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甄選戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資渠道
????戰(zhàn)略性新興產業(yè)特點各異，目前較合適的融資渠道主要有股權融資、政策性融資、創(chuàng)新性的債券融資以及多種融資方式之間的組合。
????戰(zhàn)略性新興產業(yè)價值鏈的重點環(huán)節(jié)包括技術研究和產業(yè)化兩個階段，兩者不同的運營特點使得其對外融資渠道也有一定的差異性。研發(fā)環(huán)節(jié)屬于技術密集型領域，投資回收周期長，資金回流不確定性因素多，技術風險突出，尤其是基礎性研究和開創(chuàng)性產品創(chuàng)新領域的技術不確定性最大，只有行業(yè)內熟悉該領域的風險投資人對技術研發(fā)環(huán)節(jié)的融資感興趣。同時，技術研發(fā)實體的資產以知識產權等無形資產為主，很難向商業(yè)銀行提供有效的固定資產抵押等擔保方式，不符合商業(yè)銀行信貸準入門檻，所以戰(zhàn)略性新興產業(yè)研發(fā)環(huán)節(jié)更適宜采取股權融資。最典型的為生物醫(yī)藥產業(yè)。生物醫(yī)藥研發(fā)長周期、高投入、高風險特點明顯，且生物醫(yī)藥企業(yè)專業(yè)性較強，風險資本等相對比較謹慎，只有專業(yè)的投資公司才有可能對處于研發(fā)期的生物醫(yī)藥企業(yè)進行風險投資。海普瑞是一家生物醫(yī)藥企業(yè)，在研發(fā)階段具有較高風險，先后接受了7家投資公司的股權投資，但這7家投資機構因多方面原因最終放棄其股權，而高盛在2007年海普瑞獲得FDA和CEP證書之際以491.76萬美元的投資進入，同年海普瑞便成為美國肝素鈉的國內唯一供應商，2010年海普瑞上市，高盛在三年時間里獲取了近90倍的賬面收益。
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????產業(yè)化環(huán)節(jié)是技術研發(fā)取得實質性進展后的市場推廣階段，需要大規(guī)模的固定資產建設投資以及流動資金的周轉。雖然產業(yè)化環(huán)節(jié)面臨著產品試銷性、消費慣性及消費者成本轉換成本等市場風險，但相對研發(fā)環(huán)節(jié)，企業(yè)市場策略轉換周期和企業(yè)銷售資金回籠周期大幅縮短，生產企業(yè)的試錯成本基本可控。而且，產業(yè)化環(huán)節(jié)的企業(yè)固定資產比重一般較高，企業(yè)開始進入商業(yè)銀行和一般性投資者的視野，通過銀行信貸等合作模式也能大幅壓縮企業(yè)融資成本，所以戰(zhàn)略性新興產業(yè)產業(yè)化階段的企業(yè)更適宜采用商業(yè)銀行信貸等債權性融資。
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緊跟政策導向，推動產業(yè)整合
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????為推動企業(yè)并購重組和產業(yè)整合，工信部、證監(jiān)會等部委先后出臺了多項政策。工信部將進一步推進八大重點行業(yè)企業(yè)兼并重組，取消限制企業(yè)跨地區(qū)兼并重組的不合理規(guī)定，進一步完善促進企業(yè)兼并重組的政策體系。證監(jiān)會提出了規(guī)范、推進資本市場并購重組的十項專項工作安排，加大資本市場支持并購重組的力度，拓寬并購重組融資渠道，積極鼓勵創(chuàng)新并購重組方式。同時，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會也加大了對新能源等戰(zhàn)略性新興產業(yè)的金融支持，提高并購重組活動透明度，有效防范和打擊內幕交易和市場操縱行為，為并購重組創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。
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????2011年1月，國務院辦公廳發(fā)布了《進一步鼓勵軟件產業(yè)和集成電路產業(yè)發(fā)展若干政策的通知》，提出將積極支持引導軟件企業(yè)和集成電路企業(yè)為實現資源整合和做大做強進行的跨地區(qū)重組并購。2010年至2011年10月，中國軟件產業(yè)并購頻發(fā)，共披露并購案例101例，其中披露并購金額的案例73例，涉及并購金額為98.56億元。隨著軟件企業(yè)的并購和產業(yè)整合，管理軟件、行業(yè)軟件和軟件外包企業(yè)之間的界限開始變得模糊。金蝶軟件2010年邁出了向娛樂行業(yè)專業(yè)軟件和房地產行業(yè)專業(yè)軟件領域進軍的步伐，用友軟件也加快對重點領域縱深布局的速度，先后切入房地產、汽車、政務、醫(yī)療、煙草、審計等行業(yè)。
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從戰(zhàn)略高度規(guī)劃融資與并購策略
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????作為中國經濟轉型升級的龍頭和重要驅動力，戰(zhàn)略性新興產業(yè)將在國家政策的扶持下獲得空前的發(fā)展。企業(yè)應以業(yè)務發(fā)展為目標、資本運作為手段，把握戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資與并購特征，綜合運用私募、上市、并購等資本運作手段，實現跨越式發(fā)展。
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????從戰(zhàn)略導向上來看，戰(zhàn)略性新興產業(yè)領域的企業(yè)的資本運作必須以業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略為出發(fā)點，必須從戰(zhàn)略的高度進行融資與并購規(guī)劃；在發(fā)展路徑上，應通過并購縱向整合產業(yè)鏈，提升業(yè)務的專業(yè)競爭力，實現從產品競爭到產業(yè)競爭的轉變，同時橫向兼并同行業(yè)企業(yè)，以提升市場份額，進入新的業(yè)務領域擴大規(guī)模。
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????從內外部要素看，企業(yè)在整個融資與并購過程中，要注重加大內部資源整合，提升企業(yè)的業(yè)務協同性，同時加強外部資源利用，通過資本運作提升核心競爭力。另外，企業(yè)必須堅定不移地把業(yè)務經營作為首要任務，為產融結合奠定堅實基礎，并在業(yè)務經營的基礎上創(chuàng)新融資渠道，為業(yè)務經營提供強大的資金支持和融資障。
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????特約作者李峻博士現任賽迪顧問股份有限公司總裁。李博士有十余年政府產業(yè)規(guī)劃、企業(yè)管理信息化咨詢經驗，曾主持并參與多項區(qū)域與城市產業(yè)規(guī)劃、中央直屬大型國企的管理信息系統(tǒng)的規(guī)劃設計，對中國IT產業(yè)、市場、企業(yè)信息化管理、政府信息化等方面有獨到見解。
