末日博士魯比尼：“1970年大通脹+2008年危機(jī)=現(xiàn)在”

10月20日，被稱為“末日博士”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯比尼（Nouriel Roubini）在接受媒體采訪時表示，美聯(lián)儲將無法承受加息帶來的市場和經(jīng)濟(jì)痛苦。他們最終會在戰(zhàn)勝通脹之前放棄貨幣緊縮政策。他認(rèn)為，情況將比1970年代高通脹時期和2008年全球金融危機(jī)更嚴(yán)重。那么現(xiàn)在的情況正如末日博士魯比尼預(yù)言的1970年代大通脹疊加2008年全球金融危機(jī)嗎？我們先了解一下這二個時期的情況。
一、七十年代大通脹。60年代末財政支出大增，70年代美元與黃金脫鉤，氣候現(xiàn)象推高食品價格，美元貶值，兩次石油危機(jī)爆發(fā)。上述情況中兩次石油危機(jī)的爆發(fā)是關(guān)鍵。1973年，歐佩克收回定價權(quán)，對美國實(shí)施禁運(yùn)，這導(dǎo)致油價翻了兩番，并引發(fā)多國經(jīng)濟(jì)衰退，使本就快速上行的通脹率更加強(qiáng)勁。到了12月份，油價從3美元漲到近11美元，1974年美國CPI增加了11.4%，1975年增加了11%。此次禁運(yùn)一直持續(xù)到次年3月。5年后，經(jīng)濟(jì)還未完全從第一次石油危機(jī)的陰霾中走出來，石油危機(jī)再度爆發(fā)。1979年伊朗革命，1980年兩伊戰(zhàn)爭，導(dǎo)致石油產(chǎn)量驟降，當(dāng)時全球市場上每天都有560萬桶的缺口，打破了原本就脆弱的原油供應(yīng)平衡。從70年代來看，最重要的教訓(xùn)是，即使通脹水平下降，更多“臨時”沖擊疊加可能使通脹保持在高位，并將導(dǎo)致預(yù)期失穩(wěn)。
二、2008年次貸危機(jī)。2007年4月，美國第二大次級房貸公司一一新世紀(jì)金融公司的破產(chǎn)就暴露了次級抵押債券的風(fēng)險；從2007年8月開始，美聯(lián)儲作出反應(yīng)，向金融體系注入流動性以增加市場信心，美國股市也得以在高位維持。然而，2008年8月，美國房貸兩大巨頭——房利美和房地美股價暴跌，持有“兩房”債券的金融機(jī)構(gòu)大面積虧損。美國財政部和美聯(lián)儲被迫接管“兩房”，以表明政府應(yīng)對危機(jī)的決心。問題的根源在于：首先，美國政府不當(dāng)?shù)姆康禺a(chǎn)金融政策為危機(jī)埋下了伏筆。其次，金融衍生品的濫用，拉長了金融交易鏈條，助長了投機(jī)。最后，美國貨幣政策推波助瀾。美國許多金融機(jī)構(gòu)在這次危機(jī)中難以幸免，其次貸問題的嚴(yán)重程度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人們的預(yù)期。從美國次貸危機(jī)引起的華爾街風(fēng)暴，后來演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)，其過程之快，影響之巨，可謂始料未及。這是自第二次世界大戰(zhàn)以來將全球經(jīng)濟(jì)拖入全面持續(xù)衰退的最嚴(yán)重的一次金融危機(jī)。由于美國國內(nèi)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，于是開始大量從世界各地回收資金，再加上原先世界各國都購買了房產(chǎn)的債券，于是這次美國的金融危機(jī)在短時間內(nèi)變成了世界金融危機(jī)。美聯(lián)儲不得已從2007年下半年開始持續(xù)降息，將聯(lián)邦基金利率從5.25%的水平降低至0-0.25%的水平，這次降息潮在2008年12月結(jié)束，但是加息直到2015年10月才開始，也就是距離上次降息潮結(jié)束已經(jīng)7年時間了。次貸危機(jī)之后，美國于2008 年10 月、2010 年11 月和2012年9月先后啟動三輪量化寬松政策。第一輪量化寬 松政策(QE1) 耗資6000億美元，收購包括Fannie Mae和Freddie Mac在內(nèi)的政府支持房貸機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券及抵押貸款支持證券(ABS和MBS)。這項應(yīng)對政策在彌補(bǔ)流動性稀缺和刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面起到積極的作用。第二輪量化寬松政策(QE2) 的規(guī)模也是6000億美元。這項國債購買計劃則是連續(xù) 8 個月通過美聯(lián)儲每月投入約750 億美元購買美國國債。第三輪量化寬松政策(QE3)是一項沒有截止期限的購買計劃，具體內(nèi)容包括；每月購買400億美元抵押支持債券，并且在2013年1月開始增加到850億美元。之后隨著美國經(jīng)濟(jì)逐漸轉(zhuǎn)好，美聯(lián)儲在同年9月將購債規(guī)模減小到每月650億美元。最終在2014年10月29號美國的QE計劃全部停止之時，美聯(lián)儲總共購買了4.5萬億美元的資產(chǎn)。
三、通脹永遠(yuǎn)是貨幣現(xiàn)象。次貸危機(jī)后，美聯(lián)儲而將核心政策目標(biāo)鎖定在降低失業(yè)率和防止產(chǎn)出下滑上，幾乎放棄 了對于通脹風(fēng)險的考慮，的美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表不僅快速擴(kuò)張，規(guī)模遠(yuǎn)超歐央行和日央行，而且在三次QE的間歇期也沒有明顯的縮表動作。從三次QE來看，美聯(lián)儲為華爾街注入的大量的流動性，增加了華爾街對外的收購力量。也拉動了美國的房地產(chǎn)市場，在過去的兩年間，美國樓市可以說是“炙手可熱”，凱斯－希勒房價指數(shù)顯示，全美房屋價格在2020 年、2021年分別上漲了10.4%、18.8%。2022年5月5月全美待售房價中位數(shù)突破40萬美元大關(guān)，較去年同期大漲14.8%至40.7萬美元，創(chuàng)上世紀(jì)80年代末以來的新高，該指標(biāo)已連續(xù)6年零3個月同比上漲，為有記錄以來最長的升勢。根據(jù)《財富》雜志5月17日的報道，過去12個月，美國房價上漲19.8%，而私人公司工資僅上漲4.8%。房價增長和收入增長之間的脫節(jié)，造成自上次房地產(chǎn)泡沫以來從未見過的負(fù)擔(dān)能力危機(jī)。Black Knight的數(shù)據(jù)顯示，典型的美國家庭將不得不花費(fèi)其月收入的32%，來支付美國平均房價的抵押貸款，這是自2006年以來的最高水平。美國樓市開始面臨迄今為止最大的考驗是房屋成交量下降的情況下，房價和抵押貸款利率飆漲。
持續(xù)多年的全球量化寬松的貨幣政策下，如今，我們的債務(wù)水平占全球GDP的350%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為420%。而1970年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的私人和公共部門債務(wù)是GDP的100%。盡管魯比尼將大部分通脹歸因于短期內(nèi)可能會緩解的供應(yīng)壓力，但他認(rèn)為更大的、循環(huán)往復(fù)的結(jié)構(gòu)性障礙將降低潛在增長，并可能在未來數(shù)年使物價保持高位。這些結(jié)構(gòu)性障礙包括疫情、俄烏沖突、去全球化等趨勢、人口老齡化、移民限制、網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)、民粹主義政治、工會力量增強(qiáng)、氣候變化等。經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)和地緣政治危機(jī)讓情況變得更糟。地緣政治因素和極端氣候變化造成的能源價格大幅度上漲、去全球化造成的勞動力成本上升、量化寬松貨幣政策導(dǎo)致的房屋價格大幅上漲及持續(xù)加息導(dǎo)致的房屋成交量下降及房屋成交價格和租賃價格的進(jìn)一步上漲。因此單一的持續(xù)加息措施并不能從根本上把通脹降到理想的水平。任何現(xiàn)象都需要打破原有的平衡并建立新的平衡。

當(dāng)前，緊縮的金融環(huán)境、居高不下的通脹以及美聯(lián)儲未來繼續(xù)執(zhí)行鷹派路線加息的預(yù)期，正在不斷加劇美國經(jīng)濟(jì)萎縮的風(fēng)險。有著“末日博士”之稱，因《金融災(zāi)難的十二個步驟》而紅遍全球的經(jīng)濟(jì)預(yù)言大師魯比尼開始發(fā)聲，表示全球經(jīng)濟(jì)正步入滯脹時代，更嚴(yán)重的危機(jī)即將到來，從而引發(fā)擔(dān)憂。

魯比尼早在2006年就預(yù)測到金融危機(jī)的發(fā)生，由于在次貸危機(jī)爆發(fā)前一年半準(zhǔn)確地預(yù)測到了此次危機(jī)的爆發(fā)而名噪一時。而如今他坦言全球經(jīng)濟(jì)正陷入一個高通脹、低增長、高債務(wù)和可能出現(xiàn)嚴(yán)重衰退的“大滯脹”時代。

時下悲觀情緒正在美國經(jīng)濟(jì)學(xué)界彌漫，彭博社近期42位受訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，有60%的人認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將在未來12個月內(nèi)進(jìn)入衰退。相比六個月前的調(diào)查，比例已經(jīng)翻倍，而經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)測的時間也相應(yīng)縮短。而11月美國中期選舉臨近，這樣的經(jīng)濟(jì)信息無疑對拜登此前反復(fù)宣稱的美國經(jīng)濟(jì)“可以避免衰退”、只會“略有下滑”的樂觀態(tài)度不符，對拜登無疑是個打擊。