新規(guī)下的國際資管發(fā)展新契機(jī)

2018年，中國央行聯(lián)合三大部門頒布的“資管新規(guī)”包括了抑制多層嵌套和通道業(yè)務(wù)，打破剛性兌付，控制資管產(chǎn)品的杠桿水平，實(shí)行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管，最大限度地消除監(jiān)管套利空間等監(jiān)管細(xì)則。新規(guī)一方面協(xié)助控制金融體系風(fēng)險(xiǎn)，將引導(dǎo)資產(chǎn)管理業(yè)回歸本源，同時(shí)也將深化和重塑未來行業(yè)的競爭格局，馬太效應(yīng)將越來越顯著。對(duì)于規(guī)模大、資金實(shí)力強(qiáng)、業(yè)務(wù)布局全球化的資管公司，在規(guī)范的環(huán)境下，通過專注大力發(fā)展主動(dòng)管理類產(chǎn)品，提高投資管理能力，加強(qiáng)全球資產(chǎn)配置產(chǎn)品提供能力，更好地服務(wù)中國和國際投資者，將在風(fēng)口中收獲資管國際化發(fā)展的寶貴機(jī)會(huì)。

當(dāng)下，中國資本市場流動(dòng)性褪去，資管新規(guī)的降杠桿是激化和直接帶動(dòng)資管國際化的契機(jī)。而資管國際化發(fā)展的機(jī)會(huì)源于中國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)變化，特別是中國財(cái)富的崛起和人民幣國際化。隨著人民幣在國際市場發(fā)揮的作用越來越大，人民幣成為國際貨幣的可能性日益增加。人民幣國際化使得中國資產(chǎn)管理市場與發(fā)達(dá)的國外資本市場接軌，這不僅有助于中國資產(chǎn)管理市場需求的提升，也給中國資產(chǎn)管理市場提供了新的業(yè)務(wù)可能。而中國人口結(jié)構(gòu)的變化，中產(chǎn)階級(jí)的崛起所積累的龐大社會(huì)財(cái)富，人們對(duì)海內(nèi)外資產(chǎn)配置的意識(shí)和要求提高等一系列因素也給資產(chǎn)管理帶來了新的機(jī)遇。據(jù)戰(zhàn)略咨詢公司Casey Quirk預(yù)計(jì)，到2030年，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)將擴(kuò)大六倍，達(dá)到17萬億美元。

與此同時(shí)，中國和海外資本市場的互聯(lián)互通正在成為常態(tài)。2018年6月起A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)，為外來資金引來增量渠道。盡管A股目前處于底部區(qū)域，但外資交易量的占比在持續(xù)增加，占比已達(dá)6%~7%。另一方面，內(nèi)地和香港的互聯(lián)互通在不斷深化和拓廣。滬股通及深股通每日額度將由130億元調(diào)整為520億元；港股通每日額度將由105億元調(diào)整為420億元。開放境內(nèi)投資者投資和交易在香港債券市場發(fā)行流通的債券的時(shí)間窗口臨近。而繼“滬港深通”及“債券通”之后，“ETF通”將是另一個(gè)“互聯(lián)互通”的大熱之選。

越來越多的中國投資者將目光投向了海外基金，希望在海外成熟市場尋求穩(wěn)定收益（Beta）和在其他新興地區(qū)追求超額收益（Alpha）的機(jī)會(huì)。在資本紛紛出海尋求國際化配置的大環(huán)境下，布局針對(duì)海外市場的基金已經(jīng)成為中國資產(chǎn)管理公司的新趨勢。資管新規(guī)落地后，內(nèi)地市場監(jiān)管持續(xù)趨緊，象征與國際海外標(biāo)準(zhǔn)接軌。中國對(duì)外開放加速，提升資管行業(yè)國際競爭力，吸引并管理境外資金，同時(shí)積極走出海外，開拓境外市場，從而打造真正具備國際競爭力的一流資產(chǎn)管理行業(yè)。

時(shí)至今日，盧森堡的歐盟可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計(jì)劃規(guī)模超過4萬億美元，具有極強(qiáng)的競爭力。繼今年中國A股加入MSCI后，預(yù)計(jì)更多的中國資產(chǎn)管理公司將把著重中國市場的股票基金引入歐洲，中國概念的ETF，定制化投資產(chǎn)品將會(huì)得到更多海外市場的青睞。我們也預(yù)計(jì)會(huì)有更多的海外機(jī)構(gòu)投資者，特別是主權(quán)基金、養(yǎng)老基金、私人銀行等，將會(huì)通過多種互聯(lián)互通的渠道，投資和參與到中國的未來發(fā)展中。

今年9月底，全球第二大指數(shù)公司富時(shí)羅素（FTSE Russell）宣布，將把中國A股納入其全球股票指數(shù)體系的次級(jí)新興市場指數(shù)。這是繼MSCI之后，第二家將中國A股納入其指數(shù)體系的全球主要股票指數(shù)公司。這是中國資本市場對(duì)外開放的又一重要時(shí)刻，也體現(xiàn)出了國際投資者對(duì)中國未來發(fā)展前景的良好預(yù)期。隨著國際和國內(nèi)市場雙向互通加強(qiáng)，中國資產(chǎn)管理行業(yè)在國際上嶄露頭角，并日漸成熟，未來十年、二十年將迎來資管國際化的黃金機(jī)遇。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者簡介：孫晨是嘉實(shí)國際資產(chǎn)管理公司行政總裁。