美聯(lián)儲，巨虧

種什么因，結(jié)什么果。美聯(lián)儲由于量化寬松（QE）時期，大量購買國債和兩房MBS債券，在不斷加息的背景下，這些資產(chǎn)所產(chǎn)生的固定收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)在美聯(lián)儲需要支付的融資成本，美聯(lián)儲過去的一年經(jīng)營巨虧。美聯(lián)儲作為央行，雖不以盈利為目，虧損不會影響其履行職責(zé)的能力，但是虧損會損害其聲譽(yù)和信譽(yù)。因為不能給財政部上繳利潤，直接影響政府運營，當(dāng)前政府面臨停擺，也讓美聯(lián)儲高層倍感壓力。

據(jù)資料，美聯(lián)儲從前年9月開始虧損，去年4月資不抵債，到7月26日被美國財政部榨出最后一點盈利，由亞特蘭大聯(lián)儲打給美財政部賬戶（TGA）。此后，美聯(lián)儲的虧損持續(xù)擴(kuò)大。截至到11月22日，美聯(lián)儲的遞延資產(chǎn)（虧損的美聯(lián)儲“專業(yè)名稱”）已經(jīng)達(dá)到1204億美元。美聯(lián)儲的虧損行為，也會影響金融市場，尤其是銀行對市場的判斷。美聯(lián)儲對加息縮表帶來的虧損風(fēng)險誤判，給整個美國銀行體系，甚至全球的銀行體系帶來負(fù)面影響。據(jù)圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行估計，美聯(lián)儲需要近四年的時間才能彌補(bǔ)歷史性的虧損，重新向美國財政部上繳利潤。

量化寬松與降息的效果是一致的，都是增加市場流動性，前者是總量策略，后者是成本策略。在資金運用的取向上，量化寬松更具有可操作性。二者在增加社融規(guī)模的同時，也增加了稅基，有利于財政政策的發(fā)揮。如果美聯(lián)儲不降息而是推行量化寬松，可以緩解經(jīng)濟(jì)衰退壓力，提高就業(yè)率和增長潛力。

那么，美聯(lián)儲為什么會虧？

美聯(lián)儲的盈利是一個復(fù)雜的問題。美聯(lián)儲的主要收入來源是通過公開市場購入美國政府債券的利息收入、外匯投資的收入、向各種存款機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行貸款獲得的利息收入。美聯(lián)儲持有大量美國國債和房地產(chǎn)抵押貸款支持證券等資產(chǎn)，其中利息收入是美聯(lián)儲的主要利潤。美聯(lián)儲的盈利能力與利率息息相關(guān)，其利潤也會隨著利率的變化而波動。美聯(lián)儲在2023年遭遇了1143億美元的虧損，這是有史以來最高年度虧損。美聯(lián)儲的支出成本在不斷上升，因為美聯(lián)儲給銀行的存款支付的利息，取決于自己定的利率水平。近一段時間的加息，就意味著美聯(lián)儲的支出成本在不停地上升。現(xiàn)在來到了3%-3.25%的利率區(qū)間，而如果11月份的利率決議加息75個基點的話，那么就會來到3.75%-4%的區(qū)間了。美聯(lián)儲的營收的利率只有2%左右，這也和美國聯(lián)邦政府的平均債務(wù)利率對應(yīng)上，因為美聯(lián)儲的大部分資產(chǎn)都是國債。美聯(lián)儲之所以出現(xiàn)巨額虧損，是因其向金融機(jī)構(gòu)支付的計息存款和證券費用，高于其在利率較低時購買的證券所賺取的收入。美聯(lián)儲的未實現(xiàn)損失超過1萬億美元。