該選大型公司的股票了

《財(cái)富》（中文版）-- 當(dāng)喬·休伯（Joe Huber）買(mǎi)入被低估的股票時(shí)，公司的規(guī)模對(duì)他而言往往并不重要。作為Huber Capital Management公司的CEO以及投資組合部門(mén)的負(fù)責(zé)人，休伯最近實(shí)現(xiàn)了罕見(jiàn)的雙贏，他管理的大型和小型企業(yè)股票基金擊敗各自的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，贏得了理柏公司（Lipper）2014年評(píng)選的5年期業(yè)績(jī)獎(jiǎng)。在一路飆紅的牛市中，他的Huber Capital Small Cap Value Fund鶴立雞群，截至2013年年底該基金的年均收益率為34%，而小型企業(yè)股票基金的標(biāo)桿—羅素2000指數(shù)（Russell 2000）在同期的收益率為20%。

????去年，大量資產(chǎn)涌入休伯的小型公司股票投資組合，然而休伯卻做了一個(gè)艱難的決定，對(duì)新投資者關(guān)閉某些收費(fèi)級(jí)別的基金，并且把一部分錢(qián)返還給客戶(hù)。原因何在？這樣做的一個(gè)原因是，投資組合的市值已經(jīng)接近10億美元，休伯感到它的規(guī)模變得越來(lái)越龐大。但是它也同樣變得很難駕馭，以至于找不到有價(jià)值的內(nèi)容。他說(shuō)，小型公司的股價(jià)看上去明顯高于規(guī)模更大的同行，這在他20年的職業(yè)生涯中還是第一次。

????“你希望機(jī)會(huì)還在那里，但事與愿違，它們已經(jīng)越來(lái)越少?！毙莶f(shuō)。因此他把更多的注意力集中在大型公司上。事實(shí)上，最近他創(chuàng)建了一支新基金，并且以規(guī)模與《財(cái)富》美國(guó)500強(qiáng)公司相仿的企業(yè)為目標(biāo)。休伯說(shuō)：“眼下大型公司里的機(jī)會(huì)要多得多?！?/p>

????這是許多投資者都面臨的困境，過(guò)去他們從規(guī)模更小的公司中發(fā)現(xiàn)隱藏的財(cái)富。Ibbotson Associates公司提供的數(shù)據(jù)顯示，自2000年年初開(kāi)始，小型公司股票的收益率平均為10.3%，而大型公司只有3.7%。投資者肯定蜂擁向表現(xiàn)優(yōu)異的股票。去年，小型公司股票基金的資產(chǎn)超過(guò)5,750億美元，達(dá)到破紀(jì)錄的水平?！伴L(zhǎng)期以來(lái)，市場(chǎng)一直非常挑剔，許多看上去價(jià)格不高的股票值得這樣挑選。”杰伊·卡普蘭（Jay Kaplan）痛惜地說(shuō)，他在Royce Funds公司幫助管理390億美元資產(chǎn)，40多年來(lái)該公司一直專(zhuān)注于小型公司股票。

????實(shí)際上，目前羅素2000指數(shù)的股票的市盈率是69，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）的市盈率為17?！拔艺J(rèn)為小型公司股票可能存在泡沫?！泵商乩麪栥y行私人銀行（BMO Private Bank）的首席投資官杰克·埃布林（Jack Ablin）說(shuō)?！皟r(jià)值只是戴在他們脖子上的寶石罷了?！?該銀行管理著660億美元資產(chǎn)。蒙特利爾銀行（BMO）已經(jīng)把小型公司股票的持有量減少了一半以上，目前僅占資產(chǎn)組合的4%，此外該銀行還把56%的資產(chǎn)轉(zhuǎn)入大型公司股票，使其占有率升至36%。

????輿論普遍認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，小型公司股票的回報(bào)高于大型公司。在某種程度上的確如此。據(jù)Ibbotson公司統(tǒng)計(jì)，自1926年以來(lái)，小型公司股票的平均年收益率大約比大型公司高兩個(gè)百分點(diǎn)。但是它們的長(zhǎng)期表現(xiàn)也有不盡人意的時(shí)候，而且這種情況還經(jīng)常發(fā)生。例如，從1985年到1999年，大型公司股票的回報(bào)平均比小型公司高5個(gè)百分點(diǎn)。許多市場(chǎng)觀察家認(rèn)為，癡迷于小型公司股票的人應(yīng)該接受其收益率在一段時(shí)期內(nèi)會(huì)落后的事實(shí)?！伴L(zhǎng)期來(lái)看，相對(duì)的成績(jī)一直存在，但是這個(gè)周期也許會(huì)逐漸停止?！绷_素投資集團(tuán)（Russell Investments）的首席市場(chǎng)戰(zhàn)略師史蒂夫·伍德（Steve Wood）說(shuō)。“重新平衡是合情合理的事?！?/p>

????造成大型公司股票與小型公司股票的對(duì)比產(chǎn)生歷史性變化的原因多種多樣，而且很難確定。例如，市場(chǎng)專(zhuān)家說(shuō)，近些年來(lái)因?yàn)轭A(yù)見(jiàn)到大型公司股票會(huì)受到新興市場(chǎng)的影響，因此始終處于被打壓的不利狀態(tài)，而小型公司股票滿(mǎn)足了投資者對(duì)本土公司的需求，這些公司受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和令人振奮的新技術(shù)。目前很難預(yù)測(cè)這股趨勢(shì)何時(shí)會(huì)逆轉(zhuǎn)。

????但是，當(dāng)前這輪牛市已經(jīng)是強(qiáng)弩之末的事實(shí)是支持現(xiàn)在拋售小型公司股票的另一個(gè)論據(jù)。大家認(rèn)為，大型公司股票相對(duì)更安全、更穩(wěn)定。此外，在市場(chǎng)回調(diào)的過(guò)程中，大型公司股票應(yīng)該表現(xiàn)得更好，埃布林說(shuō)?！爱?dāng)股價(jià)開(kāi)始下跌時(shí)，投資者希望認(rèn)真研究一些切實(shí)的問(wèn)題?！彼f(shuō)。作為操作大型公司股票的主要方法，埃布林推薦了iShares S&P 500 Value ETF，這只交易型開(kāi)放式指數(shù)基金跟蹤近340只股票。

????像休伯這樣追尋廉價(jià)股票的獵手會(huì)從實(shí)力強(qiáng)勁，但是卻被潮流拋棄的公司中尋找購(gòu)買(mǎi)的價(jià)值。例如，前不久休伯增加了近海鉆探公司Ensco，以及ING的美國(guó)子公司Voya Financial的股票持有量；前者目前的市盈率只有8，而后者最近剛從這家荷蘭巨頭中拆分出來(lái)。資產(chǎn)價(jià)值達(dá)210億美元的Oakmark Equity & Income Fund也有著類(lèi)似的情況，它投資于各種規(guī)模的公司。聯(lián)合經(jīng)理科林·赫德森（Colin Hudson）說(shuō)，奧克馬克（Oakmark）的管理團(tuán)隊(duì)一直在賣(mài)出中小型公司股票，買(mǎi)入大型公司股票。眼下他看中了石油服務(wù)供應(yīng)商國(guó)民油井華高公司（National Oilwell Varco）和軟件巨頭甲骨文（Oracle），這兩家公司的股票目前在市場(chǎng)上都在折價(jià)交易。

????向大型公司股票轉(zhuǎn)移的行動(dòng)似乎讓里奇·羅森（Rich Rosen）受益匪淺，羅森是哥倫比亞精選大市值價(jià)值基金（Columbia Select Large-Cap Value）的投資組合負(fù)責(zé)人，該基金近10年來(lái)在同類(lèi)的共同基金中表現(xiàn)最佳。羅森對(duì)投資組合中的著名公司的股票持樂(lè)觀態(tài)度，例如威瑞森通信公司（Verizon Communications）和高特利集團(tuán)（Altria Group）。不過(guò)與休伯一樣，羅森也在管理小型公司股票投資組合。盡管天平在向大型公司股票一端傾斜，但是他說(shuō)對(duì)大部分投資者而言，最好的建議是廣撒網(wǎng)，然后長(zhǎng)期持有。“我們不希望因?yàn)檫^(guò)于關(guān)注下行走勢(shì)，而錯(cuò)失了上行的機(jī)會(huì)?！彼f(shuō)。此外，如果歷史經(jīng)驗(yàn)可資借鑒的話(huà)，那么小型公司股票最終還會(huì)把丟失的市場(chǎng)奪回來(lái)。（財(cái)富中文網(wǎng)）

????譯者：錢(qián)志清