烏克蘭危機(jī)帶來的對(duì)沖套利機(jī)會(huì)

????通常人們會(huì)認(rèn)為局勢(shì)緊張會(huì)導(dǎo)致黃金、能源和原材料價(jià)格上漲，造成通脹壓力，但這次烏克蘭事件也許會(huì)帶來不一樣的體驗(yàn)。

????在烏克蘭開始出現(xiàn)大規(guī)模游行的時(shí)候，黃金市場還是在盤跌，直到各國市場新年休假結(jié)束后，黃金市場才開始緩慢上漲，當(dāng)時(shí)也不好說是因?yàn)闉蹩颂m局勢(shì)緊張還是周期性反彈。但在基輔街頭出現(xiàn)大規(guī)模流血沖突后，出于對(duì)美俄兩大國正面沖突的擔(dān)心，避險(xiǎn)情緒開始上升，從2月7日，黃金價(jià)格向上突破飆升。此后隨著烏克蘭變天，克里米亞公投，俄羅斯與美國歐盟互相指責(zé)，美國不斷加大對(duì)俄羅斯的制裁力度，黃金價(jià)格一路上揚(yáng)。但到了3月17日，忽然風(fēng)傳俄羅斯有可能會(huì)為了彌補(bǔ)油氣出口受限的損失而拋售黃金，金價(jià)開始大跌。雖之前，俄羅斯央行已經(jīng)大量拋售美元。據(jù)推測，俄羅斯大概拋售了1000億美國國債，而截至1月1日，俄國際儲(chǔ)備總額才為5095.95億美元。有專家認(rèn)為，俄羅斯也許會(huì)繼續(xù)拋售美元，但大規(guī)模拋售黃金的可能性不大，事實(shí)上人們還從未聽說哪家央行會(huì)為了籌資拋售黃金儲(chǔ)備。但不管怎樣，黃金價(jià)格前幾天確實(shí)在急速下跌。

????黃金價(jià)格的下跌會(huì)讓很多避險(xiǎn)資金轉(zhuǎn)向美元。耶倫于3月19日宣布美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)削減QE規(guī)模，可能今年秋季結(jié)束購債，然后再過“大約六個(gè)月”之后就可能開始升息。美元在諸多因素刺激下，可能會(huì)持續(xù)上漲，而國際市場大宗商品基本以美元計(jì)價(jià)，在美元上漲的壓力下，價(jià)格會(huì)下跌，最近金屬市場的暴跌也印證了這一點(diǎn)。

????如果說金屬等原材料價(jià)格下跌不足以造成很大通縮壓力的話，工業(yè)血液——能源價(jià)格的表現(xiàn)應(yīng)該能讓人警醒。石油價(jià)格從3月4日開始下跌，半個(gè)月時(shí)間每桶價(jià)格降了6美元，從110跌到了104，雖然還在125-95的區(qū)間內(nèi)，但是個(gè)下跌的信號(hào)。俄羅斯最大宗出口商品是天然氣，如果受美歐進(jìn)一步制裁或者烏克蘭煩俄勢(shì)力的干擾，對(duì)歐洲出口遇阻，就會(huì)轉(zhuǎn)向東亞。中國不但是俄羅斯天然氣最大的買主，而且是其最重要的戰(zhàn)略伙伴，為了取得中國的支持，俄羅斯可能會(huì)給中國一些能源折扣。中亞油氣生產(chǎn)國原來除了向中國出口外，還通過俄羅斯向歐洲出口油氣，如果歐洲市場關(guān)閉，也只能降價(jià)賣給中國。

????由于俄羅斯目前基本是能源財(cái)政，國際能源價(jià)格的下跌會(huì)嚴(yán)重影響俄羅斯政府的財(cái)政收入。聯(lián)想起美國在冷戰(zhàn)時(shí)期，為了打擊蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)，在1980年---1985年間，讓國際原油每桶從40美元狂跌至13美元。美國會(huì)不會(huì)故伎重演呢？美國目前能源接近自給，比以前更有本錢這樣做。即便為了不讓中國撿便宜，將原油價(jià)格壓低到80美元附近還是可以的，這已經(jīng)接近俄羅斯生產(chǎn)成本，而美國的中東盟友們成本不超過10美元，完全可以接受。不管美國是否真的操縱能源價(jià)格打擊俄羅斯，整個(gè)國際市場商品價(jià)格的下行壓力是切實(shí)存在的。

????目前中國經(jīng)濟(jì)面臨失速，中國大陸1月份CPI同比上漲只有2.5%，2月份則僅有2%，多地CPI漲幅創(chuàng)新低，匯豐公布３月中國ＰＭＩ僅為４８.１％，創(chuàng)８個(gè)月新低。在這種情況下，如果因?yàn)蹩颂m局勢(shì)引發(fā)的俄羅斯與西方的對(duì)抗持續(xù)下去，中國大陸幾乎不存在通脹壓力，這給政府穩(wěn)增長帶來了很多操作空間。雖然克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)反對(duì)放松銀根，搞大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策，但３月１９日國務(wù)院經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議同時(shí)強(qiáng)調(diào)“上下限”，下限就是“就業(yè)和穩(wěn)增長”。這次國務(wù)院經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重點(diǎn)是保增長，說明國務(wù)院認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在合理區(qū)間的下限，有跌破合理區(qū)間的可能，所以必須要采取穩(wěn)增長措施。雖然降息降準(zhǔn)的可能性不太大，但央行完全可以通過公開市場業(yè)務(wù)來增加貨幣投放。這次國務(wù)院經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，又提出促進(jìn)糧食生產(chǎn)，可見政府擔(dān)心采取穩(wěn)增長措施后可能糧食價(jià)格會(huì)上漲。聯(lián)系到剛剛過去的冬天，北美歐洲等世界糧食主產(chǎn)區(qū)都遭受嚴(yán)寒，這種擔(dān)心是很有道理的。

????那么我們可以認(rèn)為，今年金屬等原材料價(jià)格下跌是大概率事件，而糧食價(jià)格卻不一定隨之下跌。事實(shí)上，近期大宗商品價(jià)格的走勢(shì)也證明了這一點(diǎn)。這樣做多糧食，做空金屬；買入美元，賣出黃金；似乎是可行的套利策略。（財(cái)富中文網(wǎng)）