中央高層四天三度聚焦經(jīng)濟(jì)發(fā)展，把脈資本市場，釋放重大信號

4月PMI繼續(xù)回落，宏觀政策將加大調(diào)節(jié)力度穩(wěn)經(jīng)濟(jì)

4月30日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了2022年4月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)、綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)。其中，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為47.4%，比上月下降2.1個百分點(diǎn)，繼續(xù)低于臨界點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為41.9%，比上月下降6.5個百分點(diǎn)，大幅低于臨界點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為42.7%，比上月下降6.1個百分點(diǎn)，大幅低于臨界點(diǎn)。

PMI作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的先行指標(biāo)，顯示出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價面臨新的挑戰(zhàn)。雖然，局部地區(qū)疫情得到有效控制，但市場主體，尤其是中小企業(yè)復(fù)蘇動能依舊不足，關(guān)鍵“痛點(diǎn)”問題仍未緩解，政策仍需加大調(diào)節(jié)力度。

首先，從構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)來看，繼續(xù)全面回落，均低于臨界點(diǎn)。具體來看，生產(chǎn)指數(shù)為44.4%，比上月下降5.1個百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為42.6%，比上月下降6.2個百分點(diǎn)；原材料庫存指數(shù)為46.5%，比上月下降0.8個百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為47.2%，比上月下降1.4個百分點(diǎn)；供應(yīng)商配送時間指數(shù)為37.2%，比上月下降9.3個百分點(diǎn)。表明整體制造業(yè)受近期疫情點(diǎn)多、面廣、頻發(fā)的影響，部分企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)，在生產(chǎn)端、市場需求端、用工等方面的景氣度下降。其中，供應(yīng)商配送時間指數(shù)為37.2%，比上月大幅下降9.3個百分點(diǎn)，表明物流運(yùn)輸困難大幅增加，制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時間大幅放緩。

其次，從價格指數(shù)來看，主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為64.2%和54.4%，雖低于上月1.9和2.3個百分點(diǎn)，但依舊維持在高水平。從具體行業(yè)來看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等上游行業(yè)主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別超過70.0%和60.0%。表明中下游中小企業(yè)依舊受到較大程度的上游原材料價格上漲，所帶來的供給端成本沖擊。

最后，從大、中、小型企業(yè)PMI來看，均處于收縮區(qū)間。大型企業(yè)PMI為48.1%，比上月下降3.2個百分點(diǎn)，降至臨界點(diǎn)以下；中、小型企業(yè)PMI分別為47.5%和45.6%，均比上月下降1.0個百分點(diǎn)，繼續(xù)低于臨界點(diǎn)。其中，中小型企業(yè)相比大型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力更大，發(fā)展預(yù)期在持續(xù)走弱，這也是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長的關(guān)鍵“痛點(diǎn)”問題。

因市場主體中，中小企業(yè)占較大比例，且貢獻(xiàn)了近80%的就業(yè)，中小企業(yè)發(fā)展好，就業(yè)才能好，居民收入水平才能有所提升，內(nèi)需中消費(fèi)才能實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，消費(fèi)復(fù)蘇后中小企業(yè)所生產(chǎn)的終端產(chǎn)品與服務(wù)才能實(shí)現(xiàn)價值轉(zhuǎn)化，形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性正向循環(huán)。所以，保中小企業(yè)就是保市場主體保就業(yè)保民生。

從另一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)社融數(shù)據(jù)來看，3月社融數(shù)據(jù)在2月同比大幅少增后雖顯著高于市場預(yù)期，新增社融4.65萬億元，同比多增1.28萬億元，但依舊存在結(jié)構(gòu)性問題，即存在政策驅(qū)動相關(guān)科目強(qiáng)于市場自主融資意愿相關(guān)科目；短期貸款強(qiáng)于長期貸款；企業(yè)貸款強(qiáng)于居民貸款的特征。

在4月29日召開的政治局會議中，提出“要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)”，“要加快落實(shí)已經(jīng)確定的政策”，“要抓緊謀劃增量政策工具，加大相機(jī)調(diào)控力度，把握好目標(biāo)導(dǎo)向下政策的提前量和冗余度”。

一方面明確了要繼續(xù)加大宏觀政策的調(diào)節(jié)力度，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)“拖底”；另一方面，已經(jīng)確定的“存量”政策會加快落實(shí)。如財政方面的退稅減稅降費(fèi)等政策，貨幣方面的多項(xiàng)再貸款工具，包括支農(nóng)支小再貸款和民航專項(xiàng)再貸款，2000億元科技創(chuàng)新再貸款、1000億元交通物流再貸款、1000億元支持煤炭開發(fā)使用和增強(qiáng)儲能再貸款、400億元普惠養(yǎng)老再貸款等。同時，更多“增量”政策工具正在路上。

在當(dāng)前新的經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，復(fù)蘇動能尚顯不足，中小企業(yè)發(fā)展信心疲弱的情況下，穩(wěn)健的貨幣政策則需要加大實(shí)施力度，更加靈活適度，實(shí)現(xiàn)充足發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力，繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對中小微企業(yè)的支持。

可預(yù)計，二季度將是宏觀、微觀、結(jié)構(gòu)等政策的密集落地與發(fā)力期，中國經(jīng)濟(jì)也有望在二季度進(jìn)入新一輪復(fù)蘇期，市場主體、企業(yè)家及投資者也應(yīng)重拾信心，走在確定性的經(jīng)濟(jì)周期曲線之前，抓住行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整后的確定性機(jī)遇，為長期發(fā)展注入新動能。