11月CPI同比上漲2.3%創年內新高

通脹和通縮一起追過來，你希望被哪個抓住？
PPI漲完CPI漲，似乎我們面臨的問題只有一個，就是通脹。通脹侵蝕貨幣購買力，讓人看空貨幣，資產價格反而更高，無形當中讓窮人受損，讓富人得意。通脹不好。
可是通縮的問題更嚴重。即如果PPI已經超過了10%，而CPI卻還遲遲仍不到2%，唯一的結論就是，市場需求太虛弱，原料無論怎么漲，終端消費價格就是不漲，這就是隱形的通縮。長期沒有購買力，終歸會走到顯性的通縮這條路上來。而這條路的盡頭，卻可能是大規模的中下游企業關門歇業，絕對購買力受到根本性的損失。
這也就是為什么，歷史上有多次經濟危機，總是先從通縮開始，再以大規模經濟刺激下的通脹結束，貨幣當局和財政當局，利用通脹去治理通縮，所以哪個更可怕？
CPI多少漲了一點，證明我們的需求尚存，PPI再慢慢跌下去，我們的中下游企業才有喘口氣的機會，我們的就業才能有所維持。
在以往的評論中我也分析過，經濟生產端過剩供給，加上需求端偏弱的背景下，終端消費的價格不會上漲太高，短期漲上去也多半是有價無市，像去年初那樣超過5%的CPI很難出現，至今我仍然堅持這個判斷。
所以，我們也才看到降準，明年或許還會有降息，才看到穩增長的政策接踵而來。

從11月CPI和PPI數據來看，預計PPI高點確立，通脹壓力緩解，但明年穩增長壓力較大，預計A股仍以結構性行情為主。

中國經濟告別高速度發展、邁向高質量發展，既是高層的堅定決心和戰略定力，也是我們大多數人可以躬身其中有所作為的發展機遇。不過，短中期制約中國經濟走向和股市演變的三大宏觀因素沒有變化，分別是新冠疫情及防控、中美關系走向、債務風險，這些宏觀約束決定了中國新舊動能轉換需要時間過渡和穩定環境，是一個穩增長和防風險并行的漸進過程，舊的賽道不會馬上被放棄，新的賽道更多地尚待培育和壯大，總量寬松政策不會缺席。

1）新冠疫情及防控。目前關于Omicron毒株的數據較少，需要密切關注，目前從美國疫情發展及美股反饋來看來看預計影響有限。但仍預防更危險的變異毒株出現，給經濟和市場帶來系統性風險沖擊；

2）中美關系走向 。目前中美合作、競爭、對抗三者并存局面業已生成，在有限的全球氣候變化、碳中和、教育人文領域合作，在更大范圍的敏感技術和商業領域競爭，在主權、人權、意識形態等領域對抗。盡管中美高層保持對話將有助于降低誤判風險，仍不能排除內外壓力下的局部緊急事態發生；

3）債務風險。我國宏觀杠桿率穩中有降，但是地產下滑帶來的債務敞口（企業、地方政府）依然較大，依然對中長期發展形成掣肘。明年地產將是經濟的主要拖累項，出口預計回落，制造業投資和消費是經濟的主要拉動力量。必須謹防中國除地產之外的內生增長動力出現弱化，遏制債務風險演化成金融危機造成類似日本的“迷茫三十年”。

近期隨著央行全面降準，市場風險偏好改善，前期受原材料價格壓制的中游制造業有望跑贏市場，逆周期相關的新基建、充分調整的消費和港股也有望改善。預計未來更多增量資金流入股市，同時新股IPO和中概股回歸加速，未來A股市場的風格還是以成長、科創風格為主。

股票投資策略建議攻守平衡、進取不失防守，“舊賽道里找龍頭，新賽道里找黑馬”。新舊賽道的共同點是都在分化和集中，無論是白馬龍頭還是黑馬均需要高度聚焦景氣度和確定性，把排風險放到更突出的位置、交叉驗證力求精準，堅決杜絕永久性損失的錯誤。

中國是全球公認的豬肉消費大戶，中國的豬肉消費量占世界供應量的一半以上。豬肉在CPI籃子中約占八分之一。豬肉價格的上漲或者下跌，某種意義上左右著居民消費物價的漲跌，這也是大家總結各種經濟數據的時候，會把豬周期算進去的原因。自去年以來，我國豬肉價格已經回落了很就，現在出現自今年2月以來的首次反彈，環比上漲12.2%。對CPI的影響可見一斑。