????政治家們都在爭相提出經(jīng)濟(jì)刺激方案，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克正在降息。但是他們可能正在導(dǎo)致一場更為嚴(yán)重的災(zāi)難。

????作者：Shawn Tully

????搖搖晃晃的經(jīng)濟(jì)正在取代伊拉克戰(zhàn)爭成為美國選民關(guān)注的頭等大事。華盛頓已經(jīng)注意到這點(diǎn)了。 白宮和國會(huì)基本確定實(shí)施一些刺激方案。但是，像以前所有那些臨時(shí)的、自我感覺良好的措施一樣，此次的刺激方案將會(huì)促使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短暫增長，然后轉(zhuǎn)瞬即逝。現(xiàn)實(shí)中，有能力迅速果斷采取行動(dòng)的只有美聯(lián)儲(chǔ)。美聯(lián)儲(chǔ)（the Federal Reserve）主席本?伯南克（Ben Bernanke）已經(jīng)把他的意圖表達(dá)得非常明確了。遺憾的是，他開出的藥方比疾病本身還要糟糕。

????美國經(jīng)濟(jì)會(huì)低迷至何種程度？有一系列矛盾的信號(hào)。顯然，經(jīng)濟(jì)正在失去活力。美國房價(jià)下跌抑制了消費(fèi)支出，失業(yè)率猛增，深陷次貸危機(jī)的銀行和其他貸款機(jī)構(gòu)非常不愿意借款，不管對小企業(yè)主還是對私幕股權(quán)公司。但是第三季度GDP增長了4.9%，經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)在第四季度仍將增長。由于美元貶值，出口強(qiáng)勁。美聯(lián)儲(chǔ)去年夏天工作不錯(cuò)，通過為銀行注資避免了全面信貸緊縮。今天，信貸更加昂貴，但是卻更易獲得，這一點(diǎn)可以從倫敦銀行間拆借利率-國際銀行之間相互貸款的貸款利率-和垃圾債券利率下滑中看出。因此，盡管衰退是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的可能，但未必一定發(fā)生-連美聯(lián)儲(chǔ)都不預(yù)計(jì)今年會(huì)出現(xiàn)衰退。即使衰退發(fā)生，也會(huì)很短暫，很輕微，如2001年的那次-幾個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，失業(yè)率從5%升至5.5%或6%。

????通過及早的多次降息，伯南克的表現(xiàn)似乎讓我們覺得衰退-哪怕是很小的衰退，也是一場災(zāi)難，應(yīng)當(dāng)不惜一切代價(jià)予以避免。他已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率(銀行之間相互貸款的貸款利率)下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)至4.25%，并且許諾“采取其他實(shí)質(zhì)性措施支持經(jīng)濟(jì)增長”。華爾街對這一承諾的解讀是：至少在1月29日的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上將提出降息1個(gè)百分點(diǎn)。

????華爾街許多人支持伯南克。貝爾斯登（Bear Stearns）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?馬爾帕斯（David Malpass）認(rèn)為，“衰退的部分原因在于銀行緊縮了貸款，降低聯(lián)邦基金利率可以緩解該問題。”美國銀行（Bank of America）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家米奇?李維（Mickey Levy）也同意：“需要降低利率以抵消房地產(chǎn)業(yè)的影響。”

????但是伯南克正在為更大規(guī)模的危機(jī)埋下伏筆。如本世紀(jì)初的超低利率導(dǎo)致了我們今天經(jīng)歷的許多問題，增加貨幣供應(yīng)可能加劇通貨膨脹，迫使美聯(lián)儲(chǔ)在不久的將來大幅加息。“小小的經(jīng)濟(jì)衰退并迅速結(jié)束通脹要好過面臨高通脹和后續(xù)的真正的嚴(yán)重衰退”，卡耐基-梅隆（Carnegie Mellon）經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿蘭?梅爾澤（Allan Meltzer）評(píng)論說。

????即將編纂完成美聯(lián)儲(chǔ)歷史第二卷的梅爾澤警告說，伯南克正在冒險(xiǎn)重演上世紀(jì)70年代高油價(jià)引發(fā)兩位數(shù)的通脹率的災(zāi)難。每次美聯(lián)儲(chǔ)采取緊縮政策，失業(yè)率上升的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)主席威廉?米勒（G. William Miller）和亞瑟?伯恩斯（Arthur Burns）就失去勇氣。他們調(diào)低利率以促進(jìn)就業(yè)，于是通貨膨脹無可避免的再次發(fā)生，導(dǎo)致價(jià)格急劇上漲。美聯(lián)儲(chǔ)對這一經(jīng)濟(jì)病癥長期置之不理，直到80年代早期保羅?沃克爾（Paul Volcker）采取嚴(yán)厲措施，通脹才最終消除。1982年出現(xiàn)價(jià)格暴跌，失業(yè)率達(dá)到11%。梅爾澤說，“現(xiàn)在的思維和70年代很像，‘消除了衰退的風(fēng)險(xiǎn)之后再對付通脹’，但那為時(shí)已晚。”

????實(shí)際上，盡管經(jīng)濟(jì)增長的信號(hào)非常復(fù)雜，但是通貨膨脹加劇的跡象非常明顯。2007年消費(fèi)價(jià)格指數(shù)增長4.1%，為17年以來的最大年增幅。一直以來作為通貨膨脹可靠預(yù)兆的黃金價(jià)格， 創(chuàng)下每盎司900美元的歷史新高。美元對歐元和一籃子加權(quán)定值國際貨幣的匯率達(dá)到歷史最低。宏觀趨勢分析公司（Trend Macrolytics）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?吉特利茲（David Gitlitz）認(rèn)為“讓市場充滿流動(dòng)性對美元的購買力來說是一個(gè)災(zāi)難。”

????美聯(lián)儲(chǔ)的支持者總是對這些危險(xiǎn)輕描淡寫。他們堅(jiān)持認(rèn)為通貨膨脹主要由于能源成本所驅(qū)動(dòng)。因?yàn)橛蛢r(jià)不可能在近100美元關(guān)口上再漲，通貨膨脹可能在2008年減弱。資產(chǎn)管理公司第一信托投資組合（First Trust Portfolios）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布萊恩?韋斯伯利（Brian Wesbury）說，“這種觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。雖然人們開車去高爾夫球場的開支減少了，但是他們會(huì)把錢用到高爾夫俱樂部和其他商品上。美聯(lián)儲(chǔ)想要通貨再膨脹以刺激經(jīng)濟(jì)回升，于是人們本該花在汽油上的錢推動(dòng)了其他物品價(jià)格上漲。”

????美聯(lián)儲(chǔ)的支持者也指出，10年期國債的收益率僅為 3.8%，這個(gè)數(shù)字意味著投資者預(yù)計(jì)今后幾年的通脹率為2%左右。所以，如果通貨膨脹真的要加劇，為什么不提高利率？可以從兩方面來解釋這個(gè)問題。首先，政府債券幾乎做不出正確預(yù)測。舉例說，5年前，國債收益率預(yù)測接下來的5年里通貨膨脹率為2%，實(shí)際數(shù)字卻是3%，5%，甚至更高。其次，投資者對大多數(shù)的股票和公司債券不信任，于是將大筆錢用于安全投資，尤其是購買美國國債。梅爾澤說，“這都是為了保險(xiǎn)起見”。當(dāng)通貨膨脹成為現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，期待債券收益的大幅提升吧。

????美聯(lián)儲(chǔ)的正確做法是什么呢？伯南克應(yīng)當(dāng)將聯(lián)邦基金利率維持在目前的4.25%。維持現(xiàn)狀也可能使經(jīng)濟(jì)陷入衰退。但是美聯(lián)儲(chǔ)新近對通脹的警惕會(huì)促進(jìn)美元反彈，有效降低石油和其他進(jìn)口商品的價(jià)格。美國會(huì)遭受短期的經(jīng)濟(jì)下滑，然后恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定，為2010或者2011年強(qiáng)近復(fù)蘇鋪平道路。

????可悲的是，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)做出了選擇。每次經(jīng)濟(jì)增長減慢或者失業(yè)率上升的時(shí)候，就會(huì)采取降息的做法。因此，如果通脹不張牙舞爪、大聲咆哮的話，美聯(lián)儲(chǔ)根本不會(huì)采取抑制政策。接下來我們就會(huì)遭遇真正的經(jīng)濟(jì)衰退，類似于我們應(yīng)當(dāng)研究、不應(yīng)忘記的上世紀(jì)70年代后期的景象。