????此時此刻你會認為，如果有人提起政府救助政策，就不再會怒氣沖沖的了。可是，當年的救助案例你翻看得越多，就會發現越多的豪門巨頭如今并沒有被迫為自己的錯誤承擔完全責任。我最近看到一個很少有人注意的案例：政府救助通用汽車金融服務公司（GMAC）——即現在的同盟金融公司（Ally Financial）——竟然給它的老股東帶來了數十億美元的意外之財。

????這些人在2006年以為自己會發大財。擁有GMAC（為了簡單起見，下文中一律使用此稱）的通用汽車公司（GM）喜出望外地看到，以華爾街精明的大型投行澤普世私人股權投資基金（Cerberus）為首的投資人注入72億美元買下其51%的股份。哇噻！可是，沒等簽約的墨水干透，GMAC的抵押貸款業務——其中有相當多一部分是次級信貸——就從王冠上的寶石變成了有害垃圾。世界金融體系開始發生內爆。2008年后期，GMAC的借款信用喪失殆盡，只能靠政府救助維持經營（以后政府又多次為其輸血）。沒有政府救助，GMAC就得破產，老股東們的股份就會一文不值。有了納稅人挺身相助，這些股份現在價值如何？你會相信它已經超過30億美元嗎？根據本人保守的計算結果，以澤普世基金為首的投資者持有的股票值20億美元，通用公司手里的股份值12億。

????得出這些數字——盡管諸位可能以前從未見到過——的依據，是美國財政部在去年年底給GMAC普通股定的價值，因為當時它把手里的部分優先股轉成了普通股。每股10,340美元是GMAC上報的凈值；這些股票一旦上市，價格很可能更高。財政部承認，給GMAC的老股東定這個價并不是最高的。“當初不讓GMAC申請破產的難以避免后果之一是，它最后的股東澤普世基金和通用汽車的股份沒有完全成為廢紙。”財政部的一位資深重組專家湯姆·卡薩雷拉（Tom Casarella）說。但是，他又說：“除了出手相助，使GMAC有償還能力，同時保護美國的汽車工業和納稅人的投資之外，我們看不到還有比這更好的辦法。”

????政府當時認為不得不救助GMAC的原因是，經銷商用來向通用汽車公司買車的庫存信貸融資有75%是由GMAC提供的。與零售汽車融資不同，庫存信貸業務由于非常專業且復雜，干這一行的不多。政府擔心，如果GMAC在金融危機期間完蛋了，通用汽車公司的經銷商75%的庫存信貸就會付之東流。這樣一來，通用汽車75%的銷售量就隨之消失，通用汽車公司也就一命嗚呼了。

????于是，諸位明白政府當初為何不敢讓GMAC破產的原因了吧？當然，問題是，GMAC的老股東——澤普世基金的投資人和通用汽車公司——沾了政府資金的光。他們非但沒有100%地擁有一家不值一文的公司，如今擁有的卻是一家申報價值超過120億美元的公司26%的股份。公正地說（這可是報界最危險的措詞），澤普世基金的投資人的確在2008年同山姆大叔一起向GMAC救助項目里投過錢。他們注入了價值7.5億美元的現金和GMAC的證券。因而，諸位可以爭辯說——如果澤普世基金當初沒有拒絕發表評論的話，我敢肯定它也會這樣說——它的投資人現在手里的股份是他們當初買下的，因此不完全是山姆大叔的饋贈。澤普世基金投資80億，虧了60億——但如果沒有山姆大叔，它就會投72億，虧72億。

????相反，通用汽車公司持有的價值12億美元的股份則好像完全是白來的——納稅人又一次向通用汽車大發慈悲，山姆大叔更是為它保命，給它注資，可謂寵愛有加。通用汽車公司在2008年投入GMAC進行資本重組的錢——8.84億美元——就是來自財政部。

????是的，在動輒數十億美元救助的情況下，讓大玩家們發25億美元左右的橫財也許是小菜一碟。（請算一算：澤普世基金和通用汽車公司總共價值32億的股份，減去澤普世在2008年投入的7.5億是多少？）不過，小菜一碟也是菜呀！正在苦苦掙扎的小企業和失業者要是有這么一筆買賣，讓他們殺人都行。不過，等他們得手之后，再倒抽冷氣也不遲。

????譯者：王恩冕