陽光城三季報業績雙降，11月面臨40億元償債壓力

陽光城被泰康系兩名董事投反對票并遭遇市場股債雙殺，主要是由于陽光城的基本面惡化、業績未達預期所引發。另外陽光城公司評級被下調，緣于市場擔心公司流動性出問題而對其用腳投票所致。

陽光城三季度主營業績突曝巨虧，董事局“失和”疊加評級遭下調，以及公司債價格暴跌，這些負面消息綜合作用之下，陽光城確實有爆發流動性“危機”的可能。陽光城基本面已發生了較為明顯的惡化，這才是其評級被下調的主因，而評級下調則意味著未來償債能力的下降，也就是說流動性壓力已經出現。

11月1日，陽光城對外公布債務展期方案，擬就旗下三只美元債券進行要約交換，并就債券契約修訂進行同意征求。三只債券的未償還金額為7.47億美元，要約交換的最低接受本金總額為已發行本金的85%，須符合交換要約與退出同意的條款和條件。這個債務展期方案具備一定的可實施性，但前提是能夠得到大多數債權人的同意。不過在目前不少內地房企違約的情況下，要讓大多數債權人對陽光城的美元債展期保持信心是一件比較困難的事情，而這些美元債如果不能展期的話則又可能引發交叉違約的風險。

陽光城與泰康雙方自2020年9月“牽手”以來，合作僅一年即爆發“沖突”。類似事件，有以下幾種可能的發展結果：第一、按照雙方約定的業績對賭協議執行，陽光城實際控制人可能需要對泰康進行股份或者現金補償，這都會導致狀況已經惡化的陽光城陷入更加被動的境地；第二、雙方的合作就此了結，但是泰康全身而退顯然具有較大的難度并且對陽光城的流動性、負債率的殺傷力巨大；第三、經過友好協商，修改對賭協議相關條款或者推后相關條款的執行，相當于“緩期執行”，這樣似乎是一個暫時都利好雙方的方向。

陽光城股東內部矛盾的公開化，對于當前困難重重的房地產行業而言，確實在一定程度上會影響行業信心與氛圍。實際上包括萬科在內，41家已經公布了三季報業績預告的A股上市房企，有22家預告其歸母凈利潤將出現下滑或虧損。過去這幾個月，尤其是第三季度以來整個行業的銷售狀況出現了大幅下滑，以往傳統的“金九銀十”旺季并未出現，導致第二批土地集中出讓試點中發生了52%的宗地流派和零溢價現象，可以說行業情況已出現了實質性的逆轉。三季度業績預告出現的上市房企普遍虧損，實際上是去年下半年以“三道紅線”為標志的從銷售端到資金端雙重強化調控措施實施以后的合同銷售收入逐步進入結轉期的反映，說明整個行業確實遭受了較大的壓力。

類似陽光城股東“反目”事件，對當前陷入困境、急需要亮色的房地產行業會而言自然會影響行業信心，而這種行業負面影響對行業而言往往又是是潛移默化的，甚至會導致部分企業的決策方向的調整與改變。

另外，房企三季報呈現出一個比較明顯的趨勢，就是許多房企的經營性現金流極速下降，比如萬科、陽光城等。這種情況出現的原因主要是由于三季度以來合同銷售收入的大幅下降，意味著企業現金流狀況與流動性壓力的急劇增大。如果房企經營性現金流極速下降，除了會迫使企業在投資性開支方面如拿地上更加保守之外，還可能會由此引發債務暴雷、運營受阻等問題。而盡量減少投資性開支、降低管理成本的同時加大銷售回款力度，必要的情況下可以以價換量來保證現金流安全以企業流動性。此時的行業信心就尤顯重要了。

朱榮斌在2017年上任總裁，延續陳凱和張海民這兩位前輩的策略，與搭檔吳建斌為陽光城設計了三全五圓戰略。該戰略提出全地域、全方式、全業態的“三全”拿地方式，強調要在原有城市的基礎上迅速覆蓋全國一二三四線城市。“五圓戰略”則要求公司內部人才、土地、資金等要素與良好的運營管理體系有機結合，做到“人等地，地等錢，錢催人”。在他的帶領下，陽光城2018年實現千億目標，2019年銷售額跨過2000億門檻，這也是陽光城一段被譽為行業黑馬的時期。

而在今年年中舉辦的股東大會上，朱榮斌感嘆：“我就希望我脫胎換骨，雖然還是朱榮斌，但是要換個腦袋。我也在調整，感覺老朱榮斌已經黔驢技窮。我們自己是待下來了，但是我們都要‘換人’，不然無法適應周圍的變化。”

“時也，運也，命也，非吾之所能也”。或許，這是朱榮斌沒有說出來的另一句話。