個人養(yǎng)老金“新時代”來了

“稅延+個人賬戶”的模式的先行者其實是美國的401K計劃，所謂的401k計劃，是始于20世紀80年代初，在美國發(fā)起的一種由雇員、雇主共同繳費建立起來的完全基金式的養(yǎng)老金制度，它最大的優(yōu)勢和特點是個稅遞延（個人所有稅遞延征收），比如你在領(lǐng)工資的時候，是需要繳稅的，但如果將一部分工資以養(yǎng)老金的名義存入自己的401k賬戶中，這部分工資就暫時不需要繳稅了，直到你在未來退休之后要去領(lǐng)取的時候才需要繳稅，而且交的稅的金額可能比你之初該交的金額還要低。
這一下子，401k賬戶的所有者就享受到了福利和激勵，福利是401k賬戶里的資金是要用來做投資的，通過投資獲取一個還不錯的中長期投資回報。激勵則是大家很有動力，盡早開始通過自己的401k賬戶來進行投資，因為要領(lǐng)取資金的時間是在退休之后，而越早開始投資，暫時少交的稅金能夠用來投資的時長就越長，就越有可能為自己貢獻更多的投資回報。
因為有了這一制度，促使美國購買基金的受眾和基數(shù)大幅的提升，也促使美國的資本市場有了更廣泛的長期資金，一定程度上帶來了美國長達數(shù)十年的慢牛行情。
所以，對于國內(nèi)的市場而言，這也絕對是個大事件，后續(xù)如果“稅延+個人賬戶”真的在國內(nèi)落地，也就預(yù)示著之前我們一直詬病的資本市場缺乏長期資金的問題就會一定程度上化解，而我們所希望的慢牛行情可能也真的會在A股上演，這也是國家層面的行為設(shè)計。
而與之所對應(yīng)的，這些長期資金，究竟會流向哪些產(chǎn)品中去呢？從大的方向上看，其實就是三個方向，一個是保險、一個是理財產(chǎn)品，另一個就是基金，而因為最終的收益風(fēng)險特性的不同，按照海外的實際經(jīng)驗來看，更多的資金會流向基金產(chǎn)品當(dāng)中。
只是在具體產(chǎn)品的配置方式上，又會分成兩種模式：
一種是直接買一只與其需求匹配的，市面上有的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，比如我是2035年左右退休，我就可以直接用單筆+每月去投這種xx2035養(yǎng)老FOF產(chǎn)品的模式來進行投資；
另一種則是，我希望有更加多元化的配置，而究竟應(yīng)該“買哪些產(chǎn)品，如何購買，什么時候買，什么時候賣”等這些專業(yè)問題，個人養(yǎng)老賬戶的所有者可能是沒有能力去解決的，這個時候，找專業(yè)的基金投顧就成為了最好的選擇。
所以，“稅延+個人賬戶”模式開啟的“個人養(yǎng)老金”的新時代，可能預(yù)示著屬于養(yǎng)老FOF產(chǎn)品和基金投顧業(yè)務(wù)的春天或?qū)⒄嬲絹砹恕?/p>

中央定調(diào)個人養(yǎng)老金并不突然。在去年末中央經(jīng)濟工作會議將規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險改革作為今年經(jīng)濟工作的一項重要任務(wù)之后，個人養(yǎng)老金制度研究和推進的進度條在今年明顯很快，人社部多次在公開場合釋放關(guān)于該制度的信號。

“稅收優(yōu)惠+賬戶制”做法已是行業(yè)共識。這是參考國外成熟的做法，由國家給予稅收政策優(yōu)惠，鼓勵個人在工作期間通過設(shè)立專門的商業(yè)養(yǎng)老賬戶進行自我養(yǎng)老儲備，同時通過自主選擇專業(yè)機構(gòu)提供的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，在長周期內(nèi)實現(xiàn)養(yǎng)老財富積累壯大，保障個人退休后的生活水平。

早在中國社會保險學(xué)會2018年度重點課題《建立中國特色第三支柱個人養(yǎng)老金制度研究》中就解釋過第三支柱養(yǎng)老金遵循個人主導(dǎo)、自愿參加、享受稅收優(yōu)惠制度三大原則。在該制度下，稅收優(yōu)惠政策的主體是賬戶持有人，載體是賬戶，打破養(yǎng)老金產(chǎn)品的壁壘，使賬戶持有人可以用一個賬戶購買所有符合條件的金融產(chǎn)品，包括儲蓄存款、銀行理財、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等。

個人認為這次《意見》及相關(guān)政策釋放了幾個信號：

一是，“個人商業(yè)養(yǎng)老金”制度的準備已經(jīng)很充分，呼之欲出。這背后是一個嚴峻的社會老齡化和代際交替問題，即基本養(yǎng)老保險（第一支柱）一支獨大但支付壓力逐年累積，企業(yè)年金（第二支柱）增長乏力，個人商業(yè)養(yǎng)老金（第三支柱）培育發(fā)展勢在必行。

二是，對于各類資產(chǎn)管理機構(gòu)，尤其是有養(yǎng)老資管牌照的機構(gòu)是長期利好，行業(yè)將迎來大發(fā)展。各類管理機構(gòu)需要不斷創(chuàng)新開發(fā)符合養(yǎng)老金風(fēng)險收益偏好需求的產(chǎn)品，銀行理財子公司、養(yǎng)老保險公司在投資管理能力上都會有長足的發(fā)展。同時，原本就比較成熟的公募基金行業(yè)更將是領(lǐng)頭羊。公募基金自2018年起試行的養(yǎng)老目標基金，已經(jīng)初具規(guī)模，這樣的設(shè)計就是為了承接個人養(yǎng)老金的管理。從美國經(jīng)驗看，公募基金是個人養(yǎng)老金最很主要的配置產(chǎn)品。

三是，對于權(quán)益類市場更加健康地發(fā)展有利。個人養(yǎng)老金的長期性質(zhì)，通過持有金融產(chǎn)品的形式進入市場，那么市場的參與者會進一步從個人轉(zhuǎn)變成機構(gòu)，機構(gòu)占比提升能夠減弱散戶主導(dǎo)的市場波動。資金供給端的長期化，以及收益結(jié)果的長期化目標，希望能夠淡化目前機構(gòu)間競爭的短期化博弈困境。

四是，對于我們個人，每一位尚未退休的勞動者來說，這確實意味著一個新的時代。未來依靠社保養(yǎng)老金或者以房養(yǎng)老，都不太現(xiàn)實了。在稅收優(yōu)惠的加持下，通過類似強制儲蓄的方式養(yǎng)好自己的商業(yè)養(yǎng)老賬戶，不做月光族，養(yǎng)成長期投資的理財習(xí)慣，累積復(fù)利的價值，是新時代下應(yīng)有的意識。主動規(guī)劃個人養(yǎng)老金，積極參與權(quán)益類投資，委托專業(yè)機構(gòu)管理資金，科學(xué)地分散風(fēng)險，做好大類資產(chǎn)配置，才有可能跑贏通脹，保障或提升退休后的生活水平。

不過金融產(chǎn)品與消費品有著天然的區(qū)別，金融產(chǎn)品的甄別是有門檻的，普通個人如何做好個人主導(dǎo)賬戶，科學(xué)篩選與自己風(fēng)險匹配的養(yǎng)老產(chǎn)品，并做好配置規(guī)劃，僅憑一己之力是不夠的，這需要專業(yè)機構(gòu)和專業(yè)人士的長期指導(dǎo)和跟蹤陪伴，也需要相關(guān)制度建設(shè)的引導(dǎo)和輔助，由此衍生出對專業(yè)財富管理機構(gòu)的顧問服務(wù)需求也是一個時代的聲音。

專業(yè)的人做專業(yè)的事。全民相關(guān)的養(yǎng)老金融需求，催化著資產(chǎn)管理機構(gòu)和財富管理機構(gòu)在各自專業(yè)領(lǐng)域走向更激烈的創(chuàng)新和競爭。

事實上，商業(yè)保險和第三支柱的重要地位已經(jīng)無需多言，但2021年關(guān)于保險行業(yè)還是有許多非常有意思的新聞出現(xiàn)，比如中國人壽、平安、新華和太保都在對傳統(tǒng)代理人團隊進行考核和縮編。有人說中國的保險深度和保險密度距離世界平均水平還有很大的差距，但也有人說中國保險代理人的密度已經(jīng)不低了。明明有極大空間的一個朝陽行業(yè)，在2021年卻出現(xiàn)了新增乏力的局面，讓人唏噓不已。

但如果換個角度去想想，這一切似乎也都順理成章，保險行業(yè)長期散養(yǎng)的代理人制度所造成的混亂，一直沒有得到妥善的解決，代理人高流失下的孤兒保單、代理人殺熟、不做保險卻靠發(fā)展下線獲取受益（類似傳銷），不僅造成了行業(yè)產(chǎn)能的低效，更讓社會對于保險行業(yè)的風(fēng)評不斷下滑，“賣保險的”在普羅大眾眼中，已然成為了“下九流”。

站在社會保障全體系的層面，如何把商業(yè)保險做大，不僅僅是保險公司生存的問題，更是關(guān)系到國計民生的一件大事，這里面要有國家的頂層意志來推動，也需要有配套的稅收遞延政策（類似于美國的401k），更需要的是對保險行業(yè)的制度性重構(gòu)，加強保險公司對于代理人的賦能，甚至轉(zhuǎn)化為正式員工采取客戶經(jīng)理制，把“賣保險”和“維護客戶”等量齊觀，才是正途。提升購買體驗，讓保險不僅僅是一種虛擬的功能性產(chǎn)品，更應(yīng)該讓保險的持有人感受到他的存在，這才是保險行業(yè)真正需要改善的。如果只考慮賣，而不考慮用戶體驗，這個行業(yè)是沒有前途的，這也是所有在中國營業(yè)的保險公司必須考慮的核心問題！

個人養(yǎng)老金從實質(zhì)上看是一種理財投資產(chǎn)品，在目前這種類型的產(chǎn)品收益率普遍比較低迷的當(dāng)下，這種產(chǎn)品的吸引力明顯是不足的，除非是可以在稅前扣除免稅，不然的話，很多人寧愿去投資股票基金、甚至直接炒股。

而第二支柱目前也基本上只有一些好的企業(yè)才有養(yǎng)老年金，絕大多數(shù)的企業(yè)是沒有的。人社部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，全國企業(yè)年金積累資金規(guī)模2.25萬億元，全國共有10.5萬個企業(yè)建立企業(yè)年金計劃，參加職工人數(shù)達2717.5萬人。這三個數(shù)據(jù)與全國超過8億的勞動人口相比，數(shù)量還是非常小的。

因此，中國的養(yǎng)老依靠第一支柱會是一個很長期的過程。而隨著人口老齡化程度的不斷提高，養(yǎng)老金也面臨很大的壓力，但不要忘了，中國還有體量龐大的國有企業(yè)，而劃轉(zhuǎn)國有資本充實養(yǎng)老金也是這些年的一個慣常的操作。