統(tǒng)計局：2月CPI 同比增長0.7% PPI同比下降2.7%

2024年2月CPI同比0.7%，PPI同比為-2.7%。CPI同比由跌轉漲。2024年2月CPI同比增0.7%，較上月提升1.5個百分點；剔除食品和能源的核心CPI同比增1.2%，較上月提升0.8個百分點。

春節(jié)錯位對CPI增速的擾動較大。去年春節(jié)時間偏早，2月CPI環(huán)比回落0.5%；而今年春節(jié)時間偏晚，2月CPI環(huán)比增長1%，基本符合春節(jié)前后的變化規(guī)律，且高于受疫情影響較大的2022年同期。從結構上看， 1）春節(jié)旅游出行火熱，是CPI的最強支撐。2月旅游價格同比增23.1%，達2002年1月有統(tǒng)計以來的最高值。我們估算，旅游支出在居民消費中的占比約為4%，旅游價格對2月CPI同比增速的拉動或接近0.9個百分點。2）能源價格反彈，食品價格向季節(jié)性均值靠攏，也有助于CPI增速的穩(wěn)定。2月交通工具用燃料環(huán)比上行1.9%，對CPI由拖累轉為支撐。CPI食品項環(huán)比上漲3.3%，接近歷史同期均值。

往后看，CPI增速恢復的可持續(xù)性有待觀察。1）春節(jié)假期結束后，旅游出行迅速降溫，機票價格的下跌速度也快于以往。若3月份旅游價格環(huán)比回落10%（與18-19年同期相當），旅游價格的同比增速將回落至11.2%，預計旅游對3月CPI同比增速的拉動較2月減弱0.5個百分點。2）房地產行業(yè)持續(xù)磨底，對居住服務及耐用品價格的拖累還在延續(xù)。2月通信工具、衣著價格環(huán)比分別下跌1.1%、下跌0.2%，家用器具價格持平于上月。CPI居住分項已連續(xù)6個月環(huán)比持平，同比增速也趨向回落。3）食品價格表現(xiàn)一定程度上受部分地區(qū)雨雪天氣影響，此前連續(xù)7個月的環(huán)比表現(xiàn)弱于季節(jié)性。

PPI同比跌幅擴大，較上月回落0.2個百分點至-2.7%；環(huán)比持平于-0.2%。PPI環(huán)比表現(xiàn)的支撐因素在于，國際市場原油價格偏強，對化工產業(yè)鏈價格形成推升。我們測算，石化產業(yè)鏈五個行業(yè)對PPI環(huán)比增速拉動較上月提升0.17個百分點。PPI環(huán)比表現(xiàn)的拖累因素在于，內需定價的原材料、電力煤炭、裝備制造價格表現(xiàn)偏弱。一是，建筑施工需求季節(jié)性走弱，春節(jié)假期鋼材、水泥等行業(yè)需求減少，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、水泥制造價格回落。二是，裝備制造主要行業(yè)價格均下跌（包括鋰離子電池制造、新能源車整車制造、通用設備制造、鐵路船舶運輸設備制造、計算機通信電子設備制造、金屬制品業(yè)），或受部分行業(yè)產能過剩拖累。三是，北方氣溫偏高，采暖用煤需求減少，加之非電用煤需求季節(jié)性偏弱，煤炭開采和洗選業(yè)、水電燃氣相關的三個子行業(yè)價格均回落。

兩者的變動，都或多或少與春節(jié)有關系，總的來說，這種變化是溫和而穩(wěn)定的。不過，更值得關心的是 PPI。

CPI是生活中瓜果蔬菜肉等消費品的價格，反應民生。而PPI呢，它是生產者出廠價格，簡單來說，區(qū)別就在于：你就看它是不是工廠里制造出來的，PPI反應制造業(yè)的產品價格。因為國內的CPI對經濟影響很小，畢竟咱CPI里食品價格占大頭，服務價格，房價都占比不高。對咱們而言，經濟領域更需關注的是PPI，畢竟中國是制造業(yè)大國，PPI影響企業(yè)整體利潤。還有就是房價，房地產是支柱產業(yè)，是資產負債表的基石，影響資產負債表。

其實今年供給的量遠比去年大的多，而需求呢，目前是緩慢復蘇，再強大的需求，也沒有能力在短時間消化天量新供給和巨大老庫存，所以它自然造成了暫時的供過于求，于是體現(xiàn)為制造業(yè)產成品價格下滑。本質上，目前還在消化各個行業(yè)的存貨。估計今年下半年，PPI會慢慢收斂，甚至出拐點。