優酷網投資價值與行業競爭分析

????優酷是中國最早上線的視頻網站之一，也是中國第一家在美上市的視頻網站。這家尚未實現盈利的公司2010年12月以12.8美元的發行價登陸紐交所，成功募集資金2.33億美元。上市后公司股價一路飆漲，2011年4月觸及69.95美元的歷史高位。在估值節節攀升的同時，優酷為增加現金儲備，進一步抬高競爭門檻，于2011年5月以48.18美元的高位價格進行增發，再融資4億美元。優酷在資本市場的出色表現，反過來已經對其經營狀況和行業格局產生極大影響。目前，優酷與競爭對手的距離還在拉大。

????優酷網目前為用戶提供包括第三方購買的正版長視頻、用戶UGC內容及自制節目在內的視頻內容，收入模式則以廣告為核心。2011年第三季度，優酷凈營收為2.62億元人民幣，同比增長129%；凈虧損為4,750萬元，同比縮小11%；位居行業第二名的土豆網凈營收同比增幅僅為52%，規模為1.497萬元。就網站覆蓋人數上來看，艾瑞2011年8月的統計數據顯示，優酷日均覆蓋人數占比高達32.45%，排名第二位的土豆占比為21.40%，搜狐視頻位居第三，覆蓋19.78%。在用戶規模、收入規模及增速上，優酷均已領跑同行。也正因為如此，資本市場給予優酷的估值明顯產生溢價，截至11月26日收盤，優酷市值17.9億美元，已高出曾經不相上下的對手土豆網5.4倍。

????但與此同時，國內視頻網站間的同質化競爭較為嚴重，未來存在較大的整合可能性，而競爭背后則離不開資金實力的較量。優酷雖為視頻網站的老大，并且二次增發儲備了充足的資金，但其仍未突破盈利平衡點，依然面臨搜狐、騰訊、百度奇藝、迅雷看看等眾多對手的競爭壓力。這些對手的優勢在于，網站核心業務能夠產生穩定的現金流、擁有龐大的用戶規模和入口，以及客戶端。其中，第三季度搜狐視頻和騰訊視頻的廣告營收增速都超過了100%。

????既然視頻網站是個極為燒錢的行業，為什么搜狐、騰訊、百度等互聯網巨頭還以如此大的決心加大投入？其原因在于：看好國內在線視頻廣告的增長前景。

????首先，由于版權環境的提升，廣告主對高質量視頻的廣告投放力度加大；其次，電視廣告主對于網絡視頻營銷價值的認知度逐步加深，使得部分電視廣告預算向網絡視頻廣告遷移。目前，在線視頻廣告增速已遠超過傳統電視廣告增速。根據易觀國際EnfoDesk數據顯示，2011年第二季度中國網絡視頻市場廣告收入為10.02億元，同比增長94%。而據廣電總局發布的數據顯示，2011年上半年，全國廣播電視實際創收1,019.68億元，其中，電視廣告收入464.27億元，同比增幅僅為21.88%。在版權環境和廣告主認知提升的雙重推動下，易觀國際預計，到2013年，中國網絡視頻市場規模將達69.9億元。

????一方面，中國網絡視頻行業前景被看好，優酷作為行業老大享受很高的溢價，但另一方面，隨著百度、騰訊、搜狐等互聯網巨頭對視頻領域的重視程度進一步提高，優酷的市場競爭力、機會和競爭環境并不樂觀。要保持現有的領先優勢，優酷需要在帶寬、內容和員工方面投入更多資金，從而可能引發優酷利潤率的波動，延遲優酷實現盈利的時間點，這樣，優酷將不免面臨來自美國資本市場的壓力。

特約作者李妍為i美股網絡視頻行業分析師