知名經(jīng)濟學(xué)家轉(zhuǎn)型做“投資”也被割韭菜

說是在看到著名的經(jīng)濟學(xué)家姜超出現(xiàn)，當(dāng)基金經(jīng)理大規(guī)模虧損的現(xiàn)象，實際上這件事倒是也很正常，我們到底該怎么看呢？
首先，我們要明白，歷史上幾乎所有經(jīng)濟學(xué)家和賺錢之間實際上并沒有必然的關(guān)系，經(jīng)濟學(xué)雖然是研究資金流通和整個社會經(jīng)濟現(xiàn)象的科學(xué)，但是本身這個學(xué)科和整個市場的。收入分配之間其實并沒有直接的聯(lián)系，我們看到在經(jīng)濟發(fā)展史的歷程之中，有很賺錢的經(jīng)濟學(xué)家，比如說大名鼎鼎的李嘉圖以及梅納德凱恩斯，但是同樣也有虧的非常厲害的經(jīng)濟學(xué)家，比如說著名的馬克思。甚至于有諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主組建的對沖基金，最后虧的慘不忍睹，最終關(guān)門倒閉的現(xiàn)象。所以經(jīng)濟學(xué)家不賺錢這件事情，在整個經(jīng)濟歷史的發(fā)展過程中都是很常見的現(xiàn)象，我們倒是沒必要去過度解讀，這是很正常的事情。
其次，我們再來看經(jīng)濟學(xué)家為什么會出現(xiàn)對經(jīng)濟的分析判斷很準(zhǔn)確，但是對于賺錢卻不擅長的現(xiàn)象，其實最核心的原因就是對于經(jīng)濟學(xué)家來說其關(guān)注的點更多是經(jīng)濟的客觀規(guī)律的作用，而不是在這些客觀規(guī)律之中找到什么是賺錢的點。所以這就很容易出現(xiàn)一種偏差，這就是表面上來看經(jīng)濟學(xué)家似乎很懂經(jīng)濟也很會賺錢，但是實際上它的理論和實踐之間的結(jié)合度并不緊密，甚至于說理論和賺錢之間兩者沒有辦法畫上一個等號，所以才很容易出現(xiàn)經(jīng)濟學(xué)家很清楚，如何進行市場分析，卻不懂得如何賺錢的原因。
第三，我們再來看著名的姜超先生出現(xiàn)當(dāng)基金經(jīng)理出大規(guī)模虧損的現(xiàn)象這件事情呢，我們要1分為二的看待，一方面是和我們上面解釋的一樣，經(jīng)濟學(xué)家并不一定懂得賺錢，所以姜超出現(xiàn)其操盤的基金不賺錢甚至虧損也是很常見的。另外一方面則是這種虧損是浮動虧損和本身市場的大環(huán)境之間可能有一定的關(guān)聯(lián)度，所以姜超在這方面沒能實現(xiàn)超越大盤的收益實際上也是有可能出現(xiàn)的。
因此，對于這件事情我們要一個客觀冷靜的態(tài)度進行看待。

姜超博士是研究宏觀經(jīng)濟的，但回顧歷史，A股走勢與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度并不大，更多是與央行貨幣政策或者說是否放水有關(guān)，而今年更是一個極端分化的結(jié)構(gòu)性行情，有的股價漲翻了天，有的股價長期趴著不動甚至不斷創(chuàng)新低，姜博士如果既不參與游資炒概念，也不參與機構(gòu)抱團，投資盈利確實是很難的，但虧錢則是分分鐘的事。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，姜超管理的首只產(chǎn)品——中泰超新星1號該產(chǎn)品單位凈值為0.8076元，八個月時間浮虧19.24%。

事后歸因來看，從賣方到買方，從宏觀研究到行業(yè)和個股研究還是有不小的“門檻”。“公奔私”的基金經(jīng)理尚有一定的適應(yīng)期和磨合期，姜超也不能里例外，而且難度也會更大。這在牛市里看不出來，熊市里則看得一清二楚。

牛市里大家都是“股神”，閉著眼睛瞎買也能賺錢。基金經(jīng)理們更是生怕浪費了牛市，為了做業(yè)績往往高舉高打，凈值曲線越陡越好，風(fēng)控作用有限，幾乎如同虛設(shè)。而在熊市里，只有少數(shù)股票甚至是妖股在漲，多數(shù)被機構(gòu)投資者看好的股票則表現(xiàn)不佳，如果風(fēng)控還形同虛設(shè)的話，結(jié)果就是回撤幅度屢創(chuàng)新高。基金經(jīng)理等得起、熬得住，客戶就不一定了。

具體到姜超，他的能力圈不是股票投資，缺少組合管理穿越牛熊的經(jīng)驗，沒有形成自己穩(wěn)定的風(fēng)格，其擅長的是宏觀和債券研究。作為清華大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟學(xué)博士從事宏觀和債券研究15年，職業(yè)生涯屢次斬獲新財富評選宏觀和固定收益研究第一名。如果姜超的這個產(chǎn)品定位是固收+產(chǎn)品，再搭配一個股票基金經(jīng)理，業(yè)績絕對不是現(xiàn)在的水平，

姜超發(fā)文表示，貨幣超發(fā)的局面難以得到根本性的改變，而在房住不炒的背景下，超發(fā)的貨幣有望流入資本市場。姜超稱這也是他自己選擇從研究轉(zhuǎn)型做投資的一個最重要的原因，他做了一個長期的判斷，認為在未來的10年甚至20年，主要的機會就在于中國的資本市場。

但是，姜超把自己在資本市場的角色定位錯了，需要對自己的能力圈作深刻的反思。中泰證券產(chǎn)品部門基于他這種角色定位設(shè)計了與其能力不相符的產(chǎn)品。此外，中泰證券的風(fēng)控部門也值得反思，在產(chǎn)品凈值沒有安全墊的情況下絕對不能給基金經(jīng)理太高的風(fēng)險敞口。

姜超需要用實力證明自己，只是客戶給的時間不多了。

昨天有關(guān)姜博士首只券商資管產(chǎn)品業(yè)績暫時不理想的消息刷屏。大部分媒體還是保持了客觀克制，坦言產(chǎn)品時間尚短，未來如何還有待觀察。確實，我也比較認可現(xiàn)在下結(jié)論還早，站在財富管理圈的視角，我還看到了一些歷久彌新的道理：

一是，市場先生面前人人平等，任何光環(huán)和神話在市場面前都會破滅。

在資管圈，越成熟的基金經(jīng)理越知道敬畏市場，時刻保持著如履薄冰的心態(tài)，也越低調(diào)，越不喜歡被神化。姜博士在決定轉(zhuǎn)行時曾坦言“ 從研究轉(zhuǎn)型投資是個巨大轉(zhuǎn)型，投資不易，想要取得不錯的收益更是難上加難 ”，說明他內(nèi)心對自己轉(zhuǎn)型后面臨的考驗是非常清楚的。

而在財富圈，渠道為了達成宣傳推介目的，往往會刻意放大基金經(jīng)理的光環(huán)，從學(xué)校學(xué)歷、工作背景、歷史業(yè)績等各維度扒亮點，有偏宣傳使得客戶都心懷一個“神”，初始期望非常高，一旦過程不達預(yù)期就按捺不住，忙著吐槽和離場。

如果一開始大家都能客觀地認識基金經(jīng)理，不過分神化他，真正了解他的職業(yè)路徑變化、他發(fā)行產(chǎn)品的時間背景、投資經(jīng)驗、建立合理的收益預(yù)期，從投資理念和波動特征上尋找與自己匹配的，而不是抱著“追星”的心態(tài)，就不會有“明星翻車毀三觀”的狗血結(jié)局。

二是，資管圈內(nèi)做研究和做投資完全是兩碼事。雖然很多基金經(jīng)理都是從研究員分析師起步的，但不是所有分析師都能做好基金經(jīng)理。寫研究報告時只需要聚焦自己擅長的宏觀或者行業(yè)，而做投資要兼顧方方面面，真實的投資環(huán)境非常復(fù)雜。我們在介紹一個基金經(jīng)理時不要把他的投資能力和研究能力混為一談。不管研究做了幾十年，第一年管真金白銀，在投資上就是新人。沒有人天生擅長做投資。從理論到實踐的轉(zhuǎn)化，不是一蹴而就的。正如軍師與將軍、教練員與運動員，角色不同，能力要求也不同。

投資是門手藝活，需要經(jīng)驗積累、精益求精、匠人精神。既然是經(jīng)驗積累，時間維度不可逾越，新手基金經(jīng)理我們需要給予他實踐和成長的時間。對于姜博士來說，從分析師到基金經(jīng)理，是向更高維度挑戰(zhàn)自己。對于投資者而言，要明白自己的選擇意味著給予了他歷練成長和證明自己的時間，認可的是他的大類資產(chǎn)配置能力，而考驗一輪資產(chǎn)配置效果的時間起碼是一輪小經(jīng)濟周期，3-5年。投資框架只有浸泡在市場里，不斷遇到挫折，應(yīng)對挫折，保持思考和學(xué)習(xí)中，才能得以完善。投資能力是練出來的，不是書寫出來的。

術(shù)業(yè)有專攻，我們不是神，所以投資這么專業(yè)的事應(yīng)該委托人士打理。而專業(yè)人士也不是神，所以我們需要審慎選擇、合理預(yù)期、做好分散配置。

這一看起來讓人哭笑不得的新聞，正說明了理論面對市場實際投資時候的蒼白。這一潛規(guī)則在商業(yè)圈中早已潛移默化，就比如之前著名管理學(xué)者，到處傳授管理經(jīng)驗的陳春花教授，對瑞幸咖啡等幾個后來暴雷企業(yè)的極度支持和背書，讓其成為了商業(yè)圈中的笑柄。基本上對市場判斷比較準(zhǔn)確的商業(yè)家和CEO們，極少談及理論，更加不會完全信任經(jīng)濟學(xué)家們的判斷，對于這位知名經(jīng)濟學(xué)家而言，轉(zhuǎn)型做投資，可以說是沒有自知之明了。

做研究的頂流大神能不能做到知行合一，從而實現(xiàn)研究到投資的蛻變？姜超這一年的實踐，顯然給了一個否定的答案，宏觀經(jīng)濟最頂級的分析師，在一年的時間管理自己的股票產(chǎn)品，錄得了-20%的收益，無論是相比于資管產(chǎn)品的均值還是滬深300，都難以說是讓人滿意。

從姜超的案例，我們可以窺探研究是一件多么復(fù)雜的事情，即便你把宏觀經(jīng)濟和市場策略都推演清楚，落地到具體行業(yè)和股票的選擇時候，依然還有那么多“功課”和“成本”要付出！投資不是一項關(guān)乎于“買賣”的簡單工作，對于上市公司財報的細致研究、對于市場資金流向的判斷、對于買點和賣點的把握、對于股票下跌后的止損和止盈，這些看起來不復(fù)雜的東西，在壓力面前都會細化為無數(shù)復(fù)雜的要點。

對于姜超的投資，我反對“一幫子打死”的判斷，研究和投資本就是兩個各具專業(yè)特性的工作，隔行如隔山，即便姜超能做好投資，學(xué)費也是必須要交的。但我卻很想提醒那些熱衷于自己炒股的朋友們，你的專業(yè)、你所獲得的配套支持，能否趕得上姜超？投資這么難，為什么還要自己承擔(dān)凈值波動的煎熬呢？

PS：多說一點，海通期間的姜超是我個人非常欣賞的分析師，2019年姜超對于經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)型的一系列研報，到目前看都具有超前性，無論是對于非標(biāo)經(jīng)濟模式衰退的必然論，還是基于工程師紅利和資本市場大發(fā)展的方向論斷，這2年的經(jīng)濟發(fā)展都在一點點驗證姜超當(dāng)年的論斷。當(dāng)下中國的宏觀經(jīng)濟迎來大變革，與其吐槽姜超的投資績效，不如看看姜超2年前的文章，對我們建立新經(jīng)濟模式下的投資策略依然有指導(dǎo)作用。

無數(shù)的經(jīng)驗告訴我：凡是繞著彎子跟你談經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)的一定都是些“磚家”，尤其是中國內(nèi)地，因為在實戰(zhàn)當(dāng)中一直就只有輸家和贏家，根本就沒有專家…