5月央行等量等價續(xù)做1000億MLF，市場仍對LPR下調(diào)預期強烈

其實從昨天央行和銀保監(jiān)會宣布房貸利率下限調(diào)低20個基點就可以看出，央行下調(diào)基準利率（主要是MLF)的可能性就不那么大了，而這主要還是受到美國加息和資本外流的掣肘。

近期來看，與全面降息相比，央行更多是通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來給實體經(jīng)濟降成本。所謂結(jié)構(gòu)性工具，是央行指定某一種類別的貸款（比如小微企業(yè)貸款，比如碳減排項目貸款），專門給這種貸款特別支持。現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性工具包括支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)；普惠小微貸款支持工具；碳減排支持工具；支持煤炭清潔高效利用專項再貸款；科技創(chuàng)新再貸款；普惠養(yǎng)老再貸款等。

以普惠小微貸款支持工具來說，自2022年起到2023年6月末這一段時間里，央行都將按照普惠小微貸款余額增量的1%提供激勵資金，來鼓勵這類貸款。一季度，提供的激勵資金就有43.49億元，增加的普惠小微貸款共計4366億元。

疫情對于經(jīng)濟沖擊具有較強的結(jié)構(gòu)性特征，因此針對的定向結(jié)構(gòu)性政策也層出不窮。央行最近還創(chuàng)設(shè)了科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老的結(jié)構(gòu)性工具。另外，前幾天央行還提出要盡快推出1000億元針對交通運輸和物流倉儲業(yè)的再貸款支持。這些支持的效果如何，則還有待觀察。

中期借貸便利利率（MLF）發(fā)揮中期政策利率的作用，一是金融讓利實體，銀行將降準帶來的成本下降效應向貸款客戶傳導；二是央行加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實施力度，通過再貸款向銀行提供更多低成本資金，進而引導銀行以低利率向小微企業(yè)、綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域投放信貸。

去年7月和12月兩次降準，觸發(fā)1年期LPR報價在12月下調(diào)5個基點。兩次全面降準觸發(fā)報價行下調(diào)LPR報價。鑒于當前及未來一段時間國內(nèi)通脹形勢整體溫和可控，降準與MLF之間在流動性投放之間的替代效應會持續(xù)一段時間，但實施降準并不意味著降息的可能性封閉，綜合考慮當前內(nèi)外部形勢及貨幣政策空間，未來“雙降（全面降準+政策性降息）”的概率較大。因為降息落地，對扭轉(zhuǎn)樓市預期，力爭年中實現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)回暖、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤具有重要意義。