中小行或逐步退出理財大軍，30萬億市場面臨洗牌

當銀行理財子公司變成一種有限的牌照時，理財子和銀行的脫鉤跡象也就越來越明顯了。在過去兩年，國有行和股份行紛紛籌備自己的理財子公司，招聘市場上趨之若鶩，一方面是理財子公司全能的特征吸引了大家，另一方面則是許多求職者依然懷揣著對于理財子銀行背景的向往。但我以為在資管新規的要求下，在監管機構的推動下，理財子和銀行主業正在以更快的速度進行切割，不排除我們在未來會看到理財子變成一家更純正的“基金”公司，做同一件事情的金融機構跨行業套利的現象將會慢慢消失。

把這個事情放到非標轉標的大背景下，我們發現當剛性兌付的產品消失后，產品同質化的現象將會越來越嚴重，機構為產品業績背書也會變得愈發不現實。當理財子同基金公司、券商資管在政策上被拉直以后，未來真正的比拼就在于核心投研能力，這對于行業的有序發展、對于投資人來說，都是一件更好的事情。

銀行理財的優勢日漸式微。由于銀行理財的核心競爭力判定十分艱難，特別是，大多數銀行理財營銷上口是心非，其結果是傷害了基礎一些客戶，只有少數銀行理財以客為尊并言行一致。總之，銀行理財的"大洗牌"是必然趨勢。當前，日子好過的銀行理財公司約占20%，而80%以上的銀行理財公司或舉步維艱、或茍延殘喘。

多數銀行資產管理轉型的壓力巨大。資產管理向來是高成本、高門檻的業務，以國際領先的銀行系資管公司為例，其資管業務的成本收入比一般都超過70%，主要投入集中在投研團隊和科技建設。但國內銀行對資管部門的投入普遍不足，亟待加大投入。銀行資產管理，沒有金剛鉆別攬瓷器活。銀行資產管理自命不凡的日子一去不復返了。

當前公募基金、券商資管在策略選擇、擇時、風控等領域均有豐富經驗，而銀行理財子公司作為資管行業的新兵，從宏觀形勢到市場分析、行業分析及信用分析均存在不小差距。差距必將導致30萬億銀行理財的流失。

資管新規使多數銀行手忙腳亂。2021年年末將是資管新規延期一年后的最后時限，理財整改、回表安排、未來業務計劃等都是當務之急。

嚴格的來講，使用攤余成本法的非現金管理類產品，并不是真正意義上的凈值化產品。而且，這種運作模式為多層嵌套及資金池運作提供了便利。此外，它還容易模糊投資者對收益和風險對稱性的認知。因此，年末開始限制攤余成本法的消息，確實比較符合資管新規的精神。

此外，原本做理財渠道為主的商業銀行，這兩年變得熱衷于自建理財子公司。這樣的做法實現了業務上的隔離，明確了理財業務的法律地位。而更重要的是，也提高了服務風險承受較高客群的能力，從而對機構整體業績進行突破。除了理財子公司，專門服務高凈值人士的私人銀行業務，平臺化的開放銀行模式等都在火熱的開展中。商業銀行以吸存貸款為核心的模式已然在悄然改變。