央行重磅報(bào)告！信息量很大

央行的季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，對于了解國內(nèi)外宏觀和金融現(xiàn)狀及未來展望有一定的幫助，也是很多金融從業(yè)者的必讀材料。但因?yàn)槠鋬?nèi)容過于宏觀，且央行的獨(dú)立性不高，因此往往也都沒有什么干貨，也很難看出未來貨幣政策的一些變化思路，大的框架在之前的經(jīng)濟(jì)工作會議上已經(jīng)被確定下來了。

經(jīng)濟(jì)中的“有效需求不足”問題一直存在，可能在三年疫情后會更明顯一些。外需因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的影響，不會太好。內(nèi)需因?yàn)閲袷杖氲膯栴}，也一直相對低迷。擴(kuò)大內(nèi)需是政府工作的重點(diǎn)，此前還發(fā)布了《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》。

對于物價，如果能“穩(wěn)”住，自然是好，但顯然國內(nèi)的通脹壓力是很大的，今年以來，很多企業(yè)為了找回疫情三年失去的收入，已經(jīng)開始漲價。對于管著貨幣發(fā)行的央行，微觀上很難面面俱到，但利率和發(fā)行量卻是可以微調(diào)的，也非常期待央行能夠采取及時的動作來穩(wěn)物價。

全球各央行在近 3 年內(nèi)增發(fā)了大量貨幣，由于央行的貨幣回籠能力受到經(jīng)濟(jì)增長的制約，大量流動性滯留在銀行體系內(nèi)。從銀行業(yè)到證券業(yè)卻有制度性阻滯，但是這個阻滯作用對金融運(yùn)營的安全性是有好處的，只是資金流動的盈利性在減弱。由于資金流動循環(huán)速度的減慢造成了金融體系效率在降低，這也使得銀行與證券的金融風(fēng)險(xiǎn)在層層聚集，梯次積壓效率損失。
通脹率是否大幅走低，不僅是貨幣供應(yīng)量的問題，也就是不都是利率升降的效應(yīng)問題，還有產(chǎn)能增減的供給側(cè)與就業(yè)（收入）的需求側(cè)問題。從目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢看，貨幣領(lǐng)域沒有大的問題，但是經(jīng)濟(jì)循環(huán)存在錯位和阻滯。
未來 2 年，由高通脹到通貨緊縮，再發(fā)展成高通脹，整個經(jīng)濟(jì)體系出現(xiàn)滯脹局面，物價彈性在持續(xù)收縮，產(chǎn)能供應(yīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺，這極有可能成為現(xiàn)實(shí)。而各國央行很難從增加貨幣投放轉(zhuǎn)向?yàn)榭s減資產(chǎn)負(fù)債表，同時，各央行縮表的空間并不大，這是由經(jīng)濟(jì)形勢和央行資債表的健康度所決定，也就是央行很難達(dá)到結(jié)構(gòu)性均衡的狀態(tài)。
缺少對策，只有針對細(xì)節(jié)問題逐一攻關(guān)克難，能前推一步就前推一步，積跬步以至千里。