中美利差收窄至20BP罕見低位，人民幣資產吸引力無憂

BP是指基點 Basis Point用于債券和票據利率改變量的度量單位。1個基點等于0．01%，即1%的百分之一。中美利差就是中國與美國的市場利率之差。通常用中美十年期國債收益率之差來計算中美長期利差。

從過去經驗來看，中美國債長期維持著正利差。當前美國面臨經濟逐步復蘇，同時面臨40年未有的嚴重通貨膨脹，所以美國需要加息抑制通脹。從3月份首次加息，預計年內仍將加息。而我國經濟雖從疫情中復蘇，但當前下行壓力較大，在“穩增長”下，貨幣政策目前處于偏寬松周期。結果是美債收益率在加息和通脹的影響下加速上漲，與我國國債的收益率利差進一步縮小。

雖然利差收窄不直接表明經濟或政策走勢，但市場容易開始擔憂匯率貶值、貨幣寬松受限，且目前A股市場處于底部震蕩趨勢，風險偏好和情緒也容易受到干擾。不過從長期角度來看，雖然海外的沖擊存在，但影響市場定價的核心因素仍然是國內的基本面和政策面。在我國“動態清零”政策不會放棄下，或將引導政策面加大穩增長支持力度，所以盡管中美名義利差收窄，但實際利差仍寬，這是支撐人民幣強勢的關鍵。