投資迎來變革時代

《財富》（中文版）--12至18個月內形成清科集團預測，未來三年中國VC/PE行業將迎來變革時代。清科研究中心董事總經理符星華指出，2016年至2018年，清科預計新增市場資本總量將達到5萬億，而中國的股權投資行業自1993年至2015年，22年間整體市場管理資本總量也為5萬億。也就是說，未來三年將完成過去中國資本此前22年間的總和。

這也對今年上榜的投資人提出了新的挑戰。由于新的格局將在未來12至18個月內形成，因此2016至2017年顯得格外重要，投資人需要做出謹慎而明確的投資判斷。此外，投資機構在退出方式上也有較大的變化，越來越多的投資機構選擇通過新三板完成退出。

82家中企上市，A股IPO融資額同比降幅近八成

在清科研究中心關注的海外16個市場和境內3個市場上，2016年上半年共有82家中國企業融資637.74億元，其中，61家中企在境內上市，融資294.7億元，21家中企在海外上市，融資344.04億元。此外，截至2016年6月30日，新三板累計掛牌企業達7,685家，總股本4,634.93億股，總市值直逼3萬億。2016年上半年新增掛牌企業2,556家，其中6月掛牌數量較4、5月份有明顯下降，僅有249家。

VC募資兩極分化明顯，大基金募資不斷但投資同比縮水

2016上半年中國創業投資市場募資活躍度雖然有所下降，但大型機構的募資金額仍然十分龐大，致使募集總額下降幅度并不明顯。

清科集團旗下的私募通統計，募資方面，2016上半年中外創業投資機構新募集基金173只，新增可投資于中國大陸的資本量為788.6億元，單只基金平均募集規模達6.26億元，單只基金平均募資規模同比上升幅度很大；投資方面，2016上半年共發生1,264起投資案例，同比下降33.3%，其中1,052起披露金額的交易共計涉及584.95億元，同比下降12.5%，平均投資規模達5,560.4萬元，與2015年同期相比，投資活躍度下降；退出方面，2016上半年共發生1,107筆VC退出交易，其中新三板掛牌成為最主要的退出方式，期間共計發生945筆，占比高達85.4%，IPO和并購退出分別排名第二和第三，分別發生70筆和53筆，剔除新三板掛牌退出后，2016上半年共發生162筆退出，創投機構退出市場并不樂觀。

國內天使投資環比回升

2016年上半年，中國天使投資市場活躍度持續加溫。根據清科集團旗下的私募通統計，募資方面，2016年上半年中國天使投資機構新成立40只天使基金，上半年共募得60.77億元；投資方面，上半年共發生818起天使投資案例，披露案例金額約為51.85億元；退出方面，上半年共發生31起退出案例，其中新三板退出發生22起，占據退出事件半壁江山。受外部綜合因素影響，上年IPO退出僅發生一起案例；另外加上MSCI第三次拒納A股以及中國股票注冊制度實施的不明朗，為天使投資通過IPO退出蒙上一層陰影，新三板退出依舊是熱點。

國內PE投資規模不減，戰略投資者和“野蠻人”開啟攻城模式

數據顯示，從募集環節來看，上半年共有696只私募股權投資基金募集完畢。其中已經披露募集金額的484只基金里，募集到位的金額共3,236.29億元，基金總募集金額同比增長了6.7%。

從投資方面來看，中國私募股權投資市場上半年共發生投資案例1,394起，其中披露金額的投資事件共計1,243起，涉及金額3,540.96億元，投資案例數同比下降4.7%，而投資總金額則同比上升85.9%，究其原因，是大額投資案例拉動了總投資額。

在退出市場里，2016年上半年共發生退出事件915筆，同比增長4.9%。新三板掛牌數量大幅增長，而作為退出主要方式的并購和IPO事件數量則在萎縮。2016年上半年PE機構所投企業通過新三板進行退出的案例數共計677筆，占全部退出案例的74%；此外，發生并購退出事件95筆，IPO退出事件75筆。—清科集團私募通

對話清科研究中心董事總經理符星華

《財富》（中文版）：對于清科集團今年給出的這份投資人榜單數據，您有何點評和解讀？

符星華：現在IPO退出的占比越來越小，已經降到了第三位。這兩年發生很大變化的是新三板的掛牌和交易退出，第二位是并購的交易退出，第三是IPO的交易退出。

這種變化從2013年以后開始發生，2015年以后更為明顯。2015年整個創投領域，無論天使投資還是PE，整體退出體量差不多比2014年要增加了三倍，這三倍從哪里來？很多是從新三版退出，IPO的數量并沒有增加太多。

這種局面依舊會持續。IPO作為主要的退出通路已經和三四年前完全不一樣了，它的作用已經下降到第三位。現在通過并購交易退出和股轉退出，成為了整個市場里最主流的退出方式。

我們也看到過去一年，很多創業公司感受到了資本寒冬，甚至一些獨角獸公司出現了死亡現象，您如何看待這個問題？

一部分市場是寒冬沒有錯，但是從整體市場來看，資金量充裕。所以從清科的角度來看，“資本寒冬”這個說法并不準確。現在早期天使投資和初創企業的融資是越來越困難，但在Pre IPO（臨上市）階段，并購、產業整合階段的項目非常多。

實際上，資本的繁榮和國家政策的支持，讓更多的人參與到了創業領域。有人擔心出現投資和創業領域泡沫，您如何看待這個問題？

從股權投資的角度上面來說，資產端的供應是增多的，但是資產端不一定都好，會有優勝劣汰。對于中國投資機構而言，消化能力有限，對于企業來說，會迅速形成兩極化，優秀的企業融到的錢會越來越多，然后開始拿這些錢去做并購整合，快速建立行業護城河。最近一兩個季度發生的大型的整合特別多。

清科的報告里也寫道，2016年上半年中國經濟處于“最壞”的資本寒潮和資產配置荒疊加的時代，但又處于“最好”的政策福利時代。對于投資者和創業者來說，應該如何把握這種特殊的時代？

今年中央差不多有兩千個億引導資金，地方政府加起來差不多八千個億，共有一萬個億的政府基金，所以整個市場根本不缺錢。現在基金分成了兩個群體：一個是市場化的基金，一個是政府引導的子基金。上半年政府引導的子基金全部是在設立階段，基本上到今年三四季度才會慢慢的成立，整個市場如果想要抓住重點，企業的募資行為應該放到今年的四季度和明年去做，因為那時候的資金量會特別的大，尤其對于有利潤的企業來說，融資會相對容易。

在您接觸的明星投資人里，您覺得他們有哪些共同的特點？每一只基金、投資人的風格都是完全不一樣。共性是，投資人足夠聰明，足夠勤奮，對行業有足夠的洞察力。從基金的打法上面來說，每家機構的打法完全不一樣，頂級的投資機構每家都有自己的風格和套路。

在您看來，未來受到投資人青睞的創業領域有哪些？對于創業者您有哪些建議？

一些抗周期性的領域會受到青睞。比如醫療健康、智能制造、文化娛樂這幾個方向。從中長期來講，人的吃喝玩樂和生老病死是剛需。文化娛樂和醫療健康，這兩個行業的投資相對漫長，是具有周期性的行業，但是它們每年的現金流很好，有穩定的增長。另外，一些基金會配置一部分資金到互聯網行業里具有爆發性強的行業。還有一部分是傳統產業加互聯網，這一塊其實是蠻重要的一塊，而且機會特別大。

對于創業者而言，他們一定要知道自己想要什么，人云亦云的創業做不久。另外，不是創業者自己本身熱愛的東西做不久，有其他的誘惑馬上就掉頭了，不會去專注做一件事情，這是投資機構不想看到的。（財富中文網）