A股的一月現(xiàn)象

????一月現(xiàn)象（January effect)在西方很受重視，眾多的研究成果顯示它在西方股市的普遍存在。而在中國，這方面的研究成果不算太多。去年初的時候有人似是而非的講了一下中國大陸的一月現(xiàn)象，測算了一下歷年一月份的漲跌，然后斷定一月現(xiàn)象在A股不存在。一月現(xiàn)象也許在中國確實不存在，但這篇文章誤解了一月現(xiàn)象的含義。

????一月現(xiàn)象只是說投資者可以在十二月底買入，然后在一月通常有賣出獲利的機會，而這個機會通常出現(xiàn)在上半月特別是第一周。同時一月現(xiàn)象還有一個作用，那就是一月份的走勢通常對全年的走勢有指導(dǎo)作用。

????根據(jù)我們對歷次一月份的走勢研究發(fā)現(xiàn)，如果投資者在十二月底買入A股，在一月份獲利的機會并不大。不僅在中國大陸，港臺和韓國日本等東亞文化圈的股市，一月現(xiàn)象都不太明顯，或者干脆沒有。但很多人卻發(fā)現(xiàn)了另一個有趣的現(xiàn)象，那就是中國農(nóng)歷的春節(jié)對股市影響很大。如果在春節(jié)前買入，在春節(jié)后經(jīng)常可以獲利，而且這個時間段遠遠超過半個月，經(jīng)常可以延續(xù)到四月中旬，達兩個月之久。有的時候，甚至可以延續(xù)到五月中下旬。

????從這個簡單的圖表，我們可以看出春節(jié)之后股市開盤即下跌的年份只有，1994年、1995年、2008年，其他年份均有不同程度的上漲。

????這種現(xiàn)象其實也很好解釋，中國文化圈里的新年是春節(jié)，按農(nóng)歷算，一月底或者二月初開始才算是“一月”！這么看來，中國股市并非沒有一月現(xiàn)象，只是要按農(nóng)歷來算罷了。

????關(guān)于一月現(xiàn)象的成因，解釋比較多。一種解釋認為一月份就開始公布業(yè)績了，而敢于早公布的公司一般業(yè)績比較好，這就導(dǎo)致一月份利好消息比較多。但這種說法并不能解釋，為什么一月份股市的上沖多發(fā)生在上半月，而且很多沒有一月現(xiàn)象的股市，比如中國，很多公司也在一月份公布業(yè)績。

????后來有人研究了稅法，認為有很多投資者會在年底把股票賣掉來逃避資本利得稅，然后在一月份再把股票買回來。還有“裝飾櫥窗”（window dressing)的說法，認為基金和理財產(chǎn)品經(jīng)理人在年底為了報表好看，會賣出虧損的股票，增持漲幅較大的股票，讓投資人覺得經(jīng)理人們買入的股票比較不錯，即使有暫時的虧損也可以接受。還有人認為銀行回籠資金和投資者需要現(xiàn)金在新年假期前消費，導(dǎo)致很多投資者在十二月拋售股票，而一月份開始的股票分紅預(yù)期又讓很多人開始重新買入股票。這種說法看起來最有說服力。也有人認為，面對新年長假，投資者會覺得還是落袋為安，免得夜長夢多出風險，而長假結(jié)束后，投資者會對消費有些厭倦，而對新的一年充滿憧憬，從而會重新將資金投入股市。

????從中國人角度來說，投資者的確在春節(jié)前最需要現(xiàn)金，也會擔心長假的風險。春節(jié)前該買的基本上都買了，長假過后，投資者會有做事的沖動。春節(jié)過后，年報披露也逐漸到了高峰。除非市場信心到了極端悲觀的時候，投資者多半會有較強的買入欲望。

????另外，通過上面這個圖表，我們還可以發(fā)現(xiàn)在中國股市，雖然西方意義上的一月現(xiàn)象并不存在，但全年的漲跌卻跟一月的漲跌經(jīng)常是一致的。在中國大陸股市開始交易到現(xiàn)在的二十一年里，只有五年全年漲跌情況是跟一月份不一致的。這種現(xiàn)象一般解釋為心理影響，我們中國也有“一年之計在于春”的說法，年初的情況的確會影響一年的信心。當然也有解釋為一月份如果走勢差，說明所有上市公司的業(yè)績普遍很差，年報行情炒不起來，所以上半年很難漲起來。這種說法聽起來也很有道理。不管怎樣，不管是農(nóng)歷一月現(xiàn)象，還是陽歷的一月指導(dǎo)作用，都確實存在，投資者可以利用這種股市規(guī)律來獲取利潤。

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