離岸人民幣跌破6.8，美元指數預計會持續超漲

近期人民幣匯率快速下跌，美元兌離岸人民幣突破6.8關口后，大有破7的趨勢。811匯改以來，人民幣最低也就是在7.1左右。

其他國家貨幣，近期對美元也都是貶值的狀態。尤其是日元，今年已下跌11.6%，近兩個月跌幅接近10%。

美元走強主要是美聯儲為了降低通脹，而采取加息的措施，啟動縮表進程。

看近五年的趨勢，美元指數與人民幣匯率一直保持著比較高的相關性，美元升值則人民幣貶值，美元貶值則人民幣升值。但是這個趨勢在21年下半年出現偏離。也就是說，美元和人民幣同時對其他貨幣升值。

人民幣升值得益于前兩年的防疫，幾乎沒有影響到社會生產和貿易。一方面外貿走強有利于幣值穩定，另一方面人民幣也可能被用作避險用途。即使以目前的價格來看，理論上人民幣仍有下行空間。不過考慮到匯率管制，后續央行可能會進行一些適當干預。

從政策面看，央行今年動用匯率工具還比較克制，仍然有一攬子工具箱可用。此次貶值，即便不是有意為之，也至少還是偏放任的態度，暫時不必恐慌。

回顧

20年，席卷全球的疫情讓各個國家的經濟都受到重創。美國作為全球第一大經濟體，自然無法獨善其身。因為疫情導致全球生產無法正常進行，經濟停滯，失業率飆升。20年最高的時候，美國失業率達到創紀錄的15%。

為了應對超高的失業率和低迷的經濟，美聯儲采取了激進的應對措施——無限量化寬松，做法就是美聯儲大量購買美債。聯邦政府通過發債獲得的資金分給居民企業，用于居民日常消費和企業經營。短期來說，這么做確實能為一些現金流堪憂的居民和企業紓困，避免破產返貧。

從20年3月開始的21個月里，美國M2從15.5萬億美元一路飆升至今年1月的21.8萬億美元，增幅高達40%。這個增幅基本相當于次貸危機之后，6年4輪QE所釋放的流動性。

影響

然而，隨著美聯儲流動性的釋放，后續的問題也逐漸暴露。

首先是資產價格大幅上漲。

下圖為美國房屋價格指數走勢情況，總體年化漲幅約為4.4%。但可以從圖上明顯看到20年之后，房地產漲幅飆升。近兩年，指數漲幅為年化15.3%，遠遠超過平均值，且高于次貸危機前。

股票方面，從20年3月探底至今年5月10日，標準普爾指數上漲82.54%。20年疫情導致美國企業利潤下滑，市盈率參考意義不大。但以市凈率來看，目前標普指數市凈率為3.94，屬于歷史較高水平，如果按21年高點看，基本與99年互聯網泡沫破滅前等高。用市值流動性指標，也是處在較高位置。因此，市場上也有世紀泡沫的說法。由于近期美國公布的經濟數據不及預期，美股指數正在下跌。

其次是商品價格上漲。

美聯儲的放水，直接導致商品價格上漲。由于商品價格關系到終端消費能力，所以恢復沒有像股票和房地產一樣快。因為疫情影響，美國消費一度下跌，商品價格下挫，量化寬松后，價格回升。但隨著美國通脹出現，商品價格逐步突破前期平臺。與資產價格相比，商品的漲幅相對溫和。

從品種指數來看，有色金屬、原油和農產品漲幅較高，基本上也顯示近年來國際關系主線——碳排放、能源安全和糧食安全。

匯率和債券下跌，全球接盤。

量化寬松還導致美元匯率和國債下跌。美元指數從疫情前的97左右逐步下探到90左右；美國10年期國債則從2-3%跌到0.5-1%之間。

美元作為世界貨幣，理應有一定的信用背書。但是這次無限量化寬松，讓全球擔憂美國放水，全球買單。就在美元指數探底，市場對美元缺乏信心的時候，虛擬貨幣卷土重來了。

導火索大約有兩個，一是個別小國將虛擬貨幣作為法定貨幣，另一方面是一些國家的銀行將虛擬貨幣作為可兌換貨幣。比特幣在20年底迅速漲到2萬美元，而后最高達到6.4萬美元。隨著美元指數回升，比特幣價格則持續下行，近期一度跌破30000美元關口。

將黃金、美元和比特幣做相關性分析。一直以來，黃金和美元一直有比較強的負相關性，而黃金和比特幣則沒有比較明顯的相關性。但是，可以發現，近幾年黃金和美元相關關系有所走弱，而比特幣和美元則從幾乎不相關變成有一定負相關。

從個人理解來看，比特幣一定程度上取代了黃金的地位，成為避險資產之一，因為比特幣不存在過度超發的問題，所有的進程都是可控的。但可笑的是，比特幣作為避險資產，反而是目前市場上價格波動最大的品種。所以需要特別提示，有時候為了避免一個風險而參與更大的風險，其實只是緣木求魚罷了。

放水對中國的影響。

美元放水，影響必然傳導到國內。人民幣匯率上升，達到6.3，A股迎來2年牛市，商品大漲等等。

舉個例子：疫情導致全球生產停滯，而中國生產正常，美國的消費又有托底，于是訂單大量轉移到中國。中國的原材料價格自然也水漲船高。南華商品指數漲幅顯著高過標普高盛商品指數。同時，由于成本上漲，即使銷量增加，利潤增長也就沒有那么高了。

由于之前人民幣一直保持穩步升值，所以出口利潤反而會被侵蝕掉。這次疫情導致貿易下滑，適當貶值，對出口來說也算是一個對沖。

縮表

由于無限量的放水，美國通脹問題開始出現。到21年初，CPI已經基本回到正常水平，但是因為失業率沒有完全恢復，所以為了保證居民消費，量化寬松仍在繼續。

隨后通脹飆升，CPI迅速突破5%，并在21年底突破7%。今年CPI最高達到8.5%。上一次美國通脹在這個水平還是40多年前。

今年開始，美聯儲開始進入縮表周期。為了抑制通貨膨脹，美聯儲已經在3月和5月分別加息0.25%和0.5%，而且不排除未來增加加息幅度的可能。尤其是5月的加息，是美聯儲2000年以來首次單次加息超過0.25%，可見力度之大。

另一方面，由于美元加息預期上升，美債收益率上漲，導致中美國債利率出現倒掛。上一次倒掛還要追溯到次貸危機之后。利率倒掛勢必導致投資流出，近期北向也一直呈流出的狀態。

對中國來說，今年股票市場進入壓力年，其實需要一定的流動性支持，但是因為美國加息，導致中國很難降息。而房地產又正好處在調整期，信貸無法釋放，傳導機制出現問題。加上防疫更加嚴峻以及國際關系對中國不利，短期下行壓力仍然沒有完全釋放。

縮表后，近期美國的經濟數據有些不及預期。4月通脹8.3%高于預期，核心PPI0.4%略低于預期，非農數據下滑等等。不排除美國在下個周期繼續提高加息幅度的可能。

另外不得不說，美聯儲提前打預防針的方式值得借鑒，讓市場能夠提前準備。加息后市場反應還算平淡。

結語

現階段需要擔心的，是全球經濟萎縮。隨著中國經濟增速放緩，全球產能開始過剩，需要找到新的增長發動機。目前看，可能是通過切換賽道（減碳）來擴大需求。

國內的問題是房地產蓄水池功能大幅弱化，信用傳導不暢。今年再提基建，可能是一個暫時的利好。但隨著人口城市化的基本完成和人口紅利的逐漸消失，基建能否帶來更大效益，也有待觀察。 （麥策金融唐侃）

說實在，看到當前人民幣匯率進入持續貶值的狀態之中，讓人最大的感覺就是人民幣當前的確波動的是太厲害了，我們到底該怎么看呢？
首先，我們要觀察前幾年人民幣，實際上進入了一個非常好的發展狀態之中，人民幣匯率水平是直線走高，最核心的原因就是當時整個中國經濟發展水平非常好，外貿出口基本上處于持續上漲的狀態之中，所以在這樣的大背景之下，人民幣匯率持續走強幾乎已經成為了大家習以為常的一件事，當時我們甚至反復在說人民幣匯率不能上漲的太厲害了，畢竟如此大規模的上漲會導致人民幣過度升值，這其中是有巨大風險的，所以當時我們都沒有考慮過人民幣匯率會出現走弱的現象。
其次，最近一段時間人民幣匯率的貶值預期逐漸增強，實際上也是整個市場開始波動的影響，由于最近一段時間美聯儲加息的政策不斷增加，世界市場的出口和外貿也逐漸走入一個動態均衡的狀態之中，在這樣的大背景之下，之前強勢的人民幣匯率的支撐因素開始減弱，整個新興市場兌換美元的匯率都開始呈現出現下降的趨勢，其實并不能說當前人民幣的匯率就出現了比較大的問題，只能說因為美元走強導致相對于美元的人民幣匯率呈現出了走弱的趨勢，這是非常正常的市場發展的結果，在這一點我們倒是沒必要過度的擔心。
第三，對于當前人民幣匯率的整體發展，我們依然保持一個相對理性樂觀的態勢，不過在這樣的情況之下，我們也要注意一點，這就是人民幣匯率發展到當前的水平之后，將會走弱一段時間，而且這個時間會相對比較長，可能未來一段時間都會處于人民幣相對走弱的狀態。對于出口導向型的企業來說，實際上人民幣匯率走弱并不一定是壞事，這將非常有利于整體市場的出口，因為對于大部分的出口企業而言，一旦人民幣匯率走弱，中國制造的商品在海外的市場競爭力其實是逐漸增強的，市場對于中國商品的需求量會增大，會帶來訂單數量的進一步提升，這無異于是有利于出口導向型的企業，但是對于進口導向型的企業來說，人民幣匯率的走弱將會導致進口導向性的企業面對更多的市場壓力，相對而言成本就越高，這也是相對不利的點。

最近兩個月以來，人民幣的波動引起了大家的注意。應該是從四月開始，受到國內疫情管控、美聯儲收緊貨幣政策的影響，外資呈現流出跡象，美元兌離岸人民幣匯率大幅走高，7個工作日內就從6.38附近飆升到6.65附近，到了現在，離岸人民幣對美元已經跌破6.8大關。

雖然央行等高層經濟部門一直在強調貨幣政策的穩定，但是大環境的變化，外加上外資的動蕩，未來一段時間人民幣的貶值趨勢可能更加值得我們注意。

巨幅波動肯定是不利的，外資也好，民企也罷，都會成為被害者，最終失去的是國際地位，背后隱藏的是無能為力還是有意為之不得而知，只是希望高抬貴手，不要把百姓當做韭菜割。