繼黃金之后，白銀和銅等有色金屬價格持續飆升

甲辰龍年以來，黃金價格漲勢進入“狂熱”，倫敦現貨黃金價格一度突破2400美元/盎司，上海黃金交易所的AU9999合約價格也摸高到576.99元/克，連帶白銀價格也隨之共舞。

全球央行持續囤金被認為是促成此輪上漲行情的重要因素之一，特別是中國人民銀行，已連續第17個月增持黃金，此舉被某些聲音解讀為黃金牛市旗手。甚至有投資者在接受采訪時表示，在能力范圍內會持續買入金條，直到央行不再購金，他也停止買金條。

雖然17月連增的標題很炸裂，2262.47噸的黃金儲備也幾乎相當于全世界半年的黃金供應量，但黃金在我國官方儲備總額中仍然只是個零頭，存在的意義還是對外匯資產的多元化補充。

實際上早在2010年兩會期間，時任央行副行長易綱在接受記者采訪提問時就表示，“目前要是從國家的層面、從外匯儲備的層面增持黃金，我們受到了以下的限制：第一，黃金的儲備實際上不可能成為我外匯儲備投資的主要渠道……即便是把它加倍……那么我的黃金占儲備的比例也不過是從百分之一點幾提高到了百分之二點幾。第二，世界的黃金市場容量是很有限的，如果我大規模購金的話，肯定會推高全世界的金價……如果我們看過去三十年黃金的價格，實際是大起大落，作為投資，它的收益要看30年的話，并不是一個很好的收益。”

以人民銀行2024年2月末的資產負債表為例，總資產規模44.57萬億元，其中國外資產23.54萬億元，占比超過一半，其他為對政府、商業銀行、其他金融機構的債權等國內資產。而在國外資產科目中，具體又分為三項，即外匯、貨幣黃金和其他（包括國際貨幣基金組織特別提款權SDR），其中外匯為大頭，占比高達94.4%，在十年前，外匯占款甚至是最大的人民幣投放來源。

2015年之后，我國按照IMF數據公布特殊標準（SDDS）開始公布外匯儲備、黃金儲備等數據，在該統計口徑中，外匯相對黃金的體量也是絕對的絕對主力。截至2024年3月末，我國官方儲備合計3.47萬億美元，具體包括五個項目，其中外匯儲備3.25萬億美元，黃金1610.69億美元，IMF特別提款權532.03 億美元等等，黃金約占總儲備的4.64%。

央行增減黃金儲備屬于資產業務，乃基于統籌外匯和黃金資產配置的視角，這與絕大多數投資者以國內資產為主的配置情況是完全不同的。黃金兼具金融和商品的雙重屬性，但在貨幣統計框架中，只有央行持有的貨幣黃金可以作為金融資產，并且貨幣黃金和IMF特別提款權是沒有對應金融負債的金融資產，而任何其他實體持有的其他黃金要作為商品來處理。與投資美國國債相比，黃金儲備具備“超主權貨幣”、“去法幣化”等特征，可以不受美國國家權力的直接干預，也不必直接依賴于美國政府的信用和償付能力。

央行增持黃金更多還是從長期和戰略的角度出發，保障國際儲備資產的安全、流動和保值增值，穩定幣值和匯價，調控人民幣供應量，而非中短期逐利。如果非要硬套央行的資產配置比例，你可以嘗試提升外幣資產（譬如美元存款）占比，并將總財產的1-2%投給黃金。

“投資者總是在尋找好點子，其實他們需要的是好習慣。”金本位畢竟已是遙遠的過去，黃金雖然號稱有避險資產的設定，但其本身恰恰也是一種高價格波動的高風險資產，這個覺悟必須要有。

最近大家看新聞或關注期貨走勢，發現黃金白銀有色都大漲，而鋼鐵煤碳逆市走弱。

道理也很直白，貴金屬的本質是避險和硬通貨，煤炭鋼鐵沒有需求再漲價只會以進一步抑制需求反而是利空。

黃金大家都清楚，有對地緣政治升級的避險需求，使得某些國家不得不將部分美元儲備置換成黃金儲備，以備不時之需。而從基本面看，白銀需求增量在光伏。銅鋁則在新能源汽車和光伏，所謂“新三樣”，而在我國，銅大量需要進口，面對新能源市場的巨大需求，自然價格上漲。

更深一層是定價權和基本面。貴金屬和有色金屬定價金融化嚴重，隨時會受金融市場炒作而波動，甚至會有人主動制造世界不穩定因素，影響市場情緒以謀求獲利。而且美元定價權重高，且內外盤聯動性好。海外市場在做美聯儲貨幣政策到頂以及隨之而來的寬松預期。

如果各國保持利率寬松（或者寬松預期），黃金價格還會持續上漲。
其實金價上漲利大于弊。一是限制普通居民投資黃金，減少了退出交易市場的黃金數量，有利于黃金保持資本市場避險資產的地位；二是促進各國央行黃金儲備擁有量的分化，有利于大型經濟體加強法定貨幣支付準備；三是加速貨幣衍生態運用范圍的推進，例如央行數字貨幣的研發、生態完善和推廣交易范圍；四是有利于存量黃金進入市場發揮投資和增值功能；五是金價上漲促進法定貨幣信用化，增加法定貨幣的信用創造能力，例如拓展銀行信貸授信空間和運用派生貨幣解決信用需求量的增加，以減少央行基礎貨幣投放，增加央行資產負債表對金融業的約束能力；六是延緩證券市場價格波動的沖擊，有利于證券市場增加資產總量。
黃金本身就是緊缺資源，普通居民在裝飾和保值之外投資黃金并沒有太大的市場需求及市場價值。金價上漲的弊端并不能改變市場生態，而金價下跌則有可能造成金融市場的不穩定，不利于經濟增長。