看漲者悄然進(jìn)入住房建筑股票板塊

????眼下，看漲住房建筑類股票需要很大的勇氣。當(dāng)然，看漲的人肯定是存在的，而且他們也不是磕了什么讓人精神錯(cuò)亂的藥物。事實(shí)上，他們對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法與住房建筑股的看跌者差不多。在他們的報(bào)告中，你找不到任何令人振奮的經(jīng)濟(jì)或房市消息。

????這一小部分看漲者與看跌者的區(qū)別，在于他們對(duì)股價(jià)的看法。他們主要認(rèn)為，即便經(jīng)濟(jì)跌入雙谷衰退，即便美國(guó)住房?jī)r(jià)格在今春有所上漲后再度回落，即便住房的存量持續(xù)上漲，有幾支股票畢竟還是太便宜了。

????這是因?yàn)樽》拷ㄖ惞善弊罱艿搅藲埧岬拇驌簟SE住房建筑商指數(shù)（ISE Homebuilder Index）在過(guò)去的五年中下降了80.24%，與此同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）下跌了11%。由于股市上一波大規(guī)模的觸底反彈，住房建筑股得以稍稍茍延殘喘，不過(guò)反彈的趨勢(shì)在今年年初停止了，這個(gè)板塊在今年五月再次猛烈下挫（住房建筑商的稅收抵免于五月份終止），在過(guò)去的幾個(gè)月里暴跌23%，同期標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下跌了6.5%。

???“住房銷售數(shù)據(jù)支持我們對(duì)住房建筑股的積極觀點(diǎn)，”斯蒂夫?尼古拉斯公司（Stifel Nicolaus）住房建筑股研究分析師邁克爾?懷德納說(shuō)。7月中旬，他將建筑公司KB Home的股票評(píng)級(jí)從“持有”上調(diào)至“買入”。

????在許多人眼里，“積極”是個(gè)慷慨的字眼。在這個(gè)世界，“積極”通常意味著遠(yuǎn)非所有人預(yù)想的那么糟糕。所以你可以把抗抑郁藥放回去了。

????來(lái)看看二手房銷售。美國(guó)的二手房銷售額在6月下跌了5.1%，降到537萬(wàn)套，比經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)谂聿┥纾˙loomberg）的一項(xiàng)調(diào)查中所預(yù)測(cè)的中位數(shù)510萬(wàn)套要好。6月份美國(guó)的新房銷售額為33萬(wàn)套，是該項(xiàng)數(shù)據(jù)47年以來(lái)的第二低谷——不過(guò)這也比經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一致預(yù)期的31萬(wàn)套要高。在“積極”的消息影響下，住房建筑類股票價(jià)格出現(xiàn)了短暫的激增。“這說(shuō)明了看跌情緒是如何占領(lǐng)市場(chǎng)的，”Hedgeye風(fēng)險(xiǎn)管理公司總經(jīng)理約書(shū)亞?施泰納說(shuō)。他對(duì)住房建筑板塊持看跌態(tài)度。

????一個(gè)月前，情況惡化得更加厲害。今年五月的新房銷售額急跌至26.7萬(wàn)套，是有史以來(lái)最差的。不過(guò)業(yè)界已經(jīng)提前做好了銷售驟減的準(zhǔn)備，因?yàn)樗麄冎溃杭镜匿N售高峰是由稅收抵免政策推動(dòng)的，而這項(xiàng)有利于購(gòu)房者的政策已于4月30號(hào)結(jié)束。夏季的房屋銷售會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性下跌，一些投資者已經(jīng)考慮到這個(gè)因素。

????瑞士銀行（UBS）的分析師大衛(wèi)?高伯上周發(fā)表了一項(xiàng)報(bào)告，呼吁投資者們趁當(dāng)前各公司公布財(cái)報(bào)進(jìn)行抄底。像其他所有對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行過(guò)研究的人一樣，他也認(rèn)為對(duì)住房建筑板塊的投資之路會(huì)充滿坎坷，不過(guò)他預(yù)測(cè)，這類股票在今年晚些時(shí)候會(huì)恢復(fù)上漲。高伯如此樂(lè)觀的一個(gè)原因是：他預(yù)計(jì)住房建筑商們離賬面價(jià)值大幅削減的日子還遠(yuǎn)得很，因此他們會(huì)盡量避免打“價(jià)格折扣”牌，即便這意味著銷量減少。高伯的報(bào)告聽(tīng)起來(lái)比住房建筑商們自己還要樂(lè)觀。7月的住房建筑商信心指數(shù)為14，達(dá)到一年多以來(lái)的最低點(diǎn)。

????看跌者則懷疑當(dāng)前的價(jià)格是否能夠維持。“相對(duì)于歷史數(shù)據(jù)來(lái)衡量，現(xiàn)在的住房?jī)r(jià)格還是太貴了，”Fushion IQ公司首席執(zhí)行官兼證券研究部主任巴里?里薩茲說(shuō)。他在一篇博文中解釋到，目前美國(guó)失業(yè)率居高不下，而工資幾乎十年沒(méi)有上漲。房?jī)r(jià)需要下降。如今房?jī)r(jià)已經(jīng)比最高時(shí)期下降了差不多三分之一，不過(guò)Hedgeye風(fēng)險(xiǎn)管理公司的約書(shū)亞?施泰納認(rèn)為，房?jī)r(jià)還將大幅下降——下降幅度可能位于“百分之幾到百分之二十之間”。

????雖然美國(guó)二手房市場(chǎng)的待售房源只有21萬(wàn)套，為歷史最低，但這些二手房還是對(duì)新房銷售形成了不小的競(jìng)爭(zhēng)。

????里薩茲重點(diǎn)用了兩種衡量方法來(lái)解釋問(wèn)題所在。首先是從歷史上看：在過(guò)去，抵押債務(wù)占房屋價(jià)值的40%，而在今天這一比重上升到了62%，相對(duì)于房屋的價(jià)值來(lái)說(shuō)，這種債務(wù)水平太高了。其次，相對(duì)于決定家庭組建的經(jīng)濟(jì)基本面而言，住房建筑商們“多建了大約500萬(wàn)套住房”。這意味著今后新組建的家庭吸收額外住房的速度可能會(huì)非常緩慢。

????此外，還有喪失了抵押贖回權(quán)的房屋，這些房屋可能多達(dá)500萬(wàn)套。還要考慮到所謂的隱性待售住房——即房主雖然有意賣房，但只在價(jià)格更高的情況下才肯賣出。里薩茲表示，隱性待售住房可能有200萬(wàn)套，甚至也有可能達(dá)到400萬(wàn)套。

看漲者并未駁斥這些觀點(diǎn)

????雷蒙德詹姆斯公司（Raymond James）在一篇推薦住房建筑類股票的報(bào)告中說(shuō)：“從長(zhǎng)期看來(lái)，我們?nèi)匀徽J(rèn)為住房建筑類股票的恢復(fù)要比以往緩慢得多。”部分原因是由于，想賣房的上了年紀(jì)的“嬰兒潮”時(shí)期出生者人數(shù)，會(huì)超過(guò)想買房的“潛在初次買家”人數(shù)。此外，“超額房源”和“無(wú)法持續(xù)的政府支持政策”將會(huì)抑制需求。另外，不要忘了還有大量深陷債務(wù)的房主——他們的抵押貸款甚至超過(guò)了房子本身的價(jià)值。

????盡管如此，雷蒙德詹姆斯公司還是提高了KB Home、連納公司（Lennar）和標(biāo)準(zhǔn)太平洋房屋公司（Standard Pacific）的評(píng)級(jí)，而且繼續(xù)給予MDC Holdings公司“跑贏大盤”（outperform）的評(píng)級(jí)。