存款利率下行之戰(zhàn)：硝煙再起，定存難搶

近年國家存貸款利率持續(xù)雙降，目的還是引導(dǎo)投資和消費(fèi)。最近貸款利率降至“3”時(shí)代，直接讓房貸下降，刺激樓市。不過貸款利率下降讓銀行息差縮小，因此引起存款利率還要下降的預(yù)期加大。年節(jié)后存款高企，大額存單難求，顯示了居民儲(chǔ)蓄需求的旺盛。

人們存款意愿意增強(qiáng)，勢(shì)必投資和消費(fèi)減少。存款利率一降再降也難掩人們的存款熱情，不是缺少投資渠道，而是其他投資渠道的風(fēng)險(xiǎn)，讓人們轉(zhuǎn)而傾向穩(wěn)定的存款。此前一些熱衷于一些理財(cái)?shù)模赡鼙榷ㄆ诖婵铑A(yù)計(jì)收益高一點(diǎn)，只是最后理財(cái)產(chǎn)品就算是低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，也不能保證能夠達(dá)到預(yù)期，甚至有虧損本金的可能，這也讓很多人選擇了謹(jǐn)慎。更不用說股票、基金，讓很多人怕了。

銀行定期存款和大額存單鎖定的時(shí)間相對(duì)長，收益穩(wěn)定，不過大額存單有基數(shù)限制，錢不多的無法購買。錢多的恐怕也不一定搶得上。銀行春節(jié)后，抓住存款回流之機(jī)，搶存款，讓資金充裕起來，好干事，也是各顯其能，這也讓可能還要降息的預(yù)期進(jìn)一步放大。銀行拉存款是職責(zé)所在，但居民的錢都放在銀行，存款量猛增，讓投資和消費(fèi)的錢變少，這同樣影響市場搞活。

現(xiàn)在有四個(gè)經(jīng)濟(jì)體糾結(jié)著利率問題。

第一，美國是否降息。
美國為了遏制最高超過 9% 的高通脹，在短短一年半的時(shí)間內(nèi)把聯(lián)邦基金利率加到 5.75%，可謂是大手筆。美元高利率使得全球美元資本回流美國，美股大漲，美國 GDP 增長動(dòng)能強(qiáng)勁。美債發(fā)行總量控制存在隱患，但是美債收益率在上漲，美債利率倒掛問題突出。 2023 年第四季度美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，市場博弈 2024 年美元將有多次降息，降息總幅度可能達(dá)到 2%。如果美聯(lián)儲(chǔ)采取降息的寬松政策，將利好全球金融市場，非美國家資產(chǎn)價(jià)格會(huì)上漲，并且非美貨幣大概率會(huì)升值，全球利率市場都衍生出降息空間。是否降息以及降息的幅度取決于美國的通脹率是否降到 2% 的區(qū)間值和就業(yè)狀況能否持續(xù)。美國的高利率緊縮政策并沒有造成經(jīng)濟(jì)衰退，加之經(jīng)濟(jì)軟著陸仍然存在不確定性，因此美聯(lián)儲(chǔ)利率政策是否進(jìn)入降息周期或者延續(xù)緊縮政策，尚待觀察和驗(yàn)證。

第二，歐元區(qū)能否頂住降息壓力保持高利率。
歐元區(qū)的通脹率指標(biāo)的穩(wěn)定性不及美國，通脹上行壓力仍然較大，歐洲央行在要求降息的市場呼聲面前堅(jiān)持高利率政策，并且不排除繼續(xù)加息。雖然近期歐央行與美聯(lián)儲(chǔ)一樣維持原狀，在通脹率沒有確定回到合理區(qū)間內(nèi)之前保持政策不變，但是就業(yè)形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)增長率和資本市場的壓力是空前之大，不得不考慮政策妥協(xié)。近期歐洲內(nèi)部和周邊面臨著諸多危機(jī)，例如俄烏沖突、能源供應(yīng)、紅海危機(jī)和巴以問題等。歐元區(qū)能否保持經(jīng)濟(jì)增長是關(guān)系到社會(huì)穩(wěn)定的大問題。

第三，日本的負(fù)利率政策何時(shí)真正結(jié)束。
日本 2023 年股市大漲，原因是日元貶值帶來國際資本涌入日本金融市場，抬高日元資產(chǎn)價(jià)格。日本 GDP 增長率仍然在低位徘徊，增勢(shì)不強(qiáng)。對(duì)日本的一個(gè)鼓舞的消息是通脹率在溫和上升，有可能達(dá)到 2%，這對(duì)日本持續(xù)多年的通縮陷阱是令人興奮的。日本有-1% 的貸款負(fù)利率，為了維持銀行追加貸款規(guī)模的積極性，日本央行對(duì)商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金賬戶進(jìn)行補(bǔ)貼，提高資金利差，讓商業(yè)銀行貸款有利可圖。從 2023 年的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)看，日本退出負(fù)利率政策還有一段路要走，而日本所面臨的內(nèi)部與外部金融環(huán)境對(duì)日本貨幣政策的掣肘很大。但是日本有一個(gè)金融優(yōu)勢(shì)，即日元是國際儲(chǔ)備貨幣，這增加了日本在金融市場上轉(zhuǎn)圜的空間和余地。

第四，中國低通脹經(jīng)濟(jì)環(huán)境和降息空間受銀行凈息差制約的問題。
低通脹存在通縮壓力，是近期股市低迷的一個(gè)原因。市場信心不足也不可忽視。在利率政策上，必須先調(diào)整存款利率，以增加貸款利率調(diào)低的空間。我國的經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行中出現(xiàn)的問題能否可以在發(fā)展中解決，必須要有一個(gè)較高的經(jīng)濟(jì)增長率，唯快不破。這就需要保持相對(duì)寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在積極的財(cái)政政策的同時(shí)，要保持貨幣政策的寬松和穩(wěn)健。降息降準(zhǔn)是必備的選項(xiàng)，同時(shí)在公開市場操作上，例如 MLF 利率也可以調(diào)低，這為商業(yè)銀行增加信貸投放提供足夠流動(dòng)性，并且節(jié)約成本，增加商業(yè)銀行盈利空間。商業(yè)銀行是我國金融體系的主體，他們的盈利能力直接關(guān)系到金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行。如果通脹率保持在比較溫和的狀態(tài)下，就有采取降息等寬松政策的空間及必要性。降息和增加貨幣供應(yīng)量是對(duì)沖通縮壓力的最佳方案。必須努力讓我國經(jīng)濟(jì)保持低成本環(huán)境里的中高速增長，速度對(duì)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的穩(wěn)健運(yùn)行很重要。投資與居民收入有直接關(guān)聯(lián)，要篩選好投資項(xiàng)目，以利于效率與民生保障較好的結(jié)合。銀行凈息差雖然空間不大，但是仍然有可以調(diào)整的余地。放低存款利率有利于促進(jìn)居民在金融市場增加投資，也有利于企業(yè)運(yùn)用融資能力增強(qiáng)實(shí)體投資力度。5 年期以上 LPR調(diào)低，房貸利率有進(jìn)一步下調(diào)空間，對(duì)于限購、限貸要謹(jǐn)慎施策，鼓勵(lì)居民購買改善型住房。居民總需求與總收入不一定要完全匹配，還可以動(dòng)員消費(fèi)信貸的力量，解決超額儲(chǔ)蓄的難題。

以上論述，僅供參考。