生產(chǎn)將會增長4.4%，而消費支出只會增長1.2%。法斯勒表示他很看好史泰博，特別指出它的運營十分出色，每平方英尺銷售額、運營利潤率和資本回報率都很高。

????他寫道：“史泰博的定位依然非常好，它出色的執(zhí)行能力、經(jīng)濟效益和資產(chǎn)負債表情況，都使其能夠牢牢把握住自己的命運。”

????史泰博的目前市盈率為18，高于該行業(yè)的平均水平。但納格爾說把史泰博與其競爭對手相比較是不公平的。他說：“他們顯然表現(xiàn)得更好，因此你要將股價與其復(fù)蘇前景聯(lián)系起來。從長期角度來看，我認為史泰博被低估了。”