十八屆三中全會能給中國經濟帶來什么

??? 中國新一屆領導班子掌權一年以來，已經多次聲明了重啟經濟改革的決心。新任總理李克強甚至使用了一個相當血腥的成語（“壯士斷腕”）來表明他的堅定態度。

????遺憾的是，過去12個月中，中國經濟僅僅出現了一些表象上的變化。放開了一個不太重要的貸款利率，上海自由貿易區獲得了批準（而究竟有多自由還需拭目以待）。而同時，以信貸為動力的投資驅動型增長模式并未得到改善，使得宏觀經濟的扭曲程度進一步加劇，甚至還增加了金融行業的風險。

????中國領導人下個月將面臨一個歷史性機會，讓中國公眾和國際社會信服——盡管第一年令人失望，但他們已經做好準備推進最困難的改革。中國共產黨將召開中央委員會的第三次全體會議，時間很可能是在11月上中旬（會議已經確定將于11月9日-12日召開——譯注）。很多人希望，中國共產黨領導層將在此次會議上提出雄心勃勃、覆蓋全面的改革議程。

????世界各地的投資者都在翹首以盼，期待著北京展現出政治上的決心和政策上的清晰，盡管這是可以理解的，但對于中國領導人實際上可以做到哪些，我們也應該抱有現實的態度。最迫切需要的改革很可能遭到根基深厚的利益集團（國有企業、地方政府、官僚、與統治精英階層關系密切的公司）的強烈反對。例如，放開利率將會提高國有企業的資本成本。取締影子銀行業將會使大量杠桿率過高的房地產開發商破產。大膽的政策舉措，比如減少銀行信貸發放以抑制低生產率的投資，以及削減多個制造業中的過剩產能，將很可能導致通貨緊縮和經濟增速的急劇下滑。

????有鑒于此，我們只能期待三中全會出臺更有分寸的、審慎的舉措。十有八九，我們將聽到鼓舞人心、但卻較為寬泛的改革提議。例如，領導層很可能會闡述財政改革、金融自由化、環境友好的增長戰略、創新、社會平等等諸多原則。財政方面，針對當前（功能失調的）財政體系所提出的重構措施可能會包括拓寬地方政府的稅收基礎（現在過度依賴于賣地的收入），調整省級政府與中央政府之間收入分配的公式，以及把一些社會服務成本轉移到中央政府等。

????二十年前，中國共產黨試圖推行雄心勃勃的類似改革時，中央政府花了整整一年的時間與各個利益相關團體協商，推出具體政策。因此，三中全會上的政策宣告不太可能包含很多具體措施。當然，領導層的改革措辭將是堅定的。但它推進改革的政治決心仍然難以評估。

????不幸的是，中央政府似乎并沒有一個令人信服的政治戰略來與經濟改革配套。當前，中國共產黨新任總書記習近平運用了傳統智慧，以高調的反腐攻勢打擊官僚的心理防線，從而為經濟改革創造更有利的條件。

????大多數人可能忘記了，習近平將只能依賴官僚系統來開展這場針對他們自身的戰役。這種自上而下的方法很可能會失去效力，因為中國的官員們都是官場老手，很清楚如何閃避化解中央政府的政策。他們已經形成了緊密聯系、互通聲氣的網絡來彼此關照。他們一貫陽奉陰違，我行我素。

????對習近平來說，更現實的是團結公眾民意和人民群眾，把他們當作市場化改革戰略的后盾（巧合的是，鄧小平在上世紀70年代后期和90年代早期正是這樣做的）。但中央政府顯露出的政治保守主義排除了這個選項。

????三中全會不太可能會為中國的公眾和外國投資者廓清政策不確定性的迷霧。它可能會給我們發出更多信號，表明中國領導人如何迫切地希望重新定向中國的增長戰略。但正如我們所知，惡魔存在于實施之中。我們至少要再等上一年，才能看到會議上宣布的政策是否會付諸行動。

????另一方面，定于11月中下旬召開的全國經濟工作會議可能會有一些成效。與致力于勾勒宏觀圖景的全體會議不同，全國經濟工作會議的焦點是短期的、高優先性事務。這些優先事務之一是金融業的去杠桿化。自2008年以來，中國的未償信貸總量在五年時間中從占GDP的130%增至了220%，增長幅度在中國史無前例。公司和地方政府等高風險借貸人的債務總計占到了GDP的195%，銀行業資產中比例未知、但規模巨大的一塊并未產生任何效益。它們成為了“死錢”。

????中國政府11月下旬會如何處理這個棘手問題，在很大程度上將決定市場情緒的走向——是得到安撫，還是發展成進一步的恐慌。如果中國領導人采取透明的方案，同時輔以真金白銀的投入來拆除這顆債務定時炸彈，市場將重獲信心。如果政府試圖使用可疑的會計方法來掩蓋壞賬（正在討論的計劃是設立省級資產管理公司，或者稱為壞賬銀行，來接管不良貸款，但并沒有向這些壞賬銀行注資的措施），那么，關于中國經濟未來的懷疑態度將會繼續困擾中國政府。（財富中文網）

????裴敏欣是美國克萊蒙特-麥肯納學院（Claremont McKenna College）政府學Tom and Margot Pritzker '72級教授、美國德國馬歇爾基金會（German Marshall Fund of the United States）非常駐高級研究員。

????譯者：Simon