美聯儲：很快就會適當提高聯邦基金利率

中金觀點：美聯儲議息會議基調偏“鷹”，政策聲明暗示3月加息，但加息幅度和后續路徑仍待討論。前路不明，市場關切的貨幣政策不確定性似乎未得到緩解。鑒于鮑威爾反復強調美國經濟強勁和通脹超標，美聯儲仍存在超預期緊縮的可能性。具體來看：

1） 關于經濟基本面，鮑威爾多次強調本輪復蘇比上一輪更強（much stronger），如通脹遠高于（well above）2%的政策目標，勞動力市場表現也很強勁。我們的解讀是，這些經濟基本面的差異可能會對政策調整的速度產生重要影響，暗示本輪收緊力度或比上一輪貨幣政策正常化時更大。

2） 貨幣政策聲明暗示3月加息，但步幅與后續加息路徑仍待討論。美聯儲在貨幣政策聲明的首句中刪除了“在這個充滿挑戰的時期使用其全部工具來支持美國經濟”的描述，我們認為這表明貨幣政策即將轉向。在加息方面，由于通貨膨脹遠高于2%且勞動力市場表現強勁，委員會預計很快（soon）將提高聯邦基金利率的目標范圍，暗示3月將首次加息。在記者會上，當被問及是否會在此后的每次會議上加息，以及是否可能一次性加息50bp時，鮑威爾并未給出明確回應或反駁，稱具體加息步幅與加息路徑需視經濟數據而定。我們認為，鮑威爾既然沒有否認這兩個問題，就相當于不排除這種可能性。

3） 美聯儲公布《縮減美聯儲資產負債表規模原則》，主要內容包括：
? 將大幅縮減資產負債表規模（significantly reducing the size of the Federal Reserve's balance sheet）；
? 加息仍是其調整貨幣政策立場的主要手段；
? 確定先加息、后縮表；
? 減持證券仍將以可預測的（predictable）方式進行，主要是通過調整系統公開市場賬戶（SOMA）到期債券的再投資，暗示暫時不會采取主動拋售債券的方式。長期來看，美聯儲打算在SOMA中主要持有國債；
? 縮表路徑將根據經濟和金融的發展隨時靈活調整。
鮑威爾稱，縮表的具體安排當前仍無定論，從上輪收緊的經驗來看，需要2~3次議息會議來討論縮表的細節，這或意味著縮表可能在三季度開始。但鮑威爾也提到，當前美聯儲資產負債表規模更大，持有債券結構久期更短，經濟更為強勁，通脹更高，這也意味著縮表的節奏可能比上次更快（willing to move sooner than we did last time and also perhaps faster）。

4） 對于近期金融市場的波動，鮑威爾態度較為“淡定”。鮑威爾表示美聯儲最終的關注點還是實體經濟，即最大化就業與穩定物價的雙重目標，金融市場波動只會在影響到聯儲雙重目標時才被納入考量。另外美聯儲在判斷金融市場時會綜合考慮一系列指標，暗示不會單單看股市。這些表態與我們的判斷一致。我們在報告《美股下跌的宏觀邏輯》中指出，迫于通脹壓力，美聯儲在緊縮方向上已無路可退，短期內不大可能轉向寬松。對市場而言，這意味著美聯儲不會扮演“救市主”的角色，投資者企盼的“美聯儲看跌期權”（Fed put）將不再奏效。

5） 美聯儲貨幣政策不確定性未緩解，后續仍存在超預期緊縮風險。盡管貨幣緊縮的方向已定，但美聯儲在具體行動上依舊表現遲緩。比如，美聯儲一方面反復強調經濟復蘇很強勁，通脹風險在上升，另一方面仍在繼續量化寬松（這次并未提前結束購債），這本身就是一種矛盾。這會給市場造成一種印象，美聯儲貨幣政策仍落后于曲線。對市場而言，當前的一個重要關切是貨幣政策不確定性，相比于停留在“口頭上”的緊縮，投資者更想知道美聯儲將以怎樣的方式和手段控制通脹，而這些信息并未在這次議息會議中得到體現。

美國時間2022年1月26日，美聯儲公布1月FOMC會議聲明，美聯儲主席鮑威爾接受采訪。聲明發布后，市場反應暫時積極：美股漲幅擴大，10年期美債收益率重上1.80%。鮑威爾講話后，市場恐慌情緒加劇：道指轉跌，納指漲幅收窄，10年期美債收益率升破1.88%，美元指數升破96.5。

美聯儲在2022年的首次議息會議，為本輪緊縮周期的啟動充分定調。我們認為，“山雨欲來”，本輪“美聯儲沖擊”不容小覷：在前所未有的通脹壓力下，美聯儲的“溫柔”或不再：一次加息50bp、在加息的同時大幅縮表等，均是可能的政策選項；過去美聯儲對就業的權衡、對美股調整的“照顧”可能不再。在美聯儲加息和縮表路線尚不明朗之際，需持續警惕美國金融市場波動及其對全球市場的外溢效應。

1、貨幣政策：維持Taper節奏，維持主要利率決策不變，基本符合市場預期。本次美聯儲專門發布了一份單獨文件《美聯儲削減資產負債表規模的原則》，標志著美聯儲“縮表”決策已由討論階段進入市場引導階段。

2、聲明表述：本次聲明表述調整內容不多，總體淡化新冠確診數量激增的負面影響，進一步強調由于通脹率已經顯著高于2%、且就業市場強勁，美聯儲將很快開始加息，但并未提到具體的加息節點和幅度。同時，本次美聯儲專門發布了《關于長期目標和貨幣政策策略的聲明》作為另一份獨立文件，在加息即將到來之際，希望進一步“說服”市場相信最大就業目標已基本實現，以及美聯儲有能力和決心掌控美國通脹形勢。

3、鮑威爾講話：鮑威爾對通脹風險抱有更強警惕，對于就業市場維持一貫樂觀，進一步為加息作鋪墊：在加息節奏上，其并未否認一次加息50bp的可能性；在縮表方面，其僅強調原則而非細節，但并未表示縮表決策需要與加息決策配合；面對近期資本市場波動，其反而樂見市場price in加息和縮表預期。

4、“美聯儲沖擊”不容小覷：美聯儲進一步重視通脹風險。IMF最新發布的2022年1月經濟展望中，預測2022年美國CPI通脹率高達5.9%。據CME FedWatch，截至北京時間1月27日（美聯儲議息會議前），市場預計2022年加息4.2次。美聯儲本輪縮表的核心目的在于，防止美債收益率曲線過度平坦化。風險在于，在此過程中長端美債收益率可能較快拉升，繼而對美股等風險資產施壓。展望2022年全年，我們認為，在美聯儲啟動縮表的背景下，其或希望10年期美債利率達到2.3%左右，距離目前仍有40-50bp上行空間；不應該把其上行節奏視為線性的，需要警惕美債利率大幅波動引發的全球市場風險。

在現有的通脹背景下，美聯儲加息已經是板上釘釘的事情了，而這一趨勢也早就被市場所消化。大家如今最為關心的是，美聯儲會不會連續加息。而鮑威爾此番差不多確認了首次加息會在3月份，除此之外，他還拒絕排除連續大幅度加息的可能性。鮑威爾此番的強硬立場引發股市大幅拋售。從美聯儲現在的態度，或許可以看出新的一年市場走向，對于市場來講，還將在以后的時間里好好消化這一負面信息。

把加息縮表放在更大的尺度上來看，大致上便是加大非金融業投資配重，降低市場杠桿率。企業存儲獲得更高的收益，進行收益分配，一定程度上如果起到穩定群體收入問題，同期輔以降低市場配資比例，在資本層面平抑分化危機，想再造20世紀20年代環境，更多還在于社會以及美國政府是否有與之配套方案。

財富匯聚生活

鮑威爾鷹派加息，3月落地，美聯儲終于加息對我們有何影響？
據財聯社訊，美聯儲主席鮑威爾在利率決議后的發布會上親口承認，美聯儲打算在3月會議上提高利率。
同時他還指出，“在不威脅勞動力市場的情況下，提高利率的空間很大，不排除在每次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上都加息。”
說實在，看到美聯儲加息的靴子落地，很多人都會說這完全是意料之中的事情，那么我們到底該怎么看待美聯儲的這個表態呢？
首先美聯儲的這個表態其實已經是說美聯儲喊狼來了，狼來了喊了非常長的時間了，終于出現了明確的表態，這代表的是美聯儲開始正式的進入加息的周期了，我們要反復強調這個地方不是短時間內的一次或者兩次加息，而是全面進入加息周期。因為美聯儲主席的表態是未來的每次會議上都有可能加息，這代表的這種加息不是短時間內的一兩次，而是長期的過程，甚至于說是一個非常大力度的加息，所以美聯儲的這個表態其實非常重要。
其次，美聯儲之所以有這樣的表態，最核心的原因在于它已經處于了不表態不行的時候，美國面臨如此大規模的通脹壓力，這種通脹壓力已經不僅對于美國，甚至已經傳導向了世界各個主要經濟體，所以，美聯儲要進行大規模的加息，實際上也是很正常的一個現象，在這一點上面我們沒必要過度考慮，但是同樣也要加強重視。
第三，美聯儲如此大規模的加息，對我們中國到底有什么影響？
一是從長期的角度來看，美聯儲的加息對于中國的貨幣政策來說，其實有著比較大的壓力，畢竟美聯儲如此進行加息的話，作為世界央行的央行，美元的大幅度加息必然會帶動其他經濟體的加息，而對于中國來說我們的貨幣政策是獨立于其他經濟體的，所以要提防這種加息的傳導效應，對中國的貨幣帶來不好的影響。
二是對于中國的股市來說，美聯儲一旦啟動大規模的加息，必然會導致全球的美國熱錢開始向美國回流，這對于中國的資本市場，特別是中國的股市來說，將會是巨大的壓力，很有可能導致現在本來就表現不佳的中國股市進一步出現不好的走勢，乃至于出現大規模下跌的可能性。
三是對于石油黃金等大宗商品來說，美聯儲的大規模加息必然會導致美元的走強，而對于以美元定價的各類商品，必然是巨大的壓力。這些商品的價格有可能出現比較大規模的下行甚至于下跌的可能性。當然這種下行大部分意義上是貨幣層面的，而不是真正意義的。
四是對于大多數中國人的日常生活來說，美聯儲的加息可能影響是相對有限的，但是由于世界經濟已經成為一個整體，美聯儲進行加息必然會導致中國的貨幣出現一定的波動，甚至出現輸入性的通縮。最有可能出現的情況是，中國人海外買東西有可能會更加貴了，這對于大部分習慣于海淘的國人而言，將會是一件不好的事情。不過對于中國出口的商品而言，由于美元走強，人民幣就有相對貶值的趨勢，這反而會讓中國出口的商品在國際市場上的競爭力進一步加強。

日本的就業市場一直非常強勁，70歲的老頭都出來工作了，勞動力仍然短缺。鮑威爾事實上已經說的非常清楚了，“當前局面已經無（常規）解了，美聯儲能做的只能是走一步看一步了，過一天算一天。”